包装纸涨价带动行业盈利改善 [page::1]

• 截至10月10日，瓦楞纸均价较9月26日上涨30元/吨，箱板纸上涨40元/吨，白板纸上涨140元/吨，白卡纸上涨50元/吨。

- 湖北、湖南多地包装企业发布3%左右涨价函，第三季度包装纸相关企业盈利有望环比改善。

中美关税风险与长期竞争力分析 [page::1]

• 美国拟于11月1日起对华加征100%关税，短期风险加大。

- 历史经验显示关税政策促使中国制造业降本增效、加快全球化布局，中长期竞争力未受根本影响。

• 四季度内需扩大政策值得关注，业绩确定性强的家居、宠物、新消费企业受益。

行业行情及策略建议 [page::0][page::1]

• 轻工制造行业10月9-10日涨幅0.71%，跑赢沪深300指数1.23个百分点。

- 纺织服饰行业同期涨幅1.60%，跑赢沪深300指数2.12个百分点。

• 建议维持行业“中性”评级，重点“增持”欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份等公司。

风险提示 [page::1]

• 宏观经济波动，原材料成本上涨，新产能消化不及时，大客户流失风险存在。

【轻工】包装纸价迎上涨，中美关税起波澜四季度聚焦内需——轻工制造&纺织服饰行业周报详尽分析

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一、元数据与整体概览

• 报告标题：《包装纸价迎上涨，中美关税起波澜四季度聚焦内需——轻工制造&纺织服饰行业周报》

- 作者：袁艺博，渤海证券研究所分析师

• 发布日期：2025年10月14日 09:02

- 发布机构：渤海证券研究所

• 覆盖行业：轻工制造及纺织服饰

- 报告主题：报告主要聚焦包装纸行业的价格变动、中美贸易摩擦影响及四季度行业内需政策对轻工制造和纺织服饰行业的应对策略。

本报告的核心论点包括：近期包装纸价格显著上涨，对相关企业盈利能力带来积极预期；中美贸易摩擦加剧带来短期关税风险，但长期来看中国制造业具备全球竞争优势，且四季度内需扩展政策利好行业发展。整体行业评级维持“中性”，部分重点公司获得“增持”建议，提示投资者关注业绩确定性和股息预期较强的细分领域。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 投资要点

报告导航行业内最新动态与核心事件，点明当前行业焦点为包装纸的涨价趋势及美国贸易政策的影响。投资者需关注与之相关的价格变动和政策风险，同时把握四季度内需带来的潜在利好机会。[page::0]

2.2 行业要闻

• 纸板涨价现象显著，行业内多个包装企业发布涨价函，涨幅普遍约3%。此举反映包装纸行业经历主要原材料涨价阶段，且市场传导机制有效，涨价开始波及至下游公司和终端产品。

- 政策风险方面，特朗普政府威胁从11月1日起对华加征100%额外关税，短期存在贸易摩擦加剧的不确定性，但报告提示该政策可能只是对行业带来暂时影响。[page::0,1]

2.3 公司重要公告

• 公牛集团股东拟通过大宗交易减持不超过公司总股本2%，可能对短期股价有一定压力。

- 金牌家居控股股东加仓304.5万股，说明对公司未来发展持积极信心。
这些公告体现了投资者结构调整和市场预期的动态变化。[page::0]

2.4 行情回顾

10月9日至10日期间，轻工制造行业跑赢沪深300指数1.23个百分点，表现显著优于大盘，其中轻工制造指数上涨0.71%，而沪深300指数下跌0.51%。纺织服饰指数表现更佳，涨幅1.60%，超过大盘2.12个百分点。该区间行业的相对强势为后续投资提供积极信号。[page::0]

2.5 本周策略

• 整体维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，暗示行业长期潜力稳定，但短期不宜过度激进。

- 推荐关注欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份等高质量细分公司，给予“增持”评级，显示这些公司业绩稳定、成长性较优且具有较好的股息分配预期。

• 建议投资者关注临近三季报披露期的业绩确定性，结合当前政策与市场环境合理配置。

- 风险提示包括宏观经济波动、原材料成本上升、新产能消化风险及大客户流失风险，均为潜在负面变量。[page::0,1]

2.6 价格变动与供需分析

报告通过具体数据展示了包装纸各细分品类平均价格变化：

| 纸类 | 平均价格涨幅（元/吨） |
|------------|----------------------|
| 瓦楞纸 | +30 |
| 箱板纸 | +40 |
| 白板纸 | +140 |
| 白卡纸 | +50 |

时间跨度为9月26日至10月10日，涨幅显著，特别是白板纸达140元/吨涨幅，说明包装纸市场需求旺盛且供应较为紧张，企业议价能力上升，盈利改善预期强。[page::1]

涨价函主要来源湖北、湖南等地区包装企业，反映区域性供需紧张和成本传导力度加大。包装纸价上涨使得相关企业第三季度盈利环比第二季度预期明显提升，传导下游将促进整体行业利润增长。[page::1]

2.7 中美关税风险分析

• 美国拟于11月1日起加征100%关税的威胁虽短期加剧不确定性，但历史上中美贸易冲突中，中国制造业企业通过降本增效和全球化布局适应挑战，显示较强韧性。

- 长期角度看，报告认为美国关税政策变化无碍中国制造业全球竞争力，甚至有激励企业进一步优化供应链和国际市场布局。

• 国内方面，四季度财政政策将更加注重扩大内需，这对被贸易摩擦影响的出口企业提供对冲，有助稳定行业基本面。[page::1]

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三、图表深度解读

3.1 封面图片说明

封面图片展示了现代化的轻工制造现场，强调自动化和专业流程，视觉上传递轻工业的现代化、专业化形象，辅助塑造行业的正面预期和技术进步感受。[page::0]

3.2 渤海证券研究所团队标识图片

显示渤海证券研究团队标识及其强大的研究支持背景，增强报告权威性和可信度。[page::2]

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四、估值分析

本周报主要聚焦于行业动态和短期策略调整，未单独展开详细估值模型分析。对具体标的的“增持”评级通常基于综合的基本面、业绩成长和市场相对价值，但具体估值方法和目标价未列出，体现研究方向更偏向宏观及产业链视角的策略指导。[page::0,1]

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五、风险因素评估

报告明确指出潜在风险包括：

• 宏观经济波动：全球及国内经济环境不稳定，影响消费和制造业需求。

- 原材料成本上涨：包装纸材料和纺织原料价格上升将压缩盈利空间。

• 新产能无法及时消化：新增产能可能导致供大于求，价格承压。

- 大客户流失：客户需求变化或渠道调整带来的订单波动。

未具体提及风险缓解策略及发生概率，但结合中美贸易摩擦背景和内需扩展政策，可理解当前风险具有一定的可控性和阶段性。[page::0,1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告中对中美关税冲击的判断较为乐观，认为不会改变长期竞争力，存在一定政策乐观偏向。

- 包装纸涨价幅度和持续性虽被强调，但尚未充分讨论原材料上涨可能导致的成本传导不足或需求端承压风险。

• 风险提示较为概括，没有详尽的量化风险影响，可能忽略短期波动的资本市场反应。

- 对部分重点企业的“增持”建议基于业绩确定性高和股息预期，但未披露具体盈利预测和估值支撑，投资者需谨慎审视个别公司具体基本面。[page::1]

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七、结论性综合

渤海证券的本期轻工制造及纺织服饰行业周报明确传递了以下核心观点：

1. 包装纸价格显著上涨，瓦楞纸、箱板纸、白板纸和白卡纸价格均出现不同幅度增长，特别是白板纸涨幅突出。此现象推动了行业第三季度盈利改善，相关企业的市场议价能力增强。[page::1]
2. 中美贸易摩擦带来短期关税风险，11月预期加征的关税增加了出口不确定性。尽管如此，报告逻辑基于历史经验认为长期竞争力依然保持稳定。同时，强化扩大内需政策将有助对冲部分风险。[page::1]
3. 轻工制造及纺织服饰行业维持“中性”评级，但具体推荐欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物和中宠股份“增持”，体现了对具备稳健业绩和高股息能力公司更为乐观的态度。[page::0,1]
4. 短期市场表现强于沪深300，显示投资者对行业趋势较为认可，市场相对活跃，提供操作参考窗口。[page::0]
5. 报告全篇通过数据分析和政策解读，强调行业盈亏改善逻辑及政策导向意义，适合专业投资者重点关注波动中的轻工和纺织服饰细分板块。[page::0,1]

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通过详尽分析本报告，投资者可获得对包装纸价格变动背景、中美贸易政策影响及四季度行业策略的全面理解，辅助制定更加科学合理的中短期投资决策，切实把握轻工制造和纺织服饰行业的重要发展机遇。[page::0,1]

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附录

重要图表参考

• 封面行业场景图

• 渤海证券研究所标识图片

报告