经济复苏与流动性宽松利好中小盘股 [page::3][page::4]

• 制造业PMI连续三个月回升，供应需求改善，企业盈利预期逐步企稳。

- 工业企业利润降幅收窄，盈利数据指向市场盈利底部形成。

• 货币政策趋向宽松，7日逆回购及中期借贷便利利率下降，流动性有望进一步支持市场。

政策密集催化成长风格，中证500指数关注度提升 [page::5][page::6][page::7][page::8]

• 国家要素推动高质量发展，科技创新驱动中证500所代表的中小盘成长股超额潜力。

- 资本市场政策优化助力创新企业上市，科创板和创业板支持高成长企业融资。

• 中证500指数产品规模及数量逐年增长，市场成交活跃度提升，北向资金持仓持续增加。

中证500指数特征：优质Beta与成长股集聚 [page::10][page::11][page::12][page::13]

• 指数由中小市值优质股票组成，行业配置均衡，覆盖创新成长领域如电子、医药。

- 长期年化收益9.81%，优于沪深300、上证50，波动率较高但收益风险比更优。

• 当前估值处于历史低位，市盈率、市净率具备较高配置价值。

- 流动性充裕，成交量和金额稳定增长，具备较强市场承载能力。

• 盈利能力优异，2023年净利润预计同比增长40.75%，展现上涨潜力。

富安达中证500指数增强基金：机器学习赋能，稳定超额收益 [page::14][page::15][page::16][page::17][page::18]

• 基金自2019年成立，结合量化选股和机器学习深度挖掘Alpha，严格控制跟踪误差(年化4.67%)。

- 2023年年初至今，基金超额收益达6.30%，行业配置均衡，重仓电子、医药、基础化工行业。

• 基金行业偏离度严控，多因子策略覆盖广泛，灵活应对市场风格切换。

- Barra因子分析显示，基金偏好低波动性股票，低波动因子贡献最大超额收益。



| 业绩指标 | 任职以来 | 近3个月 | 年初至今 | 近1年 | 近2年 | 近3年 |
|----------------|----------|---------|----------|-------|-------|-------|
| 产品收益(%) | 23.51 | -1.40 | 3.75 | -0.72 | -17.41| 2.16 |
| 超指数收益(%) | 7.31 | 3.92 | 6.30 | 5.50 | 6.23 | 12.11 |
| 同类排名 | 88.50% | 10.00% | 6.70% | 7.50% | 12.00%| 35.30%|
| 年化跟踪误差 | 4.67 | 5.51 | 5.07 | 4.92 | 4.64 | 4.58 |

• 指数增强基金在A股市场风格快速轮动中优势明显，通过量化策略覆盖广泛个股，分散风险，适应市场分化。

- 投资者通过该基金可稳定获得基于中证500指数的Beta收益与量化Alpha超额收益的双重优势。

富安达中证 500 指数增强研究报告详尽分析

---

一、元数据与报告概览

• 标题：富安达中证 500 指数增强：立足机器学习工具，持续稳定获取超额收益

- 作者：郑兆磊

• 发布机构：兴业证券经济与金融研究院策略团队

- 发布日期：2023年9月22日

• 主题：聚焦中证500指数增强基金，深度解析基于机器学习与量化工具的指数增强策略，旨在捕获中小盘成长股的超额收益。

---

核心观点总结：报告认为，在经济复苏、政策支持及市场流动性走宽的有利背景下，中证500指数增强策略迎来良好配置窗口。中证500指数覆盖的中小盘股具有成长性强、估值合理、流动性充足等优势，指数增强基金通过Beta收益稳健跟踪指数，同时通过Alpha策略超越基准，获得显著超额收益。特别是富安达中证500指数增强基金，自2023年以来超额收益达6.30%，管理严格控制行业偏离度，精选低波动股票，增强收益稳定性。报告认为，该基金是捕获中小盘股超额收益的有效工具。

---

二、逐节深度解读

1. 多方利好下中证500指数增强迎来布局良机

1.1 经济复苏与流动性宽松推动中小盘公司受益

• 总结：制造业PMI连续三个月回升至近5个月高点，生产指数和新订单均显示扩张，中小盘企业盈利下滑幅度收窄，整体经济企稳。

- 依据：制造业PMI达49.7%，新订单升至50.2%（扩张区间），图表1显示2021年至2023年制造业PMI及其分项的走势，体现经济边际改善趋势。[page::3]

• 利润状况改善：图表2展示规模以上工业企业累计利润同比降幅收窄，利润改善预示市场盈利即将触底，全A非金融净利润增速有望企稳，接近盈利底部。[page::4]
• 货币政策调整：8月央行逆回购和MLF利率下调，释放稳增长信号，流动性宽松为中小盘提供利好支撑（图表4）[page::4]。

1.2 政策加码成长风格持续受益

• 总结：高质量发展成为国家战略，科技创新和战略性新兴产业成为重点支持领域。国际环境复杂，推动科技自立自强要求加大，带来政策密集催化，如新能源、半导体、5G、生物医药等领域发展迅速（详见图表5多项政策梳理）[page::5][page::6]。
• 资本市场支持：科创板和创业板注册制改革为中小成长股创新企业提供便利融资路径，促进新兴产业成长。

1.3 市场关注度提升

• 基金产品数量和规模持续上升，挂钩中证500的产品达81只，规模1300亿元，生态体系完善（图表6）[page::7]。

- 成交活跃度提升，中证500成交额/市值比例最高（0.97%），超过上证50及沪深300（图表7）[page::8]。

• 北向资金持有比例上升，体现外资对中证500关注（图表8）[page::8]。

1.4 锦上添花，指数增强策略兼具Beta和Alpha

• Beta收益：通过稳健跟踪中证500优质中小盘股票获得市场平均收益。

- Alpha收益：基金经理利用量化增强模型微调权重，控制跟踪误差（年跟踪误差不超过7.75%），实现超额收益。该策略优势在于风格快速轮动市场能覆盖更多股票，分散行业及风格风险。

• 中证500近期波动率提升（图表9显示波动率由11.98%升至17.65%），为策略创造Alpha机会。[page::8][page::9]

---

2. 中证500指数分析：小巨人聚集的优质Beta

2.1 指数编制

由排除沪深300及前300大市值股票后的市值排名靠前的500只股票组成，保持流动性和成长性平衡。[page::10]

2.2 配置均衡，聚焦创新成长领域

• 市值分布集中在100-400亿元区间，占成分股数56%，权重73.77%（图表10、11）[page::10]。

- 行业包含电子（10.52%）、医药（9.93%）、计算机（5.44%）等成长行业，也覆盖基础化工（8.23%）、有色金属（7.18%）等周期性行业（图表12）[page::11]。

• 行业分散降低个股风险，敏感捕捉新兴经济和技术红利。

2.3 优异业绩，估值合理

• 长期收益率优于沪深300及上证50，自成立以来累计涨幅474%，年化收益9.81%，波动率29.32%，收益风险比领先（图表13）[page::11]。

- 当前市盈率23.62、市净率1.72，处于较低分位（6.54%及19.06%分位），估值吸引（图表14）[page::12]。

2.4 流动性充足

• 日均成交额稳定提升，2023 Q2日均成交额达到1638亿元，保证大规模资金进出无碍（图表15）[page::12]。

2.5 成分股盈利向好

• ROA明显优于沪深300及上证50，2023Q2达1.23%（图表16）[page::13]。

- 2023年净利润预测同比大幅增长40.75%，领先其他指数（图表17）[page::13]。

---

3. 富安达中证500指数增强基金（007943）

3.1 产品介绍

• 成立于2019年11月19日，采用增强指数策略，控制日均跟踪误差≤0.5%，年跟踪误差≤7.75%，结合量化模型力图超越中证500指数业绩（图表18）[page::14]。

- 基金投资于标的指数成分股及备选，股票仓位90%-95%，整体风险收益特征与标的类似，具备中高风险收益预期。

3.2 基金公司及经理

• 富安达基金管理有限公司专业化团队，管理公募和私募基金，产品线丰富。

- 基金经理纪青拥有丰富金融工程及量化背景，目前管理该指数增强基金及另一只量化基金，规模0.51亿元。[page::14]

3.3 业绩表现

• 2023年初至今，基金超额收益6.30%，在中证500指数增强基金中排名前6.7%（61只基金中第五）（图表19）[page::15]。

- 跟踪误差年化4.67%，体现收益增长的同时，紧密控制与指数的偏离。

• 产品过去三年稳健增长，尤其近年超指数表现优异，回撤与波动率低于基准（图表20）[page::16]。

3.4 持仓特征

• 重仓行业电子（11.46%）、医药（10.43%）、基础化工（8.06%）。

- 行业偏离度严格控制，多期超低配比例基本保持在±1%-2%以内，展现对仓位管理的高度谨慎和纪律（图表21）[page::17]。

• 行业超配偏好建材、电子、机械，低配通信、非银金融等。

3.5 Barra因子归因分析

• 采用Barra CNE5模型，含10个风格因子（Beta、Momentum、市值等）定义（图表22）[page::18]。

- 2023年基金持仓展示出明显低波动性股票（Residual Volatility）超配，且该因子对超额收益贡献最大（图表23、24）[page::18]。

• 这一策略有效降低投资组合波动，同时利用低波动股票稳定产生Alpha收益。

---

三、图表深度解读

• 图表1（制造业PMI）：制造业PMI、生产指数和新订单均连续回升，反映经济复苏动力增强，尤其是新订单从萎缩区回到扩张区，显示需求回暖[page::3]。

- 图表2（利润同比降幅收窄）：工业企业利润降幅减少，表明盈利改善，利润增速与全A非金融净利润紧密相关，是市场盈利底的信号[page::4]。

• 图表4（利率下行）：逆回购和MLF利率连续下调，货币政策宽松，流动性好转，支持市场风险偏好[page::4]。

- 图表5（政策催化）：多项顶层文件政策显著指出新能源、信创、半导体、5G等新兴产业重点扶持，利好成长风格[page::6]。

• 图表6（产品规模增长）：中证500指数相关基金规模、个数逐年提升，显示市场认可度增强[page::7]。

- 图表7（成交活跃）：中证500的成交额/市值最高，表明资金活跃度较高，有利于指数增强策略实施[page::8]。

• 图表8（北向资金持仓）：外资加仓中证500成分，认同其成长潜力[page::8]。

- 图表9（波动率提升）：中证500指数波动率上升至17.65%，为Alpha提供机会，基金策略有望受益[page::9]。

• 图表10,11（市值分布）：成分股以中盘（100-400亿元）占比最大，市值结构稳健，适合量化交易[page::10]。

- 图表12（行业分布）：覆盖多行业，成长和周期行业均有，分散风险兼顾增长机会[page::11]。

• 图表13（历史净值走势）：中证500显著跑赢沪深300和上证50，表明中小盘股长期配置价值[page::11]。

- 图表14（估值分位数）：当前市盈率与市净率处历史低位，投资价值凸显[page::12]。

• 图表15（成交量额）：成交量和成交额稳定上升，支撑流动性需求[page::12]。

- 图表16（ROA比较）：中证500 ROA领先，显示盈利能力强[page::13]。

• 图表17（净利润预测）：2023年预计同比增速40.75%，远超上证50[page::13]。

- 图表18（基金信息）：基金基本属性清晰，表明稳健增强策略[page::14]。

• 图表19（超额收益）：基金稳步取得正超额收益，体现增强策略有效[page::15]。

- 图表20（基金业绩详细）：长期收益超过指数，波动率、回撤较低，风险调整后表现良好[page::16]。

• 图表21（行业配置偏离）：严格控制行业偏离，风险分散明确[page::17]。

- 图表22～24（Barra分析及归因）：低波动性因子配置显著，贡献最大超额收益，是提升收益稳定性的关键因素[page::18]。

---

四、估值分析

该报告虽未专门设估值章节，但从多处反复呈现估值和绩效数据可得：

• 基准估值：中证500当前市盈率(TTM) 23.62、市净率(LF) 1.72，位于历史低位（6.54%、19.06%分位），显示估值被低估，具备配置性价值[page::11-12]。

- 基金估值驱动：基金依托中证500指数的优质成分股，结合量化选股模型控制风险及强化Alpha，提升风险调整收益。

• 收益驱动因素：主要基于宏观经济复苏+政策支持驱动成长股盈利加速，结合指数成分股盈利能力和超额收益表现，基金具备良好上涨空间。

---

五、风险因素评估

报告明确提示如下风险：

• 板块表现不及预期的风险：成长或中小盘板块若因宏观或政策出现逆转，可能导致基金及指数表现低迷。

- 基金固有高风险属性：股基属性决定风险收益波动较大，投资者需匹配风险承受能力。

• 历史表现不代表未来：基金和指数过往超额收益不保证未来持续[page::0][page::18]。

报告未详细披露缓解措施，但通过严格行业偏离度控制和低波动因子配置部分验证风险控制手段。

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告基调偏积极，重点强调宏观复苏和政策催化对中小盘及成长板块的正面影响，虽然风险提示存在，但对逆境情景讨论较少。

- 数据来源多为Wind和内部整理，数据准确性和及时性假定足够，但部分行业配置偏离度数据存在格式小错误，暗示数据录入需谨慎。

• 基金超额收益数据可靠，但基金规模较小（0.51亿）可能影响实盘操作流动性和大额资金承接能力。

- 基金管理团队实力较好，但资产管理规模相较行业巨头偏小，策略稳定性和抗风险能力尚需市场长期检验。

• 指数的波动率上升为策略提供Alpha机会，但同时也可能增加市场风险，不排除短期波动加剧导致表现波动的可能。

---

七、结论性综合

本报告全面评析了中证500指数增强策略的市场背景、指数特征及个基金表现。宏观及政策层面，中小盘成长股得益于经济复苏、政策支持和资金流动性改善，具有较好基本面。中证500指数历史表现优异，估值合理且流动性充足，覆盖电子、医药等创新成长行业，盈利能力强，具备持续上涨潜力。

富安达中证500指数增强基金通过严格控制跟踪偏离，结合量化和机器学习技术，强调低波动性因子投资路线，有效捕捉Alpha，2023年超额收益显著，行业配置严格分散，风险控制良好。该基金具备较强的Beta稳定收益及Alpha超额收益能力，适合长期持有以捕获中小盘成长股优势。风险方面，投资者应警惕板块景气度波动及市场系统风险。

综合来看，报告展现了中证500指数增强基金在当前多重利好环境下的投资价值和潜力，给予该策略正面评价，同时提醒投资者关注流动性和市场波动风险。

---

附：重要图表示意（样例）

• 图表1制造业PMI趋势图

• 图表13中证500历史净值走势

• 图表19基金超额收益曲线

• 图表23 Barra因子暴露示意图

---

以上为《富安达中证500指数增强》研究报告的全面细致分析，覆盖宏观、中证500指数特征、基金产品表现与策略、图表解读、估值及风险，力求突出报告核心逻辑及数据支持，帮助投资者深入理解该策略投资价值。[page::0],[page::1],[page::2],[page::3],[page::4],[page::5],[page::6],[page::7],[page::8],[page::9],[page::10],[page::11],[page::12],[page::13],[page::14],[page::15],[page::16],[page::17],[page::18]

报告