全球股市收益分化及A股表现 [page::2]

• 上证综指本周上涨0.68%，年初至今跌21.20%；纳斯达克跌4.93%，年初至今上涨0.95%。

- 新兴市场部分上涨，如越南股市涨3.46%。

• A股中，中证1000涨幅最高达1.80%，小盘表现优于大盘。

A股资金流向与解禁规模分析 [page::3][page::4][page::5]

• 本周解禁规模为578亿元，未来一周及四周内解禁规模持续增加至分别717亿元和3369亿元。

- 杠杆资金两融余额小幅上涨0.33%，两融交易占比提升至8.08%。

• 北向资金流入明显，陆股通净流入125.82亿元，沪股通与深股通均大幅流入。

指数扩散指标显示市场企稳，震荡上行 [page::6][page::7]

• 沪深300扩散指标于10月底发出金叉信号，历史回测显示82%胜率，年化收益19.18%。

- 历史净值曲线持续上行，显示市场中长期趋势向好。

市场风格配置建议：成长占优 [page::7][page::8]

| 指数 | 本周涨幅 | 今年累计涨幅 |
|-------------|---------|--------------|
| 中证100 | 0.13% | -17.57% |
| 中证200 | 0.61% | -27.91% |
| 中证500 | 0.78% | -29.43% |
| 中证1000 | 1.80% | -32.57% |

• 小盘股、中证1000涨幅领先，建议配置成长风格股票，优选抵御经济波动的弱周期及强波动成长股。

布林带择时指标支持震荡看涨观点 [page::8][page::9]

• 沪深300、 中证500、创业板指数均显示价格向20周均线回升，底部形态清晰。

- 20周均线布林带压力与支撑线显示震荡中上行趋势，建议逢低加仓。

新股市场收益率统计与监控 [page::10][page::11]

• 12月份IPO获批2家，开板收益率119%，环比微降。

- A/B/C类账户打新年化收益率维持分别约6.80%、4.83%、3.05%。

• 打新市场仍为投资者创造较高稳健收益。

证券研究报告详细分析报告

《从等待到期待，短期更加乐观》

撰写机构： 东北证券股份有限公司
分析师： 肖承志（执业证书编号： S0550518090001021）
报告发布时间： 2018年12月上旬
研究对象： 全球及中国A股市场整体走势及资金流向分析，以短期市场行情判断及风格配置建议为核心

---

1. 元数据与概览

本篇报告题为《从等待到期待，短期更加乐观》，由东北证券金融工程研究所的金融工程分析师肖承志撰写，报告围绕近期全球及中国A股市场运行情况，市场资金流向、新股收益率及指数技术择时指标展开，重点提出对短期A股市场的看好态度以及成长风格的配置建议。核心信息传达的是，从当前市场多重指标来看，市场已经出现企稳迹象，资金面有所修复，指数波动趋于理性，短期行情更加乐观，建议投资者关注成长板块，逢低积极布局。

报告中，虽然没有明确给出覆盖个股评级和具体目标价，但对沪深300、中证500、创业板等主流指数均给出“震荡看涨”的判断，风格上倾向“小盘成长”，整体建议以“成长占优”。[page::0,1]

---

2. 逐节深度解读

2.1 本周全球股市回顾

该部分分析了全球主要股市表现，突出呈现出“收益分化”的特征：

• 上证综指本周上涨0.68%，但年初至今累计下跌21.20%，深证综指0.97%的周涨幅下，年内跌幅近29%，显示国内市场经历了较大调整后的修复迹象。

- 美国股市主要指数本周均大幅下跌（纳斯达克-4.93%，道指和标普500均超4%），但年初至今纳斯达克略有微涨0.95%。

• 欧洲主要指数均下跌，日经、韩国KOSDAQ指数亦呈回落；新兴市场如越南股市涨幅显著（3.46%），表现较好。

通过图1（全球主要指数周涨跌幅与年初至今表现对比），报告形象展现了当前全球市场分歧加剧的局势，表明欧美经济和市场压力明显，A股及部分新兴市场出现独立反弹，说明国内政策和市场环境的韧性较强。[page::2]

2.2 市场资金跟踪

产业资金解禁规模分析

本周解禁规模为578亿元，未来一周预计解禁717亿元，未来四周达到3369亿元，且解禁规模持续增加。浙市、深市以及创业板均有不同程度解禁。

• 分解图2、图3显示解禁资金的来源多样，涵盖首发原始股东限售股份、定向增发机构配售等解禁方式，规模和结构均有变化。

- 表1和表2列出了限售股解禁较大的公司，列明了具体解禁比例和解禁前后的流通率，同时给出解禁收益表现。如邦宝益智解禁前流通率25.05%，解禁后增至99.50%，解禁股数/原流通股297.17%，解禁收益为-23.05%，说明大规模解禁对股价带来较大压力；而博敏电子则解禁收益87.47%，表现较好。对此，报告提示需关注解禁带来的市场压力。

杠杆资金动态

• 两融余额轻微回升0.33%，至7726.65亿元，两融余额占A股流通市值比重小幅回落0.02个百分点。

- 两融交易额环比大幅上涨9.27%，占比提升0.61个百分点至8.08%，说明杠杆交易活跃度有所提升。

• 图4、图5展示了两融余额和两融交易额占比的历史走势，显示当前杠杆资金整体仍处于相对低位，尚有提升空间。

沪深港通资金流向

• 北向资金净流入125.82亿元，主要来自沪股通和深股通的大幅流入，尤其是12月3日的单日大额资金流入显示投资者积极布局A股。

- 南向资金持续流出，净流出约12.85亿元，反映港股资金对大陆市场的参与依然活跃，但近期守势。

• 图6、图7用柱状图清晰展现北向资金的进出，北向资金活跃度明显提升，资金流入对A股形成支撑。

机构资金表现

• 11月份基金发行份额骤降至6亿份，较10月的154.74亿大幅减少，且股票型基金发行明显萎缩（由87.48亿降至3.11亿），基金发行数量也出现大幅减少。

- 图8、图9分别展示基金发行份额和份额数的变化趋势，反映当前机构谨慎态度，市场活跃度较前期下降。

综上资金面监控表明，市场长期解禁压力依然存在，杠杆资金活跃度有回暖迹象，北向资金保持较强流入，机构发行放缓，整体资金流向结构复杂，短期市场仍有波动风险但空间有所释放。[page::3,4,5]

2.3 指数择时分析

3.1 扩散指标

• 报告详细介绍了沪深300扩散指标的计算逻辑及历史表现。该指标基于成分股的特征比例，作为中长期择时工具。

- 当前指标10月30日收盘后发出“金叉”，预示市场将企稳震荡向上，指标仍保持稳健上升态势。

• 历史回测显示11次多头信号中9次获利，胜率达82%，年化收益19.18%，表现优异，且最大回撤合规，说明指标具备实用性和有效性。图10、图11详细展示了指标走势和累积净值。

3.2 风格建议

• 本周中证1000指数涨幅1.80%居前，较中小盘指数涨幅更优，表明小盘股继续活跃。

- 成长风格较价值风格表现优异，大盘成长0.42%、中盘成长0.78%、小盘成长1.26%，整体偏向成长风格。

• 图12净值曲线清晰体现大中小盘指数2017年至今走势，呈现明显的分化趋向。

- 表4风格指数数据进一步支撑成长股优势结论。

3.3 布林带择时

• 报告深入分析了沪深300、中证500和创业板的周线布林带走势与均线位置。

- 沪深300指数虽仍低于20周均线（3181点 vs 3284点），但价格回升明显，布林带下轨趋稳，市场底部形态逐渐成型，提示短期风险降低。

• 中证500和创业板指数走势类似，均维持小幅上涨趋势，布林带结构显示压力尚存但升势明确。

- 布林带指标依据20周均线及标准差扩展，强调震荡市场内的买入卖出时点判定。

• 表5综合呈现指标下各指数支撑与压力位，为投资实操提供指引。

总体择时观点为：多项技术指标支持市场企稳向好，短期行情有望延续震荡上行，建议投资者逢低买入。[page::5,6,7,8,9,10]

2.4 新股收益率监测

• 证监会本周核准2家IPO批文，体现市场新股发行进程稳健。

- 新股开板收益率平均为119%，虽较上月下降2个百分点，依然保持在较高水平。

• 打新收益率监控针对不同账户（A、B、C类）给出不同规模资金时的年化收益，A类账户1.2亿规模最高年化收益达到6.80%，B类4.83%，C类2.07%，显示打新仍具一定吸引力但有所回落。

- 图16、图17、图18、图19分别展示了不同账户打新收益率走势及新股开板收益率与涨停数量的历史变化。

新股市场活跃度虽略减，但仍存在较好的投资机会。投资者可结合账户资金情况合理配置打新投资。[page::10,11,12]

---

3. 图表深度解读

• 图1（全球股市表现一览）： 明确展示过去一周及年初至今的全球各主要市场指数涨跌幅度，突出A股及新兴市场小幅上涨，欧美股市显著走弱的状况，辅助文本论述收益分化事实。[page::2]

- 图2、图3（解禁规模变化及市场分布）： 横向对比不同类型解禁和市场层面规模，揭示近期解禁压力维持较大且中长期仍有增长趋势，提示潜在压制行情风险。[page::3]

• 图4、图5（两融余额及交易额比例）： 蓝色区域和折线曲线展示杠杆资金总体变化趋势，图中明显看出近期两融余额保持高位，交易活跃度有所提升，但仍维持谨慎态度。

- 图6、图7（沪股通与深股通资金流向）： 以柱状图直观反映南北资金流入流出趋势，北向资金显著净流入加强资金面支持，南向资金为流出趋势。

• 图8、图9（基金发行份额及数量）： 小周期内波动明显，11月急剧下滑表现机构投资偏谨慎，影响资金来源。

- 图10、图11（沪深300扩散指标走势及净值曲线）： 展示该指标长期有效的择时能力及当前积极信号，技术可信度强。

• 图12（大、中、小盘指数净值趋势）： 清晰刻画近两年不同市值板块表现，反映小盘及成长股优势明显。

- 图13-15（沪深300、中证500、创业板周线布林带）： 图形中价格线接近20周均线，上下轨展示历史波动范围，显示市场当前处于筑底阶段，呈现震荡回升形态。

• 图16-19（新股收益率监测）： 多角度展示打新收益率变化，图表细致区分账户类型和收益走势，帮助理解资金入市积极性和策略调整。

在整体结合中，这些图表数据有力支撑文本核心逻辑：市场虽有压力，特别是解禁及机构谨慎释放警示信号，但技术面和资金流入指标均表明短期底部已现，成长风格依然优先，建议布局逢低买入。[page::2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12]

---

4. 估值分析

报告本部分虽未开展传统的DCF或绝对估值模型分析，但大量参考了技术指标如布林带和扩散指标进行基于趋势的择时，同时结合盈亏空间比指标（3.39倍的风险收益比，沪深300未来上涨空间显著优于下跌风险），间接给出市场估值的“性价比”判断。

扩散指标的历史年化收益和胜率也提供了实际操作的正向反馈，增强了当前中期配置的信心。

通过对不同市值及风格指数的走势分析，报告暗示成长板块凭借估值优势更具吸引力，而价值股或蓝筹股因基本面和资金面限制反弹力度有限。

因此，估值观点侧重于技术面及资金面结合的相对估值判断，而非纯粹账面指标。[page::5,6,7,8,9,10]

---

5. 风险因素评估

虽然报告未单独列出风险章节，但隐含风险主要包括：

• 解禁压力： 已显著且未来仍较重，特别是部分重要公司将解禁规模巨大且解禁后流通股比例大幅增加，可能导致股价承压。

- 宏观不确定性： 中美贸易谈判进展慢于预期，全球经济环境不明朗，欧美市场走弱可能对A股产生负面溢出效应。

• 资金流动性风险： 机构基金发行数量大幅减少，可能反映投资偏好转淡，若杠杆资金回落或北向资金流入放缓，则市场风险偏好回落风险上升。

- 技术面调整风险： 尽管技术指标趋于积极，但均线、压力线仍存在较大阻力位，市场短期内可能再次回调。

报告建议的“逢低加仓”策略体现了对这些风险的谨慎态度，同时强调风险收益比仍优于历史平均水平，表明当前风险可控。[page::0,3,4,5,8]

---

6. 审慎视角与细微差别

• 报告主体基于技术和资金面指标作出乐观判断，缺乏宏观经济基本面更深入的穿透分析，可能对外部风险的应对准备不足。

- 机构资金发行下降幅度明显，但未有深入分析背后可能的政策或市场情绪变化，可能导致市场热度减弱风险被低估。

• 解禁压力巨大，部分股票解禁收益为负，表明解禁效应对股价可能有显著拖累，市场短期冲击风险依然严峻。

- 报告强调成长股优势，但成长股本身波动性大，风险高，建议结合资产配置及风险承受能力谨慎操作。

• 技术指标如扩散指标的历史表现良好，但历史胜率不代表未来必然行情，尤其在高波动或政策频繁调整环境下，模型稳定性可能受挑战。

总体报告较为严谨，但正面评价偏多，建议投资者结合宏观政策、行业变动和流动性动态进行综合判断。[page::6,7,8,10]

---

7. 结论性综合

报告通过详实的数据分析和权威的技术择时模型表明：

• 虽然全球股市表现分化，A股经历较大调整后出现技术性企稳迹象，主要股指保持上涨趋势，小盘和成长股表现相对优异。

- 市场资金面呈现两极分化：产业资金解禁压力持续，机构基金发行骤降，显示谨慎；但杠杆资金略有回升和北向资金大幅流入为市场注入活力，短期资金面总体改善。

• 扩散指标的金叉信号、布林带底部结构清晰，综合显示市场趋势偏多，沪深300和中证500均保持震荡上涨动力，创业板反弹空间较大。

- 风格上建议重点关注成长风格板块，尤其小盘成长表现突出，投资者应保持成长股为主的资产配置。

• 新股开板收益率虽低于前期，但打新收益仍有现实吸引力，适合具备相应资金实力的投资者参与。

图表层面，全球指数涨跌幅热力图、资金流动趋势柱状图、扩散指标与布林带技术图以及新股收益率柱形曲线共同构成了报告论证的坚实证据基础。

综上，报告对短期A股市场持积极乐观态度，给出“震荡看涨”的操作建议，并提醒投资者正视解禁压力和机构资金降温的潜在风险，建议逢低布局成长，合理控制风险。

本报告是基于2018年12月上旬市场数据和技术指标分析，如遇宏观政策或国际环境剧烈变化，应相应调整策略。[page::0,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11]

---

附录：重要术语解释

• 扩散指标：一种基于成分股涨跌个数比例结合趋势的中长期技术分析工具，用于判断市场整体趋势及转折点。

- 布林带：由20周期均线为中轨，向上下分别加减2倍标准差形成上下轨的统计性技术指标，用于衡量价格波动区间和超买超卖信号。

• 两融余额：指融资融券账户的资金余额，反映市场杠杆资金使用情况。

- 沪深港通：连接A股和港股市场的跨境资金交易机制，北向资金指香港资金投资内地，南向资金指内地资金投资港股。

• 解禁规模：指限售股解禁后进入流通市场的股份数量，解禁比例和规模直接影响股票供给与价格。

- 打新收益：投资者参与新股申购上市后获得买卖差价的收益水平。

---

总结

本报告逻辑严密，数据详实，从全球视角到资金流动，再到技术指标与收益监测，层层递进展现了A股市场从等待到期待的良好转变。报告既展示了积极信号，也提示了潜在解禁与资金面风险，建议投资者以成长股为主，逢低布局，关注市场震荡中的机会。

---

如需报告原图示或数据表，可根据图片标注路径进行调用。

报告