A股市场成交及两融数据概览 [page::0]

• 2025年第四季度日均成交额23,100亿元，较2024年同期增长25.3%。

- 年内A股IPO发行家数和募集资金均显著增加。

• 两市两融余额环比微增0.48%，同比增长56.80%。

- 非银金融申万指数本周下跌1.34%，却跑赢沪深300指数0.88个百分点。

券商板块三季度业绩预告及表现 [page::0][page::1]

• 东吴证券预计归母净利润27.48亿至30.23亿元，同比增长50%-65%，净利润超去年全年。

- 东莞证券预计归母净利润8.62亿至9.53亿元，同比增幅77.77%-96.48%。

• 业绩增长得益于A股市场震荡上行及经纪业务手续费收入提升。

保险板块业绩大幅预增 [page::1]

• 新华保险前三季度净利润预计299.86亿至341.22亿元，同比增长45%-65%。

- 中国财险预计净利润同比增长40%-60%至374.5-428亿元。

• 投资收益和业务管理提升为主要驱动因素，资本市场回稳带来积极影响。

非银细分子板块表现分化 [page::0]

• 保险板块上涨3.65%，证券及互联网金融板块下跌，金融科技表现最弱跌5.08%。

- 龙头股如新华保险涨幅达46.79%，跌幅股四川双马近-11.80%。

风险提示与行业评级说明 [page::1][page::2]

• 宏观经济下行、资本市场波动和政策不确定性为风险因素。

- 公司及行业评级标准基于股价及行业指数相对表现，分为买入、增持、中性、减持、卖出及推荐、中性、回避。

华西证券《非银三季报预喜》研究报告详尽分析

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

标题：《非银三季报预喜》
发布机构：华西证券研究所
发布日期：2025年10月21日07:26（北京时间）
主题：聚焦A股市场非银金融板块2025年前三季度季报业绩表现，涵盖券商、保险等子板块。
核心论点：2025年前三季度非银金融板块整体交出预喜的业绩报告，其中券商和保险企业表现出强劲的业绩增长和较为稳定的经营态势。作者通过具体个券商和险企的业绩预告数据，展示了非银板块在当前市场环境中的优势地位及成长动力。
评级及目标价：报告主要为宏观及行业观察性质，未披露具体公司评级和目标价，但通过数据对比及市场走势，隐含略偏积极的行业“推荐”态度。[page::0]

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二、逐节深度解读（逐章精度解析）

（一）市场环境与非银板块整体表现

• 关键论点：2025年10月12日至18日当周，A股市场日均交易额约19,515亿元，同比提升10.2%，环比减少25%。四季度平均成交额为23,100亿元，较去年同期提升25.3%。两融余额刷新至24,571.84亿元，环比小幅增加，显著高于去年水平，显示市场活跃度明显上升。[page::0]
• 支撑论据及推理：成交额和融资余额的增长表明市场投资热情与资金活性在逐步回暖。新股发行及上市数量理念，募集资金增长反映资本市场融资需求旺盛。非银金融申万指数尽管整体下跌1.34%，但跑赢沪深300指数0.88个百分点，投资者情绪较为稳健。细分板块涨跌不一，保险板块表现最佳，上涨3.65%，证券及其他非银子板块则有不同程度回调，反映板块内部结构分化。[page::0]
• 数据解读：

- 证券板块下跌3.13%，保险板块上升3.65%，多元金融、互联网金融及金融科技呈现不同程度的调整甚至大跌。
- 龙头涨股如新华保险强劲上涨近47%，中国人保及中国太保均有显著上涨，相较之下，湘财股份等券商板块部分个股显著下跌。

• 结论：非银板块整体呈现结构性分化，但保险行业的景气度和市场信心得到明显体现，券商则受市场震荡影响存在一定压力。整体非银金融板块表现稳健。

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（二）券商板块——领先券商业绩预告聚焦

• 总结关键论点：

- 东吴证券发布2025年前三季度净利润预告区间为27.48亿元至30.23亿元，同比增长50-65%，且预期净利润超越去年全年水平，成为首家公布此时段业绩预增的上市券商。
- 业绩增长推动因素包括积极拓展一流投行业务，强化合规和风险管理，财富管理及投资交易业务收入增长充当主要动力。
- 非上市券商东莞证券同样预告业绩快速增长，营业收入和净利润分别同比增长约45-60%和78-96%。其主要受益于A股市场震荡上行，股票基金交易额的显著扩大，以及权益类指数上涨带来的投资收益增长。

• 论证逻辑：

- 引用具体净利润及收入增长百分比为证据，结合市场行情和公司经营策略做因果分析。
- 对财富管理和交易业务的增长归因，体现了券商应对市场变化能力的提升及经营战略的优化。

• 数据重点：

- 东吴证券预计三季度净利润达27.48-30.23亿元，同比增长 50-65%。
- 东莞证券预计营业收入23.44-25.91亿元，同比增长约45-60%；净利润8.62-9.53亿元，同比增长约78-96%。

• 推断基础：

- 假设资本市场维持震荡上行态势，股票及基金交易活跃度提升，带动经纪手续费及投资收益同步上涨。[page::1]

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（三）保险板块——上市险企业绩显著超预期

• 核心信息：

- 以新华保险及中国财险为代表的主流保险公司2025年前三季度净利润预告均大幅增长，新华保险预计净利润299.86亿元至341.22亿元，同比增长45%-65%。
- 中国财险预计净利润374.5亿至428亿元，同比增长40%-60%。
- 公司业绩增幅得益于资本市场回稳，投资收益大幅增长，经营管理模式优化，数字化转型深化，风险防控提升。

• 推理与说明：

- 保险公司的投资端表现是推动净利润增长的关键。权益类资产配置优化及资本市场回暖直接拉动公司总投资收益。
- 承保利润的增长表示保险业务的基本面改善和风险管理效率的提升。
- 体现出行业数字化转型的价值释放和精准资源配置的成效。

• 风险提示：

- 报告明确列示政策效果不及预期、宏观经济下行、资本市场剧烈波动及自然灾害风险，为投资者提供全面风险识别视角。

• 数据说明：

- 新华保险2025年前三季度归母净利润预计299.86亿至341.22亿，同比增长45%-65%。
- 中国财险净利润同比增幅为40%-60%，对应绝对利润数额为374.5亿至428亿。[page::1]

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（四）评级体系说明

• 报告第三页详细介绍了华西证券的评级标准，具体分为公司评级和行业评级。

- 公司评级基于报告发布后6个月内相对上证指数的股价表现，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级，幅度界定清晰如超过15%则为买入或卖出。
- 行业评级同样基于6个月内的行业指数表现，分为推荐、中性和回避，依据相对上证指数的涨跌幅界定。

• 该评级体系强调相对表现，兼顾时效性及市场基准，有助于跟踪投资建议合理性。[page::2]

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三、图表深度解读

• 封面图解析

- 画面为高楼大厦仰视视角，左上角华西证券LOGO醒目，右上方一架飞机象征全球视野与飞速发展的行业融合。
- 视觉传递出华西证券致力于“创造价值”的品牌理念和力求洞察行业前沿的研究定位。[page::0]

• 二维码与标识图

- 出现在报告后面的“华西研究 创造价值”文字硬币圆形排列，体现品牌文化的凝练与传承。
- QR码用于便捷连接华西证券研究服务，方便专业客户接收及时信息，是数字化服务能力的体现。[page::2]

• 缺少具体数值/图表图形

本报告主要以文字和关键数据引用为主，未提供系统性的财务表格或图形，属于分析解读型文档。

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四、估值分析

• 本份报告未直接涉及具体公司估值模型或目标价设定。

- 通过业绩增长预告和市场表现展望，对非银金融整体行业进行了判断和趋势分析，但无DCF、PE或其他估值模型应用说明。

• 这与报告为行业动态速递和业绩前瞻解读的定位相符。

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五、风险因素评估

• 主要风险包括：

- 政策效果不及预期，可能影响行业整体发展节奏。
- 宏观经济下行风险，影响资本市场和企业经营环境。
- 资本市场波动可能影响券商及保险公司投资收益波动性。
- 自然灾害风险，尤其对保险公司赔付压力存在潜在影响。

• 报告对风险进行了清晰提示，但未深入展开具体量化概率或缓解方案。总体体现出行业对外部不确定性的高度敏感。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 积极偏向：报告整体呈正面基调，重点围绕业绩预告的增长幅度，强调了非银板块的韧性与成长动力，可能在一定程度上忽视了近期部分子板块或个股存在的下跌压力。

- 结构性分化未充分探讨：虽然提及证券板块下跌与保险板块上涨之间差异，但未深入分析证券板块疲弱的深层原因及其未来可能风险。

• 业绩预告的保守与乐观：业绩预告范围较大，反映出一定不确定性，且基于市场环境保持向好的假设，若市场出现反转，有可能导致业绩表现不及预期。

- 缺乏估值匹配：报告未能将业绩增长和市场估值进行匹配分析，投资者难以从该报告明确判断估值是否充分反映未来预期利润增长。

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七、结论性综合

本报告通过详实的数据披露和行业逻辑分析，成功展示了2025年前三季度非银金融板块的整体“预喜”业绩态势。证券行业龙头东吴证券和东莞证券均发布了亮眼的业绩预告，显现市场活跃度提升和管理能力增强的双重利好。而保险行业则凭借资本市场回暖和业务管理优化，实现盈利能力显著提升，新华保险和中国财险的净利润同比大幅增长成为行业亮点。整体而言，非银金融板块虽然在细分领域表现分化，但其核心子行业的持续发展动力强劲。

这份报告对于投资者理解非银金融行业当前的成长态势与风险提示具有重要参考价值，但建议结合后续财报实际公布数据及估值变化来做更深入的投资决策。华西证券的评级标准虽未具体应用于本报告，但提供了评估参考框架，为投资者提供明确的相对市场表现衡量尺度。

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参考文献与索引

• 华西证券《非银三季报预喜》，2025年10月21日[page::0][page::1][page::2]

- 附图：华西证券标识及二维码图片




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综上所述，本报告充分体现了非银金融行业在2025年前三季度的活跃业绩表现与投资潜力，同时以详尽数据和风险警示加以佐证，具备较强的行业信息实用价值。

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