宏观及行业现状与价格走势初判 [page::0]

• 钢铁需求有所回升但幅度有限，钢价短期震荡为主，关注宏观事件和库存变化。

- 铜价因中美贸易和美元利率预期影响下行压力缓解，需关注下游需求和国际局势。

• 铝价短期稳定，受政策缓和和供需稳健影响。

- 黄金价格受避险情绪及地缘政治影响存在波动风险，关注美联储政策变动。

• 锂价受矿端扰动减弱及储能需求支撑保持韧性。

- 稀土出口管制加强，价格压力存在，重点关注贸易磋商影响。

重点行业策略与投资建议 [page::1]

• 钢铁行业：政策强调产能调控和质量提升，需求预计因下游扩大消费受益，建议关注设备先进和高附加值细分领域标的。

- 铜行业：全球供应趋紧及“反内卷”政策改善供给格局，关注资源保障和环保领先企业。

• 铝行业：新产能释放带来利润空间，关注供需季节性及贸易局势。

- 黄金：关注美国政府停摆、中美关系与国际局势，避险属性短期支撑金价。

• 稀土和钴：出口管控强化和新能源驱动需求支撑，建议重点关注相关上市公司。

风险提示及评级维持 [page::2]

• 风险包括原材料价格波动、下游需求不达预期及地缘政治风险。

- 维持钢铁、有色金属行业“看好”评级，重点推荐洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业和中国铝业等。

【金属】短期宏观情绪转暖，关注后续会谈影响——金属行业周报详尽分析

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题：【金属】短期宏观情绪转暖，关注后续会谈影响——金属行业周报

- 作者：张珂

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布时间：2025年10月23日 09:01

• 研究主题：金属行业的宏观形势分析、主要金属品种的价格动态、行业发展策略建议及风险提示

本报告聚焦于短期内宏观经济情绪的改善对金属行业的影响，特别关注未来中美贸易磋商和美联储政策动向对行业行情的潜在影响。通过结合钢铁、有色金属、黄金、锂、稀土及钴等金属品种的供需动态，报告系统性提出对金属行业中长期走势的乐观看法，具体对钢铁及有色金属行业维持看好评级，并对若干重点上市公司给予“增持”建议。报告观点围绕短期宏观政策与全球政治经济环境不确定因素对价格的影响展开，保证内容基于严谨的数据与政策分析，为专业投资者提供决策参考。

---

二、逐节深度解读

1. 核心观点（第0页）

1.1 行业情况及产品价格走势初判

• 钢铁：尽管当前钢铁需求呈现回升，但复苏力度不及往年水平，价格短线以震荡为主。需重点关注宏观事件带来的供需变化及钢材库存消化速度。

- 铜：之前受美国关税政策负面影响导致铜价承压，但随着中美贸易磋商与美联储降息预期升温，铜价下行压力有望缓解。需关注铜下游需求及国际贸易环境。

• 铝：中美贸易关系改善预期带动供需基本面稳健，价格或保持震荡。

- 黄金：短线受临近的中美磋商及美联储政策会议影响，金价可能回调；地缘政治若恶化，金价则具备支撑。

• 锂：江西地区矿山扰动趋弱，长时间停产风险下降。储能排产向好，需求保持韧性，利好碳酸锂短期价格。

- 稀土：10月出口管制加剧可能压制出口需求，价格承压，需关注中美贸易关系变化。

这部分对各金属品种的现状与短期价格走势做出了整体判断，侧重指引后续趋势谨慎观察宏观与贸易环境变化。[page::0]

---

2. 本周策略（第1页）

2.1 钢铁

• 新发布的稳增长政策推动产能与产量精准调控，强调提升供给质量、优化竞争格局、稳定原燃料供给，对提高钢企盈利能力构成利好。

- 需求见提升，重点在于扩大有效消费和强化出口管理，船舶用钢及建筑用钢需求前景明确。

• 推动工艺设备升级、数字化和绿色低碳转型，进一步提升行业技术水平及环保形象。

- 建议关注设备先进、涉及高附加值领域（如船舶钢）、环保良好企业。

2.2 铜

• 全球主要铜矿如自由港印尼Grasberg矿和剛果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿事故导致2026年铜矿供应趋紧，形成价格底部支撑。

- 国内铜冶炼端政策调整（反内卷）也促使供给格局优化。

• 需关注国际贸易形势及中共四中全会影响。

- 投资关注重点在资源保障、环保领先及规模优势企业。

2.3 铝

• 氧化铝产能提升支持电解铝厂利润表现良好。

- 反内卷政策预期改善供给格局，需密切关注旺季需求改善和国际贸易关系变动。

• 投资标的同样锁定资源保障强、环保领先及规模优势企业。

2.4 黄金

• 影响因素包括美国政府停摆、中美贸易关系、俄乌战争态势，短期避险需求对金价形成支撑。

- 长期关注美联储利率路径不确定性和美联储独立性问题，若降息预期走激进则利好金价。

• “逆全球化”趋势提升黄金避险吸引力。

- 建议关注黄金相关板块。

2.5 稀土

• 出口管控升级，提升稀土战略地位，上市公司估值或复估。

- 国内资源、冶炼及磁材制备处于领先，包括新兴领域如人形机器人、新能源的需求增长。

• 持续看好稀土资源的战略价值和行业发展。

2.6 钴

• 刚果(金)占全球钴产量份额大，出口配额无增长，供给受限。

- 钴需求受新能源汽车、储能和消费电子驱动，尽管价格上涨可能减缓需求增速，整体供需依旧偏紧。

• 建议关注相关板块。

本节详尽介绍了各金属品种中长期驱动逻辑，包括内外部供需因素、政策导向及市场趋势，同时明确了投资建议方向，逻辑结构清晰且依托具体事件和政策研究，体现出分析的深度及预测性。[page::1]

---

3. 评级与风险提示（第2页）

• 行业评级：

- 钢铁行业：维持“看好”。
- 有色金属行业：维持“看好”。

• 个股评级：

- 洛阳钼业（603993）：增持
- 中金黄金（600489）：增持
- 华友钴业（603799）：增持
- 紫金矿业（601899）：增持
- 中国铝业（601600）：增持

• 风险提示：

- 原材料价格波动风险：直接影响企业生产成本和盈利。
- 下游需求不及预期风险：需求减少将压制价格和销售。
- 地缘政治扰动风险：如中美贸易摩擦升级、俄乌冲突等可能快捷影响价格和供给。

此部分明确了整体投资立场，结合风险因素提示投资者关注相关不确定性，有助于投资者进行风险管理和合理的资产配置。[page::2]

---

三、图表深度解读

3.1 封面主视觉图（第0页）

• 描述：图为复杂机械齿轮的特写，寓意金属行业如精密机械般运转复杂且关键，强调渤海证券研究所的“独立诚信 细研深究”理念。

- 解读：机械齿轮象征行业内部各环节紧密连接，正如本报告对多种金属资源和市场因素的全面剖析。背景图烘托行业的技术密集和复杂供需关系。

• 联系文本：视觉强化了本报告多金属、多维度分析的严谨框架，与报告宏观到微观的分析节奏相呼应。

- 数据及限制：图无数据，仅起包装和象征作用。

3.2 封底渤海证券研究所标志（第3页）

• 描述：展现渤海证券研究的官方标志和研究团队宣传，浓缩品牌形象。

- 解读：强调本报告由渤海证券研究所官方发布，确保权威性和官方性，加强投资者对内容专业性的信任。

• 联系文本：符合集合正统、官方发布声明和免责声明部分，体现合规要求。

---

四、估值分析

本报告并未深入涉及具体企业的估值模型和详细财务数据，但提供了明确的投资评级和行业结构调整的逻辑推演。其估值观点主要依托行业供需预期、政策变化及产能调整，间接支撑相关标的的估值提升预期。

• 钢铁板块在聚焦产能精细化管理、低碳转型预期中获得估值改善空间；

- 稀土行业因出口管制升级及战略价值提升，估值有望被重新评估（重估）；

• 铜铝行业受供应端约束和环保政策引导，供给格局优化亦促使估值稳步提升。

虽然缺少直接的DCF或市盈率具体数值，报告中的策略建议建立在对市场和政策敏感性的充分理解上，具备较强的实践指导意义。

---

五、风险因素评估

报告聚焦三大核心风险：

1. 原材料价格波动风险

说明：原材料价格的剧烈波动可能导致生产成本不可控，影响企业利润率和行业盈利整体水平。
影响：若主要金属原料价格大幅上涨，利润空间受压；价格下降则有利于下游但可能影响上游企业利润。

1. 下游需求不及预期风险

说明：终端消费市场需求若弱于预期，整个行业订单和出货受到限制。
影响：需求不足将压制价格上涨，延缓行业复苏进程。

1. 地缘政治扰动风险

说明：中美贸易摩擦、地区冲突（例如俄乌局势）等均可能引发市场突发冲击。
影响：贸易壁垒提升或供应链不畅，价格波动加剧，行业景气受限。

报告未给出具体缓解方案，但强调须密切关注宏观环境变化，提示投资者保持高度警惕。

---

六、批判性视角与细微差别

• 政策依赖较强：报告对未来宏观政策，尤其是“稳增长政策”、“反内卷政策”、中美贸易磋商的预期较为乐观，但若相关政策推行不力或国际局势恶化，预期效果可能大打折扣，形成较大不确定性。

- 缺乏定量估值细节：报告重策略与描述性分析，缺少详实的财务模型和量化风险幅度，投资者需结合其他财务研究补充数据判断。

• 对地缘政治风险描述较为笼统：虽强调地缘政治为风险，但报告对具体冲击路径及缓解方案未深入，从投资实用层面略显不足。

- 多金属联合分析方式利弊：综合分析有助于整体把握，但不同金属价格和供需的周期性特征不同，报告未针对周期差异提供差异化策略，这可能影响个别品种投资效率。

---

七、结论性综合总结

本周报凭借对当前宏观环境及中美贸易磋商预期的精准把握，提出短期内金属行业整体情绪转暖的观点，综合考虑钢铁、有色金属、黄金、锂、稀土、钴等重点品种的供需、政策与地缘政治因素，构筑了相对全面且系统的行业分析框架。

• 钢铁行业通过精准产能调控和绿色转型谋求供需平衡与盈利改善，未来盈利水平有望提升。

- 铜铝供给趋紧，环保及行业政策推动供给结构优化，有利于价格和企业利润。

• 黄金受避险需求和美联储政策变动影响，呈现震荡走势。

- 锂和稀土受益于资源及政策优势，新兴下游应用助力需求韧性，行业战略价值强调。

• 钴供应受制于地缘和出口政策，需求支撑长期向好。

图表与视觉设计强化了报告的专业形象和研究深度，但缺少量化估值细节是一个短板。风险提示涵盖了原材料波动、需求疲软及地缘风险，提醒投资者重视宏观及外部环境变化对行业影响。

总体而言，渤海证券研究团队维持对金属行业主流品种的看好评级及相关个股的增持建议，强调基于产业政策导向和全球供给冲击的战略机遇，对市场中长期发展持积极态度。在当前全球经济环境复杂的背景下，本报告为专业投资者提供了结合宏观情绪与具体供需动态的行业洞察，尤其提示投资者密切关注未来中美贸易谈判及美联储利率政策的最新动向，为行业景气判断提供了重要参考。

---

（全文完）[page::0,1,2]

报告