天然气价格趋势概述 [page::0][page::1]

• 国内LNG出厂价格6月下降3.19%，至4406元/吨。

- 美国NYMEX天然气期货价格环比下降0.44%，但同比上涨23.67%。

• 加拿大天然气期货期价显著下跌33.56%，至1.34加元/千兆焦耳。

- 英国天然气期货价格上涨5.50%，至89.80便士/色姆。

供需及库存状况分析 [page::1][page::2]

• 5月中国天然气产量环比下降2.99%，为613420吨。

- 中国天然气表观消费量环比小幅下降0.86%，但同比增长2.26%。

• 美国液化天然气库存量环比增长9.73%，同比提升9.49%。

- 欧洲天然气库存月环比增长22.55%，同比减少27.07%。

进出口数据与地缘风险提示 [page::2][page::3][page::4]

• 5月欧洲天然气进口量环比下降2.20%，同比增长8.66%。

- 欧洲自俄罗斯天然气进口环比上升10.11%，同比下降50.65%。

• 5月中国天然气进口量环比上升4.54%，同比下降10.83%。

- 报告强调地缘政治风险、能源价格波动及需求不及预期风险需重点关注。

东兴能源·石油石化行业报告详细分析

报告标题： 《石油石化行业：美加天然气期货价下跌，欧美天然气库存量上升》
发布机构： 东兴证券研究所
发布日期： 2025年6月25日 07:00（北京时间）
作者： 莫文娟
来源： 素问能源，转自东兴证券研究所
研究主题： 主要围绕全球及中国天然气市场的价格变动、供需状况、库存水平及进出口动态进行综合分析，重点剖析美加天然气期货价格走势及欧美天然气库存状况的最新变化。

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一、元数据与报告概览

本报告主要跟踪分析了2025年上半年天然气市场的价格走势与供需变化，尤其关注美国、加拿大、英国、欧洲及中国的天然气市场表现。核心观点包括：

• 美加天然气期货价格近期出现不同幅度的波动，美国期货价格小幅下跌，加拿大天然气期货大幅下跌，英国天然气期货则出现反弹上涨。

- 国内LNG出厂价格呈下跌趋势，反映国内市场承压。

• 中美洲及欧洲天然气库存量普遍上升，显示供应充足或需求疲软。

- 供需层面，中国天然气产量及表观消费量环比小幅下降，但同比仍保持增长。

• 欧洲天然气自俄罗斯进口量环比上升，但同比大幅下降，显示地缘政治及供应格局仍存在压力。

整体来看，报告通过多维度数据展现了天然气市场的复杂波动态势，强调近期北美天然气价格承压，而欧美地区库存积累抑制价格上涨。[page::0,1,2,3]

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二、逐节深度解读

1. 天然气价格变化分析

关键论点摘要

• 国内LNG出厂价截止6月13日为4406元/吨，较上月下降145元，跌幅3.19%；同比略降0.5%。这一数据表明国内液化天然气市场供应压力逐步显现或需求略有减弱。

- 美国NYMEX天然气期货价格收盘价为3.61美元/百万英热单位，较上月下跌0.44%，但同比上涨23.67%。这说明短期美国市场价格略有回调，但相比去年同期仍处于较高水平。

• 加拿大天然气期货价格大幅下跌33.56%至1.34加元/千兆焦耳，显示加拿大市场承压明显。

- 英国天然气期货价格反向上涨5.50%，至89.80便士/色姆，反映英国及欧洲天然气市场在此时期出现价格回弹迹象。

推理与逻辑

• 国内LNG价格下滑主要受国内供应充裕和需求疲软的双重影响。

- 美国天然气价格小幅下跌但仍高于去年，反映了能源需求的结构性变化和市场对供应前景的谨慎态度。

• 加拿大价格大幅下跌可能与上游生产调整或出口需求减少有关。

- 英国价格小幅上涨反映欧洲在经历供应紧张后，市场对库存补充及价格反弹的预期。

图表分析

• 图1（LNG出厂价格走势）显示价格整体呈现阶段性缓慢下行趋势，近月跌幅明显，体现市场疲软氛围。

- 图2（美国NYMEX期货价格走势）价格波动较为平稳，呈短期下调态势，但维持在2.5-4.5美元/百万英热单位的区间内。

• 图3（加拿大天然气期货价格走势）价格在24年中到25年上半年经历大幅波动后，近期快速下滑，体现需求及供应冲击。

- 图4（英国天然气期货价格走势）价格在经历前期大幅波动后，呈现企稳回升趋势。

这些图表直观反映了文本描述中不同市场价格走向的分化态势。[page::0,1]

2. 供需动态

关键信息

• 中国5月天然气产量为613,420吨，环比下降2.99%。产量回落可能受产能调整或季节性影响。

- 4月中国天然气表观消费量为339.58亿立方米，环比下降0.86%，同比增长2.26%，表明今春需求增长动能仍然存在，但短期受季节等因素抑制。

推理依据

• 产量环比下降反映采气活动或供应链可能存在短期波动。

- 消费量同比增长显示长期需求基础稳固，但环比下降暗示季节性需求减弱或替代能源使用增加。

图表资料解读

• 图5（中国天然气产量趋势）显示产量经历周期性波动，大趋势保持稳定，近期回落符合季节规律。

- 图6（表观消费量趋势）表观消费呈现年内波动，峰值多出现在冬季采暖季，4月消费有所放缓但整体需求稳步提升。

整体供需显示中国天然气市场供给略显减少，需求短期回落但长期增长积极[page::1]。

3. 库存情况

重要数据

• 美国液化天然气/液化石油气库存达到169,056千桶，环比增9.73%，同比增9.49%，库存水平持续攀升，可能体现供应充裕及短期需求放缓。

- 欧洲天然气库存601.10亿千瓦时，较上月大幅上升22.55%，但同比低27.07%，显示欧洲仍处于季节性库存补充阶段，但库存水平整体较去年同期偏低。

推断逻辑

• 美欧库存增长反映近期天然气供应较为充裕，可能给价格带来下行压力。

- 欧洲同比库存下降提示虽然补库力度加大，但整体库存仍处较低水平，未来供需风险仍在。

图表解析

• 图7（美国天然气库存走势图）清晰显示库存周期性波动，近期库存接近历史高位，反映市场供应宽松。

- 图8（欧洲天然气库存走势图）库存经历了冬季低谷，现阶段急速补充，但总体还未恢复到正常水平。

库存的变化是理解价格走势和未来市场风险的关键指标，支持报告“欧美天然气库存上升”的观点。[page::2]

4. 进出口状况

核心数据

• 欧洲5月天然气进口累计量为172,918.64百万立方米，环比下降2.20%，同比上涨8.66%。进口下降体现短期需求波动。

- 欧洲从俄罗斯累计进口9085.30百万立方米，环比上升10.11%，同比下降50.65%，显著减少依赖俄罗斯，但近期有所恢复。

• 中国5月进口量为1010.62万吨，环比上升4.54%，同比下降10.83%，整体进口减少，反映国内供应调整和国际市场形势影响。

逻辑与解读

• 欧洲整体进口量提升体现能源采购多元化战略，同时对俄罗斯气源依赖明显下降但近月有部分回升。

- 中国进口数据波动说明国内调整进口结构以及应对国际市场价格变化。

图表说明

• 图9（欧洲天然气进口量周值）显示2023年至2025年欧洲进口逐年波动，2025年初平稳偏低，近期略有恢复。

- 图10（欧洲自俄罗斯进口情况）映射出明显的地缘政治影响，去年进口水平高于近期。

• 图11（中国进口月度变化）呈上升趋势，但同比下降，表明国内市场调整与国际环境双重作用。

进出口变化洞察全球天然气供应链风险和市场响应机制，为整体分析提供重要支持。[page::2,3]

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三、图表深度解读

• 图1及图2直观展示了中国LNG出厂价格和美国NYMEX期货价格的走势，价格自今年开始小幅波动但总体趋跌，说明现阶段天然气需求与供应的相互影响产生较大波动。

- 图3与图4强调了加拿大大幅价格下跌与英国价格反弹的剧烈反差，反映区域市场差异及供需结构差别。

• 图5和图6揭示了中国天然气产量和消费的季节性波动和微弱调整，确认供需存在短期调整但长期增长格局。

- 图7与图8呈现了美国及欧洲库存的历史周期波动轨迹和当前库存阶段，库存积累为价格提供下方支撑但也带来价格压制压力。

• 图9至图11捕捉到欧洲及中国进口结构变化的动态，尤其欧洲在俄罗斯气源供应方面的依赖和调整，反映出复杂的国际局势。

图表支持了文本中的核心观点，并且数据的时间序列分析提供市场演变的动态视角，具备较强的参考价值。

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四、估值分析

本报告为行业市场分析报告，未直接涉及个别企业估值方法或目标价设定，重点聚焦于价格、供需、库存及进出口量指标分析，因此不适用传统的DCF、PE市盈率等估值模型分析。

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五、风险因素评估

报告明确提示三大风险：

1. 地缘政治风险：特别是俄罗斯等关键供应国的政治局势对欧洲及全球天然气供应产生重大影响，是影响天然气流动及价格的关键不确定因素。

2. 能源价格大幅波动风险：由于供需变化、库存水平以及全球经济状况，天然气价格存在较大波动，带来市场风险。

1. 需求不及预期风险：全球及国内经济增速放缓、替代能源兴起或政策调整可能导致需求低于预期，影响供给计划及价格体系。

报告未详细列出缓解措施及概率，但明确表明投资者需关注这些风险对价格、供需格局的影响。[page::4]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告较为客观呈现价格与库存数据，但对价格影响因素——例如季节性、政策变化、宏观经济指标的具体解析较为简略。

- 加拿大天然气期货价格大幅跌幅可能受临时性因素冲击，报告中并未详细分析其背后成因与未来趋势，存在潜在的进一步探讨空间。

• 欧洲俄罗斯进口劳动力短时间反弹与长期下降并存，暗示地缘风险依然严峻，报告可增强对此类地缘政策变化可能引起的市场冲击机制的阐述。

- 中国进口同比下降及产量下降的原因未做更深层次的解析，比如国内能源政策、替代能源布局或产业结构调整，没有展开，使得观点略显浅显。

• 图表虽然丰富，但部分图表时间截面选择和数据解释稍显片面，若能补充更长时间序列对比及多种数据指标，分析效果会更为丰富。

总体来看，报告仅侧重于数据梳理与现象描述，缺乏对驱动因素及未来展望的深度预测及多情景分析，投资者需结合更多宏观和微观数据做决策。

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七、结论性综合

本报告系统跟踪了2025年6月中国及全球天然气市场的价格、供需、库存与进出口动态。通过详尽的数据和图表揭示：

• 价格层面，国内LNG和美国NYMEX天然气期货价格均出现小幅环比下跌，但同比仍保持高位，而加拿大价格大跌，英国天然气价格小幅回升，体现出区域市场分化与全球供应链的复杂交织。

- 供需层面，中国天然气产量和消费均表现出短期环比下降，但年度增势仍存，反映国内天然气市场处于结构性调整阶段。

• 库存方面，美国及欧洲库存大幅增加，显示供应充裕，但欧洲库存同比低于去年同期，暗示仍有安全边际风险。

- 进出口动态，欧洲进口总体趋稳且从俄罗斯进口量出现小幅反弹，反映地缘政治和供应多元化的博弈；中国进口呈现环比上涨但同比下滑，意味着国内市场对外依赖逐步调整。

• 风险提示中明确提出地缘政治、价格波动及需求不及预期为主要风险因素，提醒投资者关注相关变量的动态变化。

图表深入解析了价格走势与库存周期之间的互动，支撑了报告核心判断：近期全球及国内天然气市场整体供应较为宽松，价格承压趋跌，但受地缘政治和季节性因素影响，市场仍存在不确定性和潜在反弹机会。该报告为投资者后续掌握行业脉动、评估市场风险提供了重要信息参考。

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参考图表

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综上，报告为行业参与者提供了当前天然气市场全景视角，数据详实，图文结合，通过多角度的价格、供需、库存及进出口动态分析，揭示了天然气市场的波动与风险，为投资决策提供科学参考。[page::0,1,2,3,4]

报告