市场趋势及仓位建议 [page::0][page::1]

• 市场短期内由震荡格局转变为上行趋势，20日均线与120日均线差值扩大至3.04%。

- 赚钱效应为正（3.50%），增量资金有望持续入场。

• 推荐维持80%仓位，重点关注困境反转板块、港股创新药、证券、科技、军工和黄金等板块。

• PE处于70分位（中等偏高），PB处于30分位（较低）。

量化策略一：戴维斯双击策略表现与回测 [page::2][page::3]

• 策略通过买入低PE高成长潜力股，等待EPS和PE双击提升，实现乘数效应收益。

- 2010-2017年年化收益26.45%，超额收益21.08%。

• 2025年累计收益20.07%，超额中证500指数14.81%。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|----------|---------|---------|---------|-------------|-----------|
| 全样本 | 24.18% | 2.45% | 21.74% | -20.14% | 1.08 |
| 20250711 | 20.07% | 5.26% | 14.81% | -6.28% | 2.35 |

量化策略二：净利润断层策略表现与回测 [page::3][page::4]

• 结合净利润超预期和公告后跳空幅度选股，构建等权50只股票组合。

- 策略稳健，2010年至今年化收益29.48%，超额收益27.54%。

• 2025年累计收益32.83%，本周超额收益1.35%。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|----------|---------|---------|---------|-------------|-----------|
| 全样本 | 29.48% | 1.94% | 27.54% | -37.12% | 0.74 |
| 20250711 | 32.83% | 5.26% | 27.56% | -7.01% | 3.94 |

量化策略三：沪深300增强组合表现与回测 [page::5]

• 基于PB与ROE、PE与增速分位数构建PBROE和PEG因子，符合GARP、成长及价值投资需求。

- 把握优质沪深300成分股，增强配置，年内超额收益15.20%。


| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|----------|---------|---------|---------|-------------|-----------|
| 全样本 | 10.00% | 0.77% | 9.22% | -9.18% | 1.00 |
| 20250711 | 17.24% | 2.03% | 15.20% | -4.52% | 3.37 |

天风证券《关键指标如期触发，后续如何应对？》报告全面分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《关键指标如期触发，后续如何应对？》

- 作者：吴先兴

• 发布机构：天风证券股份有限公司

- 发布时间：2025年7月13日

• 核心主题：量化择时与量化策略表现分析，结合目前市场趋势、估值水平，提出投资仓位、行业配置建议，并重点介绍三大量化策略——净利润断层、戴维斯双击及沪深300增强组合的表现和含义。

- 核心信息：作者认为当前市场已由震荡转为上行趋势，核心关注赚钱效应的持续性。在市场估值较低的背景下，建议保持较高仓位（约80%），行业继续推荐困境反转型板块、港股创新药、港股证券以及科技相关板块。三大量化策略均持续表现优秀，具备稳定的超额收益能力。

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二、逐节深度解读

1. 摘要与市场趋势判断

• 关键信号指标：WIND全A指数趋势线位于5240点，赚钱效应达到3.50%，明显为正，表明市场维持震荡上行趋势，增量资金有望持续流入。

- 策略超额收益亮点：
- 净利润断层策略本周超额基准收益达1.35%，今年累计绝对收益达32.83%；
- 戴维斯双击策略本周超额收益0.84%，年初至今累计超额收益20.07%；
- 沪深300增强组合本周超额收益0.51%，年度累计超额收益15.20%。

• 市场均线情况：20日短期均线继续位于120日长期均线上方，两线距离已突破3%，信号由震荡转向上行趋势，确认市场格局发生转变。

- 行业配置建议：继续推荐港股创新药、港股证券、光伏（受益于反内卷）和科技板块（关注军工、通信），以及延续上行的A股银行和黄金板块。

• 仓位建议：基于估值和趋势模型，建议仓位维持在80%，体现较高市场参与度的建议。

2. 行情结构与估值分析（第1-2页）

• 估值水位：

- PE整体处于70分位点，意味着当前估值在历史水平中等偏高。
- PB为30分位，显示市净率估值处于历史较低水平，提供了估值安全边际。

• 均线数据详解：20日均线在5270点，120日均线为5114点，两线差值由2.52%上升到3.04%，突破3%临界点，确认市场由震荡转变上行趋势。

- 图表说明：



说明当前各大指数PE的历史分位，沪深300整体PE中位数为13.26，标志整体估值相对合理。



PB整体水平偏低，反映市场整体账面价值较为安全，有估值提升空间。

3. 量化策略表现分析

3.1 戴维斯双击策略（第2-3页）

• 策略定义：“戴维斯双击”指同时享受估值（PE）提升与盈利增长（EPS）的复合效应投资方法，低估值买入成长股并分享估值提升红利。

- 历史表现：2010-2017年年化收益26.45%，明显优于基准21.08%。

• 最新表现：2025年至今累计绝对收益20.07%，超额中证500指数14.81%，本期调仓后超额收益2.03%。

- 图表展示：



蓝线为组合净值，绿线相对强弱指标显著上升，显示策略持续跑赢大盘，风险调整率（收益回撤比）整体维持在较高水平。

• 表格解读：年度收益率显示策略整体绩效优异，历年均有效击败基准指数，最大相对回撤控制良好，表现稳健。

3.2 净利润断层策略（第3-4页）

• 策略定义：“净利润断层”结合基本面（净利润惊喜）和技术面（日内向上跳空）的双重信号，捕捉业绩超预期后市场认可的股票。

- 组合构建：以近两个月内业绩超预期且公告日股价跳空幅度排名靠前的50只股票等权构建。

• 历史回测表现：年化收益29.48%，显著高于基准27.54%。

- 最新业绩：2025年累计收益32.83%，本周超额1.35%。

• 图表展示：

组合净值稳步提升，超越基准指数表现明显，策略风险控制亦体现较好。

• 表格呈现：历史年度收益波动受到市场影响，但整体均显著超过基准，最大回撤表现优于市场。

3.3 沪深300增强组合（第4-5页）

• 策略核心：基于投资者偏好分成三类（GARP、成长、价值），利用PB-ROE与PE-增速的分位数差构建精选因子，寻找估值合理且盈利能力强的股票。

- 历史回测：策略展现稳定超额收益能力。

• 近期表现：2025年至今年度超额收益15.20%，本周超额0.51%。

- 图表说明：



组合净值（蓝线）稳健增长，远优于沪深300指数表现（红线），相对强弱指标持续走高。

• 表格分析：策略在各年份均有效击败基准，最大相对回撤明显低于市场波动，收益回撤比表现良好，体现出稳定的风险调整收益。

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三、图表深度解读

3.1 PE估值水平图（第1页）

该图展示了从2014年10月到2025年7月11日，沪深各大指数及板块的PE估值历史分位位置。当前，

• 万得全A指数PE处于65.94%的分位，说明估值略高于其历史中位线。

- 创业板指整体PE接近33.3%的分位，表示较为合理甚至略低估。

• 沪深300整体估值相对偏低，PE中位数仅13.26，意味着股票整体不贵，具备一定估值安全边际。

- 评价上，报告提示当前介于中等估值水平，结合正向趋势信号，市场适合维持较高仓位参与。

3.2 PB估值水平图（第2页）

PB估值整体较PE更低，万得全A整体PB分位13.56%，显示账面价值安全。

• 创业板PB较高，4.19，及其分位较高。

- 沪深300整体PB仅1.29，处于相对较低状态。

• 组合的低PB意味着整体市场资产账面价值充足，有潜在上涨空间。

3.3 策略表现图表（第3-5页）

三大策略通过净值曲线和相对强弱指数表现显示：

• 净利润断层策略收益率最高且持续性最好，年化收益超过29%，风险调整后表现出色。

- 戴维斯双击策略同样表现优秀，受益于买入低估成长股的双重逻辑。

• 沪深300增强组合表现稳健，利用多因子筛选提升组合质量，保持超额收益。

三者风格互补，风险回撤均受控。

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四、估值分析

报告中应用的是基于历史估值分位点的相对估值分析法：

• 以WIND全A指数的PE和PB作为估值指标，结合分位点判断当前估值的相对高低。

- PE衡量市盈率，反映预期盈利能力与投资价格的关系；

• PB反映市场对净资产的估值，体现安全边际。

- 当前PE虽处70分位中高位，但PB处于30分位低位，说明盈利预期带动部分溢价，但市场资产账面价值较安全。

• 结合趋势信号(均线差距突破3%)，估值基础支持增配仓位。

- 此外，基于策略的量化选股模型提供了超额收益验证，进一步支持配置建议。

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五、风险因素评估

报告明确提示：

• 市场环境的变化带来风险，当前模型基于历史数据，存在失效风险。

- 市场风格可能发生变化，影响策略表现的不确定性。

• 业绩披露和宏观政策窗口期的不确定性加大，市场趋势可能受短期事件影响波动。

- 投资者需关注均线距离指标的后续表现，赚钱效应若减弱，将直接对资金流入及行情稳定构成挑战。

未见详细缓解策略，但仓位建议基于动态模型，体现了对风险的适度控制。

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六、批判性视角与细微差别

• 作者对当前市场偏向乐观，基于赚钱效应和均线突破信号，可能对短期风险估计偏轻，短期内若业绩或政策面出现负面意外，市场反转的风险未充分体现。

- 估值分析主要是历史分位法，缺少对未来盈利下行风险的敏感性分析。

• 量化策略表现依赖历史回测，虽然风险回撤控制良好，但在极端市场环境下可能面临模型失效。

- 板块推荐虽提出“困境反转型”和“反内卷”主题，缺少对这一主题能否持续性的深入讨论。

• 仓位建议80%较高，隐含对市场持续上行的较强预期，投资者对此需保持谨慎。

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七、结论性综合

报告通过详实的数据分析和量化策略回测，展现了当前中国A股市场已由震荡转向上行趋势，以WIND全A指数为核心的赚钱效应达到显著正值（3.50%），同时20日均线和120日均线的差距突破3%关键点，形成强劲的技术面信号。市场估值从PE角度处于中等偏高水准，但PB较低，显示估值尚有安全边际。

三大核心量化策略——戴维斯双击、净利润断层及沪深300增强组合均展现了优异的历史表现和今年持续的超额收益，表明在当前行情环境下，量化选股策略具备较好盈利能力和风险控制能力。尤其是净利润断层策略，以业绩超预期及跳空放量为驱动的综合模型年化收益接近30%，表现亮眼。

行业配置建议结合策略模型，强调医疗创新、证券、科技和光伏等新机遇，以及传统且延续强势的银行和黄金板块，指导投资者积极布局，同时结合趋势信号，建议仓位维持约80%的偏高水平。

总体来看，报告传递的核心判断是基于赚钱效应持续和估值安全边际，市场具备进一步上行潜力，建议投资者在保持风险意识的基础上维持积极参与姿态。

图表、数据和策略表现共同支撑了这一判断，量化择时和选股策略为投资者提供了实操依据和信心保障。

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参考文献

• 全文所有内容均来自《天风证券-金工定期报告-关键指标如期触发，后续如何应对？》2025年7月13日 吴先兴 量化先行者报告[page::0,1,2,3,4,5,6]

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此报告详尽解读了当前市场技术面、估值面与量化策略表现，系统性说明了近期策略的有效性和投资策略的配套建议，对投资者具有指导价值。

报告