市场整体表现与多周期模型择时观点 [page::0][page::1][page::2][page::18]

• 本周A股普遍上涨，上证指数涨幅约1.09%，创业板指涨2.36%。港股恒生指数上涨0.93%。

- 华创金工构建了八大模型涵盖短期、中期、长期多周期视角，短期模型多看多，尤其成交量和智能算法模型看多，特征龙虎榜模型看空。

• 长期动量模型维持中性，综合模型整体看多。

- 形态学中上证50及微盘指数看多，其余宽基指数形态中性或偏空，推断后市或维持震荡格局。

行业涨跌与资金流向分析 [page::2][page::3][page::4]

• 除汽车、家电和银行外大部分行业上涨，涨幅前五为综合金融、房地产、非银行金融、钢铁及综合行业。

- 主力资金净流出行业集中电子、基础化工、机械、电力医药等。

• 分析师调研显示非银金融行业个股被上调比例最高（11.43%），整体市场对非银金融和房地产乐观。

基金仓位与表现概览 [page::4][page::5][page::6][page::18]

| 基金类型 | 本周仓位(%) | 环比变动(bps) | 平均周收益(%) |
|------------------|------------|--------------|--------------|
| 股票型基金 | 96.26 | +20 | 0.83 |
| 混合型基金 | 81.47 | +90 | 0.76 |
| 股票型ETF | — | — | 1.61 |

• 交通运输与建材行业获得机构最大加仓，汽车与家电连续数周被减仓。

- 本周新成立公募基金44只，募集327.78亿，其中债券型占比最大。

• 股票型基金保持高位仓位，整体表现优于混合型。

量化形态学策略表现分析 [page::8][page::11]

• 双底形态组合本周跑赢上证综指1.43%，累计超额收益34.82%；杯柄形态组合跑赢0.91%，累计超额收益45.93%。

- 上周突破杯柄的68只个股中，36只跑赢大盘，超额收益达1.85%。

• 形态学因子有效辅助行情判断与个股挑选，符合长期alpha挖掘。

风险提示与解禁关注 [page::16][page::17]

• 关注倒杯子形态负向风险信号股票及业绩下调标的。

- 下周解禁集中于星辉环材、宝立食品、迈威生物-U等，解禁市值及比例较高，需关注解禁压力对股价影响。

港股行情与择时观点

• 港股成交额倒波幅模型看多恒生指数，后市或延续上涨趋势。

- 推荐行业：非银行金融、消费者服务、农林牧渔、电力及公用事业、交通运输。

华创金工周报详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《形态学仅少部分宽基指数看多，后市或中性震荡》

- 作者：华创金工团队，首席分析师王小川

• 发布机构：华创证券研究所

- 发布日期：2025年7月13日

• 报告主题：A股及港股市场宽基指数形态学表现、行业资金流向、资金仓位变化、指数短期至长期择时信号、以及形态学及量化策略监测对市场走势的预判与投资建议。

核心论点：通过多周期、多策略的量化模型以及形态学分析，部分宽基指数表现看多，但层面有限，整体仍倾向于市场未来保持中性震荡状态。报告重点强调成交量及智能算法模型对短期的积极判断，但形态学总体不强，多数宽基指数仍处中性。行业资金流和基金仓位动态反映出部分行业受到机构关注，而部分传统消费行业减仓，基金表现相对稳定，VIX指数微升，反映市场波动略提升；在港股层面，则维持看多立场。

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二、逐节深度解读

2.1 本周市场回顾

• 关键数据：

- 上证指数本周上涨1.09%，创业板指上涨2.36%。
- 主要宽基指数普遍上涨，创成长、创业板50、中证1000等涨幅均超2%。
- 大资金流动体现为除汽车、家电、银行外，其他行业普遍上涨，前五涨幅行业为综合金融、房地产、非银行金融、钢铁及综合。
- 主力资金净流出主要集中在电子、基础化工、机械、电力及公用事业、医药五个行业。
- 股票型基金仓位微升至96.26%，混合基金仓位升至81.47%，显示基金整体维持高配状态。

• 分析：

报告反映市场整体呈现温和上涨态势，宽基指数集体走强，资金流偏向传统金融、钢铁产业链以及房地产板块。主力资金方面，核心消费电子和化工等行业出现资金流出，显示部分资金轮动迹象，可能是在规避高估板块或风险防范。基金仓位保持历史高位，反映机构风格谨慎但乐观。

2.2 多周期多策略择时模型

• 核心内容：

- 八大量化模型涵盖短期（成交量、低波动率、特征龙虎榜、智能模型等）、中期（涨跌停、月历效应）、长期（动量）等多个维度。
- 短期多模型显示大部分宽基指数看多（成交量模型尤为积极），但龙虎榜机构模型偏空。
- 中长期动量及涨跌停模型多呈中性。
- 综合模型（兵器V3及国证2000）整体看多。
- 港股中期成交额倒波幅模型看多。

• 逻辑与假设：

多模型耦合体现出择时策略既考虑市场入场时机，也考量不同市场节奏和资金流特征，平衡攻守。模型数据从价量关系、机构动向、价格波动规律等多角度构建，减少单一模型的偏误，体现了择时的科学性与灵活性。

2.3 行业视角与资金流动

• 行业涨跌幅和资金流向：

- 多数行业上涨，汽车、家电、银行为少数下跌行业。
- 资金流向偏出电子、基础化工、机械、电力及医药，反映短期获利回吐或风险偏好转移。
- 整体资金配置反映机构关注金融类（非银金融、综合金融）、房地产及钢铁产业链。

• 分析师预期与行业收益相关性：

- 非银行金融、国防军工、基础化工、煤炭、电子等行业分析师上调比例高于下调，体现机构对上述行业走势较为乐观。
- 行业间存在较高的收益相关性，尤以钢铁、煤炭等大宗商品相关行业聚类明显。

2.4 基金行业配置与仓位动态

• 总仓位变动：

- 股票型基金仓位提升20bps至96.26%，混合型基金提升90bps至81.47%。
- 资金重仓行业以电子（26.37%）、汽车（9.47%）、国防军工（5.24%）等为主要配置。
- 基金仓位超配行业包括交通运输、国防军工、汽车、建筑等，显示机构对传统工业及运输板块保持信心。
- 机构持续增持交通运输与建材，连续多周，而汽车与家电连续减仓。

• 基金收益表现：

- 股票型基金平均收益为0.83%，ETF收益更好，组合排名前列的主要是房地产及证券类ETF，反映资金对金融和地产的乐观情绪。

2.5 形态学及大师量化策略表现

• 形态学：

- 双底和杯柄两种形态组合均跑赢上证指数，累计涨幅分别达到35.89%和47.0%，有效性显著。
- 杯柄形态实现突破的68只个股中，36只跑赢上证指数，平均相对超额收益1.85%。
- 双底形态44只实现突破个股中21只跑赢上证指数。
- 形态学只是对部分宽基指数及个股表现有积极预测，但整体仅限于少数指数，看多信号有限。

• 大师策略监控：

- 监测33个经典量化选股策略，分价值型、成长型和综合型，分析收益优异组合背后的因子暴露。
- 该策略监控为投资者提供多角度精选、风控参考。

2.6 市场波动率（VIX）观察

• VIX指数近期有所上升，现值16.17，显示市场波动略有提升，风险偏好有所调整。

- 该波动率指数与大盘呈负相关，提升反映市场谨慎情绪。

2.7 下周展望与投资建议

• A股择时策略：

- 短期及智能模型多呈看多，但龙虎榜等模型偏空，形态学仅上证50及微盘指数看多。
- 预计A股市场后市以中性震荡行情为主。

• 港股择时策略：

- 维持看多港股，成交额倒波幅模型支持恒指继续上行。

• 推荐行业：

- 非银行金融、消费者服务、农林牧渔、电力及公用事业、交通运输。

• 基金新发情况：

- 下周计划新发51只基金，主动及被动指数型产品数量较多，反映基金发行活跃，资金有望持续流向对应板块。

2.8 重要风险提示

• 本报告主要基于历史数据和模型构建，未来走势仍存在不确定性。

- 形态学存在被反转的风险，部分“倒杯”负面形态个股提示潜在的下跌风险。

• 解禁导致的资金面压力及个别公司业绩下调等均可能影响市场表现。

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三、图表深度解读

3.1 常见宽基指数行情（图表1）

• 详列399296.SZ（创成长）、399673.SZ（创业板50）、000852.SH（中证1000）、399006.SZ（创业板指）等主流宽基指数的收盘价、周涨跌及涨跌幅，展现市场短期表现。

- 创成长指数涨幅最高（2.78%），反映成长板块活跃，科创50涨幅相对较低（0.98%），显示科技创新板块波动相对温和。

• 涨幅整体趋于正面且振幅适中，验证市场整体回暖。

3.2 择时信号矩阵（图表2）

• 不同宽基指数下八模型短中长期信号罗列，便于直观对比。

- 人工智能模型对沪深300及中证500看多，反映智能算法对大盘及中盘股逢低布局积极。

• 龙虎榜机构模型偏空，表明部分资金态度谨慎。

3.3 行业收益相关性矩阵（图表3）

• 相关性热力图显示钢铁、煤炭、有色金属等周期性行业间相关度较高，能源、机械类之间也显著关联。

- 银行、非银行金融与电子、计算机等行业相关性较弱，行业分化明显。

• 这一行情分布反映资金在不同经济周期板块之间的动态轮动。

3.4 分析师一致预期与行业表现（图表4-4续）

• 非银行金融、国防军工涨幅明显，且分析师调高比例超过调低，业内对融资环境及国防军工业绩坚定看好。

- 其他行业虽涨幅多为中等，但分析师观点分布较为均衡，显示市场预期稳定。

3.5 基金仓位历史及当前对比（图表5-7）

• 历史仓位图清晰表明，基金对电子、汽车等高估值板块权重高，但有微调迹象。

- 超低配仓位中，股票型基金对银行行业显示明显低配（市值占比14.6% vs 超低配比例负10.59%），风险偏好不足。

• 交通运输与国防军工持续获得资金青睐，基金仓位超配近两年分位点均处高位，体现机构持续看好该方向作为配置重点。

3.6 基金及ETF收益表现（图表8-9）

• 股票型基金平均收益0.83%，显著跑赢多数混合型基金，表明主动股票管理策略本周表现良好。

- 模拟收益排行前10的ETF多为房地产及证券类，中证香港主题ETF涨幅高达11.7%，显示跨境资金持续流入。

3.7 形态学表现及个股追踪（图表12-17）

• 杯柄和双底形态长期净值表现均稳健优于基准，上周实现突破的个股列表详尽列出A、B、C点时间及涨幅、超额收益。

- 多只基础化工、医药、生物、电子、钢铁等行业标的显著上涨，具体个股如“新城市”涨幅达34.73%、“华媒控股”涨幅接近47%。

• 负面倒杯形态个股如600997.SH煤炭板块的个股提示短期调整风险。

3.8 市场波动率走势（图表11）

• VIX指数图揭示从高峰到波动趋缓的过程，但近期有所反弹至16.17，提示市场风险偏好提升导致波动率加大。

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四、估值分析

报告重点侧重量化择时模型和形态学而非传统DCF或市盈率估值。估值部分主要体现在：

• 形态学与大师策略辅佐定量择时与板块及个股筛选。

- PE(TTM)及PCF数据出现在个股列表中，反映报告关注基本面估值，但未形成系统估值模型。

• 对行业估值关注在于基金超配超低配及外部机构调研预期。

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五、风险因素评估

• 历史数据依赖风险：所有模型基于历史行情，无法完全保证未来市场走势。

- 形态学识别偏差：形态学成功依赖准确检测与及时信号发布，市场变化可能导致失效。

• 基金仓位及流动性风险：基金加仓减仓行为可能引起产业间短期冲击，尤其在汽车、家电连续减仓情况下需警惕。

- 解禁及业绩下调风险：报告提示下周解禁集中，部分个股市场流动性及估值波动将加剧；同时多公司业绩预告净利润下滑，可能拖累板块配置收益。

• 宏观与政策风险未详细讨论，可能是潜在隐性风险。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告综合使用多模型择时，对于复杂多变的市场具有一定参考价值，但形态学仅对少部分指数及个股显著有用，不能盲目扩大其适用范围。

- 部分模型信号存在矛盾，比如智能沪深300看多与龙虎榜机构模型看空，投资者需多角度判断，避免过度解读单一信号。

• 部分财务数据（如某些个股PCF异常值）极端，可能是数据错误或特殊事件，应谨慎使用。

- 估值预测缺乏深度，缺少现金流折现细节，可能影响个股或行业定价判断。

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七、结论性综合

本期华创金工周报通过丰富的量化模型、行业分析、资金流动以及形态学追踪，展现了当前A股及港股市场的整体走向和结构性特点。综合来看：

• 市场表现：本周指数均呈现温和上涨，基金整体仓位稳定高位，资金偏重非银金融、交通运输及建材等传统周期与基建相关板块。

- 择时模型：短期成交量及智能算法模型对多数宽基指数形成看多判断，但龙虎榜机构模型、长期动量模型及涨跌停模型多呈中性或略显谨慎，形成态势上的“多空夹击”，支持市场未来震荡运行。

• 行业与资金流：资金流动显示结构性轮动迹象，电子、基础化工资金流出，金融房地产资金净流入；机构增持交通运输与建材，减仓汽车家电，反映行业景气度及估值调整。

- 形态学优势及局限：杯柄和双底形态在历史上持续带来显著超额收益，近期突破个股表现优异，此外倒杯负面形态提醒部分个股存风险。但形态学整体信号局限，部分宽基指数态度不一。

• 波动性与新基金：VIX指数小幅上扬，显示不确定性有所增加；新基金发行为市场持续注入活力，尤其被动指数型基金数量较多，未来资金配置将继续向成熟指数板块集中。

- 风险提醒：投资者应重点关注解禁压力、部分业绩下调个股风险，警惕形态失真和模型信号分歧带来的误判风险。

最终观点：报告展现作者对A股短期以震荡调整为主，板块资金结构性分化仍在继续，优选非银金融、消费者服务、农林牧渔、电力及交通运输等行业。港股中期依然看多恒生指数，成交额倒波幅模型给予支持。鉴于模型及形态学信号的多元且部分相互冲突，投资建议倾向保持谨慎，顺势而为，以中性震荡行情应对市场变化。

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附件图表示例

• 华创证券大楼 - 研究发布背景图

- 行业指数涨跌幅相关性矩阵

• 行业历史仓位变化

- 大师策略监控界面

• 50ETF期权VIX走势图

- 杯柄形态组合净值走势

• 双底形态组合净值走势

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溯源标注

本文结论与数据均直接基于原报告内容详述，文中数值与图表均摘自华创证券2025.7.13发布之《形态学仅少部分宽基指数看多，后市或中性震荡》报告[page::0-18]。

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结语

通过多模型择时、多角度资金流向解析及形态学跟踪，报告为投资者提供了全面的市场脉动洞察及结构性机遇识别，但需结合市场动态审慎研判，灵活调整投资策略以应对中性震荡的市场环境。

报告