有色金属行业行情回顾 [page::0]

• 截至6月20日，上证指数和沪深300小幅下跌，有色金属行业指数跌幅显著，主因行业5个二级子行业全线走弱。

- 铜、铝、锌、铅、镍、锡等基础金属价格小幅波动，黄金白银价格同样受影响下跌。

• 稀有金属和电池级锂、钴等新能源相关品价格呈现分化，部分有小幅上涨[page::0]。

宏观经济及地缘政治影响分析 [page::0]

• 美联储维持利率不变，短期通胀预期温和回落，降息节奏备受关注。

- 美国对伊朗核设施空袭加剧中东冲突，市场风险偏好下降，黄金作为避险资产受追捧，金价有望涨势持续。

• 刚果(金)延长钴出口禁令三个月，显著影响全球钴矿供应，钴价因供应紧张已上涨44.15%，后续或继续走强[page::0]。

风险提示 [page::0]

• 国内经济复苏和美联储降息节奏若不及预期，可能压制有色金属价格。

- 中美关税及贸易紧张局势超预期升级可能带来市场波动。

• 有色金属板块价格大幅下跌风险需关注[page::0].

【银河有色华立】行业周报详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【银河有色华立】行业周报丨中东冲突升级或刺激金价，刚果(金)延长钴禁令》

- 作者：华立主导，分析师团队包括华立、阎予露、孙雪琪

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年6月25日

• 主题：有色金属行业动态及投资分析，聚焦金价影响因素、钴供应链风险及市场行情表现

- 核心观点及目标信息：
- 报告指出近期中东冲突升级推高金价的可能性，同时，刚果（金）延长钴出口禁令，将短期内对钴供应链形成实质性冲击并带动钴价上涨。
- 报告详细分析了有色金属价格走势及主流金属市场行情，结合宏观经济环境及政策因素，给出行业风险提示及投资建议。
- 通过具体数据反映价格变动和板块表现，传递出当前全球地缘政治风险、美联储政策变化及钴矿供应紧缩是推动市场走势的主要动力。

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二、逐节深度解读

1. 核心观点与市场行情回顾

• 行情回顾：

- 截至6月20日，上证指数小幅调整（-0.51%），沪深300指数同样略跌（-0.45%）。
- 有色金属行业指数表现较弱，下跌3.57%，但自今年初起仍实现12.25%的涨幅，明显跑赢同期上证指数和沪深300指数表现，表现出有色板块较强的整体韧性。
- 分行业看，五大二级子行业全线走弱，尤其金属新材料板块跌幅最大（-7.11%），贵金属（-5.27%）表现也较弱。

• 价格数据详解：

- 铜、铝、锌、铅、镍、锡等主要工业金属价格均有小幅调整，涨跌幅多在±1%以内，整体价格保持相对稳定。
- 其中镍价格较之前周下跌最多（-1.46%），显示部分市场情绪波动。
- 贵金属如黄金和白银价格分别下跌1.81%和1.75%，但报告后续提及中东风险可能刺激金价反弹。
- 稀土金属中的氧化镨钕、氧化铽、氧化镝及钕铁硼毛坯均小幅上涨，体现需求稳健。
- 锂及钴类电池材料价格整体呈现小幅回落，尤其电池级氢氧化锂跌幅达2.07%，反映新能源材料板块压力。

• 意义分析：

- 价格总体稳定反映供需格局暂时平衡，部分金属价格波动由地缘政治以及产业政策驱动。
- 行业指数大幅落后于年初涨幅，局部子行业加大调整反映市场关注点已转向宏观风险和政策影响。

2. 投资建议与宏观政策分析

• 美联储政策分析：

- 美联储维持利率在4.25%-4.50%，符合市场预期，但加深了对滞胀风险的担忧。
- 通胀指标PCE预计2026年将回落至2.4%，表明现阶段通胀部分因关税带来的冲击为暂时且有限。
- 美联储理事沃勒提早降息的可能性，预示未来货币政策或出现宽松，为市场流动性带来支持。

• 地缘政治事件影响：

- 美国对伊朗核设施空袭导致中东局势恶化，全球风险偏好下降，传统避险资产黄金需求上升。
- 叠加全球关税政策及美联储降息预期，黄金价格具备上涨动力。

• 钴供应链紧张：

- 刚果（金）延长钴出口禁令3个月，显示其对钴价稳定性的高度重视。
- 作为全球最大钴矿生产国，刚果（金）产量占全球75.9%，钴供应链受禁令显著扰动。
- 自禁令实施以来，电解钴价格上涨44%，未来有续涨风险。

• 逻辑关系与推断：

- 报告强调宏观政策、地缘风险和供应链紧缩三大驱动因素共同作用，构成金属价格的主要支撑。
- 投资建议隐含对贵金属及钴等战略金属的看多观点，反映市场情绪由不确定性驱动转向寻求避险和供应短缺支持。

3. 风险提示

• 主要风险：

1. 国内经济复苏弱于预期，或影响金属消费需求。
2. 美联储降息不及预期，导致流动性收紧影响市场流动性。
3. 有色金属价格大幅下跌风险，可能由宏观经济波动或需求疲软引发。
4. 中美关税贸易对抗超预期，进一步扰乱全球供应链与贸易秩序。

• 风险影响评估：

- 报告没有给出具体概率，但明确指出这些风险可能导致整体行情逆转。
- 关注点在于政策变动及地缘政治的不确定性，这些变量是影响估值与价格的系统性风险。

4. 评级体系说明（辅助理解）

• 行业评级以沪深300等基准指数表现为参考，区分“推荐”、“中性”、“回避”区间。

- 该报告未明确给出具体行业或个股评级，但结合风险与投资建议判断，当前行业处于谨慎偏乐观态度。

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三、图表深度解读

图表1：市场行情与板块表现（page 0）

• 描述：图表以柱状图和数值形式分别展现了上证指数、沪深300指数及SW有色金属行业指数近期表现，以及有色金属五大子板块周度涨跌幅。

- 数据与趋势解读：
- 上证指数及沪深300轻微下跌，但有色金属行业指数下跌幅度更明显，反映该行业短期面临压力。
- 分子行业中金属新材料跌幅最大（7.11%），反映市场风险偏好下降对高成长性板块冲击较大。

• 与文本联系：

- 这些数据与文本核心观点吻合，说明行业最近面临较大下行压力，但年度累计表现仍较好，说明存在阶段性调整。

• 潜在局限：

- 该图表未给出成交量等辅助信息，对于理解价格趋势背后的交易行为有限。

图表2：重点金属价格变动（page 0）

• 描述：表格形式列出了上期所多种金属本周收盘价及周度涨跌幅。

- 解读数据：
- 铜：77990元/吨，略微回落0.52%。
- 铝微涨0.20%，锌、铅、镍、锡均小幅下跌，反映需求端可能疲软。
- 黄金和白银分别下跌1.81%和1.75%，与后续中东地缘风险刺激金价的观点形成阶段性对比。
- 稀土价格微涨，显示供应依然紧张。
- 锂价整体承压，反映新能源汽车原料端需求短期承压。

• 文本支持：

- 数据支持报告论断金属价格各异，且表明供应链方面有所波动，特别是钴价自禁令施行起大幅上涨。

• 局限性：

- 表格仅呈现结算价格，未涵盖库存水平、远期合约价格等市场信息，预测延伸受到限制。

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四、估值分析

本报告未涵盖具体公司估值模型或目标价，重点聚焦行业动态与价格趋势分析，利用宏观与地缘政治因素分析对有色金属市场的影响。报告通过行业指数表现和价格数据反映市场预期，但缺少DCF、市盈率等公司级别详细估值计算。

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五、风险因素评估

• 识别风险：

- 经济复苏速度不足，需求增长受阻。
- 政策不确定性，如降息节奏影响流动性。
- 有色金属价格波动风险，可能受全球经济放缓影响。
- 贸易摩擦升级，尤其中美贸易关系，带来供应链扰动。

• 风险潜在影响：

- 需求减缓直接抑制工业金属价格。
- 货币政策收紧可能扼杀市场风险偏好，导致估值调整。
- 贸易冲突严重时可能限制出口，造成市场供需失衡。

• 缓释策略：

- 报告未提供明确缓解对策，更多是提醒投资者关注政策及国际形势动态。

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六、批判性视角与细微差别

• 稳健性：

- 报告对地缘政治风险及供应链压力的解读较为合理，并利用数据支撑角度明晰。

• 潜在偏差：

- 投资建议较为乐观，突出中短期金价和钴价上涨，但未充分讨论如全球经济疲软或需求大幅下滑的可能。
- 部分价格变动解读较为表层，缺少对产业链条上下游更细致的深入分析。
- 风险提示虽全面，但缺乏量化分析或概率评估，投资决策时需结合其他风险管理工具。

• 内部一致性：

- 整体结构连贯，重点突出，数据与叙述一致，未发现明显矛盾。

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七、结论性综合

该中国银河证券发布的《【银河有色华立】行业周报》通过仔细梳理近期有色金属市场表现、宏观经济政策与地缘政治风险因素，为投资者提供了详实的行业分析视角。报告明确指出：

• 市场行情：近期有色金属板块调整明显，尤其金属新材料和贵金属板块表现疲软，但年度整体表现仍优于主要股指，显示行业韧性。

- 价格驱动：主要金属价格小幅波动，黄金虽短期下跌，但中东紧张局势与美联储降息预期形成支撑，黄金价格有望反弹。刚果（金）延长钴出口禁令是钴供应链重大利空，推动电解钴价格大幅上涨，未来三个月钴价可能维持高位。

• 宏观环境：美联储保持利率稳定同时表达滞胀风险与经济放缓的担忧，预计政策放松对材料价格构成正面支持。

- 风险提示：经济复苏不及预期、政策调整不及时、贸易摩擦加剧以及价格急剧下跌，均为投资过程中需重点关注的系统性风险。

• 投资策略：基于报告内容，建议关注贵金属避险属性提升及钴产业链供应紧张带来的价格支撑，从中寻找布局机会。

- 图表支持：报告内表格和行情数据明确反映了板块表现和金属价格走势，有力佐证文本分析和投资判断，尤其钴价的供给限制与涨幅数据形成直接对应，增强报告内容的信服力。

综上，此份报告以详实数据与合理推理，为投资者勾勒了2025年中有色金属市场风云变幻中的关键影响因素和潜在机遇，体现了对宏观与产业双重视角的深刻洞察。其关注的重点在于地缘政治引发的市场波动、供应链事件对稀缺金属的价格冲击，以及美联储的货币政策对风险资产的传导效应，均为当前乃至未来一段时间内有色金属投资决策的关键变量。

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