公募量化基金整体规模与数量持续增长 [page::3][page::4][page::5]

• 2020年底公募量化基金348只，总规模2418.30亿元。

- 主动量化基金202只，规模775.44亿元；指数增强124只，规模1013.82亿元；对冲型22只，规模629.04亿元。

• 2020年度公募量化基金规模较2019年增长735.45亿元。

主动量化基金业绩优异 [page::6][page::7][page::8]

• 2020年主动量化基金平均收益41.09%，最高达102.35%，最低-2.67%。

- 过去3年和5年平均年化收益分别为13.17%和7.58%，表现优于大部分主流宽基指数。

• 行业主动量化和非行业主动量化基金均有多只产品实现70%以上年收益。

指数增强基金分类型规模和业绩表现 [page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

• 指数增强基金2020年规模1013.82亿元，数量增加23只。

- 沪深300增强基金2020年平均超额收益14.01%，过去3年和5年年化超额收益7.18%和6.51%。

• 中证500增强基金2020年平均超额收益12.11%，过去3年和5年年化超额收益9.25%和6.47%。

- 其他指数增强产品2020年平均超额收益9.42%，过去3年和5年年化超额收益7.96%和5.40%。

• 创业板相关指数增强基金表现稳健，超额收益优于基准指数。

量化对冲基金规模激增，业绩稳健 [page::14][page::15][page::16][page::17]

• 2020年公募量化对冲基金规模从166.70亿增至629.04亿，数量新增4只。

- 2020年平均收益7.58%，最高15.57%，最低-3.25%。

• 过去3年和5年平均年化收益分别为5.02%和3.22%。

- 该类型基金依靠股指期货对冲市场beta，目标实现绝对收益，波动小、回撤低。

2021年展望：选股机会增加、负基差收敛助推收益持续提升 [page::17][page::18]

• 国证1000指数成份股估值差持续扩大，选股机会增加，有助超额收益提升。

- 股指期货负基差显著收敛，降低对冲成本，有利于量化对冲产品的收益稳健。

• 量化基金有望在2021年延续良好表现，满足投资者对稳定回报的需求。

金融研究报告详尽分析 —《求变破局，迎接曙光——公募量化基金2020年度盘点》

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一、元数据与概览

• 报告标题： 《求变破局，迎接曙光——公募量化基金2020年度盘点》

- 发布日期： 2021年1月7日

• 报告作者及联系方式： 任瞳（首席分析师，定量研究团队负责人），周靖明（高级量化分析师）

- 发布机构： 招商证券

• 研究主题： 对公募量化基金在2020年市场环境下的产品规模、业绩表现及未来展望进行全面回顾和分析

- 核心论点：
- 2020年公募量化基金整体表现优异，涵盖主动量化、指数增强以及对冲型基金多个细分领域。
- 规模持续增长，特别是对冲型基金的规模实现了翻番。
- 多数量化基金类别不仅在2020年取得了显著收益，而且在过去3年和5年周期中也保持了稳健表现，超越了主要市场基准指数。
- 展望2021年，公募量化基金将迎来新的发展机遇，充满信心和期待。

• 投资评级/建议： 报告明确指出仅为数据统计分析报告，不构成投资建议；但展望中表达了对公募量化基金长期发展的乐观态度[page::0, 3, 18]

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二、逐节深度解读

前言（页3）

• 2020年全球及中国资本市场经历了极端动荡，包括疫情爆发导致经济停滞，美股多次熔断，原油价格暴跌，随后政策宽松促使市场强势反弹。

- 这种环境为量化投资提供了挑战与机遇，报告通过客观数据对公募量化基金的表现进行盘点[page::3]

量化基金整体概况（页3-4）

• 数量与规模： 截至2020年底，公募量化基金总数348只：

- 主动量化202只
- 指数增强124只
- 对冲型22只

• 总规模2418.3亿元：

- 主动量化775.44亿元
- 指数增强1013.82亿元
- 对冲型629.04亿元

• 2020年相比2019年，产品数目增加37只，规模增加735.45亿元，显示行业快速发展。

- 图表1（页3）：饼图直观呈现三类产品数量分布，主动量化数量占比最大。

• 图表2（页4）：规模同样以指数增强居多，主动量化和对冲型各占一定份额。

- 图表3（页4）：条形+折线结合，呈现2018至2020年数目和规模逐年增长趋势[page::3,4]

主动量化型基金（页5-8）

规模和数目

• 主动量化基金数量202只，较2019年增加10只。

- 规模从619.41亿元增长至775.44亿元，增幅明显。

• 图4（页5）显示产品数和规模连续三年稳定增长[page::5]

业绩表现

• 2020年股市中主流指数收益率区间为13.87%（上证综指）至64.96%（创业板指），指数涨幅较高。

- 主动量化基金2020年平均收益为41.09%，中位数38.38%，最高达102.35%，最低为-2.67%。

• 表现明显优于除创业板指和中小板指外的主要市场宽基指数。

- 图5（页6）：柱状图详细展示主要市场指数年度涨幅。

• 图6（页6）：主动量化基金收益的最大值、均值、中位数、最小值分布。

- 长期看，主动量化基金过去3年和5年平均年化收益分别13.17%、7.58%，总体显著优于多数宽基指数。

• 图7（页7）：过去3和5年主动量化基金年化收益，展示不同统计指标。

- 图8（页7）：同期主要宽基指数年化收益情况形成对比。

• 表1、表2（页8）：分别列出2020年表现优异的行业和非行业主动量化基金，显示部分基金收益超过90%，体现选股策略的多样性和成功案例。

- 报告指出，2020年个股极度分化，但优秀主动量化基金凭借选股范围广和策略调整，仍取得良好业绩[page::5-8]

指数增强型基金（页9-13）

规模和数目

• 2020年指数增强基金数目增至124只，较2019年增长23只。

- 规模从896.74亿升至1013.82亿。

• 根据基准指数分类：

- 沪深300增强基金42只，规模420.20亿
- 中证500增强38只，规模215.67亿
- 其他增强44只，规模377.94亿

• 图9、图10（页9）统计细分指数增强基金数量和规模，条形和折线结合形象展现增长趋势[page::9]

业绩表现

• 沪深300增强基金：

- 2020年平均超额收益14.01%，中位数13.71%，最高58.38%，最低-3.92%。
- 过去3年和5年平均年化超额收益分别7.18%、6.51%。
- 图11、12（页10）提供超额收益分布和年化趋势详细展示。
- 表3（页11）列出表现优异的前10只沪深300指数增强基金，有的超额收益达30%以上。

• 中证500增强基金：

- 2020年平均超额收益12.11%，中位数12.84%，最高26.31%，最低-19.84%。
- 过去3年和5年年化超额收益分别9.25%、6.47%。
- 图13、14（页11-12）分别说明超额收益分布及走势。
- 表4（页12）展示了大多数基金均实现双位数超额收益。

• 其他指数增强基金：

- 2020年平均超额收益9.42%，中位数11.42%，最高26.39%，最低-11.83%。
- 过去3年和5年年化超额收益分别7.96%、5.40%。
- 图15、16（页13）进一步佐证。
- 表5（页14）列举权重基金及主题增强基金表现。
- 创业板相关指数增强基金年超额收益表现突出（表6，超10%以上），符合其市场大幅上涨的整体环境。

• 报告总结指数增强基金各细分类别均展现了显著的跑赢基准能力，且长期稳健[page::9-14]

对冲型基金（页15-16）

规模和数目

• 2020年对冲型基金数增至22只，净增4只，规模从166.7亿快速增长至629.04亿，近翻4倍。

- 图17（页15）清晰展示快速增长的数量和规模。

业绩表现

• 2020年平均收益7.58%，中位数8.63%，最高15.57%，最低-3.25%，体现稳健绝对收益。

- 过去3年和5年年化收益分别为5.02%和3.22%，表现稳定。

• 图18、19（页16）分别展示收益分布及长期表现趋势。

- 表7（页17）列出10只表现优良的对冲基金，最高收益达15.57%，部分基金具备较大规模，显示行业认可度提升。

• 报告指出对冲基金通过指数期货对冲Beta风险，逐步形成风险调整后较优收益，契合市场“破刚兑”环境下投资者对稳定回报的需求[page::15-16]

2021年展望（页17-18）

• 选股机会持续增加：

- 利用指数成份股估值差异作为选股机会指标，国证1000成份股估值差逐步扩大，代表中大盘股的选股机会增加；国证2000估值差下降，表明小盘股选股机会降低。
- 由于退市新规及市场关注度变化，小盘股投资空间受限，中大盘股的选股机会对于量化基金超额收益提升更为重要。

• 负基差收敛降低对冲成本：

- 2020年11月以来，股指期货的负基差明显收窄，降低了对冲成本，有助提升量化对冲基金的净收益。

• 图20、21展示了国证1000与2000的估值差走势及沪深300和中证500期指基差变化情况。

- 报告认为在2021年，公募量化基金（主动量化、指数增强、对冲型）均有望持续保持增长势头及超额收益表现。

• 同时市场波动性预期上升，加强稳健回报产品需求，量化对冲基金具备更大吸引力。

- 报告结论重申：2020虽充满挑战但已开创新局面，预计2021年将迎来破局曙光[page::17-18]

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三、图表深度解读

图1-3（页3-4）

• 主要展示公募量化基金总数、规模及历年增长趋势。

- 饼图1清晰区分三类基金数目比例，强调主动量化占据数量优势。

• 图2三色饼图显示规模分布，指数增强型规模最大，说明市场配置偏好核心市场指数增强。

- 图3柱状+折线图展示近三年数目与规模双增长，反映市场扩张及资金流入趋势。

图4-8（页5-7）

• 主要反映主动量化基金规模与业绩，涵盖近3年和5年年化收益对比。

- 图4产品规模数目均稳步增长，说明主动量化策略受市场认可。

• 图5展示主要市场指数收益差异，辅助解读量化基金年度收益表现。

- 图6收益分布柱状图体现基金间差异，最高收益具有极强成长性（102%），最低基本保持正收益。

• 图7-8对比图强化量化基金长期稳健优势，说明量化模型具备持续选股能力。

图9-16（页9-13）

• 深入分解指数增强型基金规模结构与超额收益表现。

- 图9-10数量规模稳步增长，尤以下游“其他增强”增长明显。

• 图11-14分别展示沪深300及中证500增强基金超额收益分布和历史年化超额，表现稳定且显著优于基准指数。

- 图15-16及相关表格揭示其他指数增强基金表现分布，波动更大，但整体超额收益正向。

• 创业板指相关指数增强基金展示高额超额收益，反映2020年度创业板行情的强势。

图17-19（页15-16）

• 图17体现对冲基金2020年产品数目和规模猛增，说明市场需求和政策环境利好此类策略。

- 图18-19收益统计揭示对冲基金收益区间和长期稳健性，最大15.57%，最低-3.25%，平均稳定。

• 贴合绝对收益理念，积累市场实践典范。

图20-21（页17-18）

• 图20国证1000及2000估值差动态揭示中大盘股与小盘股中选股机会冷热，直接影射2021年策略侧重点。

- 图21沪深300与中证500股指期货基差走势，说明负基差收敛趋势，预示量化对冲成本降低利好业绩。

• 两图象征未来公募量化基金面临的结构性市场环境，有利于相关策略持续优化。

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四、风险因素评估

• 报告设有专门“风险提示”，指出内容仅基于统计分析，不构成投资建议，提示读者注意投资风险。

- 虽未详细列举具体风险，但从内容及市场环境理解，潜在风险包括：
- 市场波动影响基金业绩稳定性
- 个股极端分化对策略适应性挑战
- 监管政策调整带来的不确定性
- 量化模型假设失效风险及技术风险
- 指数期货基差波动可能对对冲策略造成影响

• 未来选股机会和负基差趋势虽利好，但同步伴随市场波动预期上升，投资者需注意策略风险管理。

- 缓解策略未明确提出，体现为行业性质客观观察和数据解读为主[page::0,18]

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五、批判性视角与细微差别

• 报告整体基调积极，但部分假设和观点值得审慎对待：

- 主动量化基金长期表现优于多数宽基指数，但仍低于创业板指数，表明基金管理人在高速收益环境下面临竞争压力。
- 对冲基金规模拓展显著，业绩稳定但收益水平与权益类主动和指数增强偏低，存在权衡回报与风险的必要。
- 指数增强基金总体表现优异，但部分最低收益点显负值，长尾风险不容忽视。
- 选股机会以估值差作为代理，简单化了选股复杂性，估值分布变化可能受多种因素影响，非单一选股机会指标。
- 股指期货基差收敛利好对冲策略，但短期负基差波动也可能带来策略回撤，实际对冲成本及操作难度未充分定量分析。
- 报告预测基于历史数据及市场结构延续，尚不覆盖突发政策变动或黑天鹅事件影响。

• 报告的“信心”表达带有一定行业推广意味，虽然基于严谨数据，但投资者仍需结合自身风险偏好全面评估。

- 术语和数据解读清晰，但对模型具体类型和调整策略披露有限，限制了外部对其投资逻辑深层次的验证[page::0, 18]

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六、结论性综合

该专题报告通过详实数据和丰富图表，系统展示了2020年中国公募量化基金行业的全貌。三类核心产品（主动量化、指数增强、对冲型）均呈现数量和规模的显著增长，反映市场认可度与资金持续流入。业绩层面，主动量化基金以平均41.09%的高收益领先市场大部分宽基指数，尽管面对个股极端分化挑战，整体保持了强劲表现。指数增强基金在沪深300和中证500基础上分别实现14.01%和12.11%的年超额收益，且过去3年和5年年化表现稳健，充分体现量化增强策略跑赢基准优势。对冲基金规模翻番至629亿元，收益稳定，兼顾绝对回报与风险控制，满足市场对稳健资产需求。

图表（尤其是图1-21）辅助展示了产品数量、规模和业绩统计，使报告信息具备高度的可视化和可读性，强有力支持文本论点。指数估值分化与股指期货基差走势的图示，为2021年展望提供了逻辑支撑，特别是中大盘股选股机会扩大和负基差收敛带来的业绩利好。

尽管存在部分收益波动和长期超额收益空间有限的挑战，报告总体以积极乐观结尾，坚定看好公募量化基金未来发展。作者呼吁市场投资者关注量化策略带来的投资机遇，期待2021年公募量化基金“拨云见日，迎来曙光”。

该报告是对公募量化基金领域深入且系统的年度分析，具备重要参考价值，对相关市场参与者和决策者提供了数据支持和趋势判断依据[page::0-19]

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参考文献与数据来源

• Wind资讯，招商证券，统计时段主要涵盖2020年全年度（以及过去3年、5年回溯期）

- 报告正文与附录所有表格与图表均基于上述数据整理、汇总[page::3-19]

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附：重要金融术语简析

• 公募量化基金： 采用计算机算法、量化模型进行投资决策的公募基金，分为主动量化（模型主动选股）、指数增强（基于指数进行超额收益）、对冲型（通过衍生品控制风险追求绝对收益）三大类。

- 超额收益：相比基准指数的额外收益，衡量基金相对业绩优劣。

• 年化收益：将期间收益按年计算的标准化收益率，方便不同周期间业绩比较。

- 股指期货基差：期货价格与现货指数之间的价差，影响对冲成本和策略表现。

• 估值分化：指数成份股中股票估值的差异大小，反映选股机会。

- 绝对收益：追求正回报、降低回撤的投资策略目标，而非相对市场的收益超越。

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以上即本报告的全面、深入解构和分析。

报告