银行业板块市场表现显著优于大盘 [page::0]

• 本周沪深300指数上涨1.54%，银行板块上涨3.77%

- 细分板块表现亮眼：国有行+2.76%，股份行+4.41%，城商行+4.01%，农商行+2.47%

• 涨幅前列银行包括浙商银行+7.92%、浦发银行+7.6%、上海银行+7.53%等

- 银行板块PB仅0.70倍，股息率5.65%，具备估值及分红优势

人民币跨境支付系统（CIPS）规则修订促进国际化 [page::0]

• 央行发布《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见

- 修订内容聚焦参与者管理机制优化，减少具体行为限制，增强规则前瞻性和灵活性

• 有望推动人民币国际影响力提升，拓展银行跨境人民币支付及金融市场业务空间

- 有效支持实体企业“走出去”，提升跨境金融服务效率

银行板块投资机会聚焦三大方面 [page::0]

• 低利率环境下，银行红利价值吸引长线资金，险资持续增持银行股

- 宽基指数扩容和公募低配修复推动资金流入优质银行股，权益资金增加估值重塑预期

• 中小银行转债加速转股，提升资本充足率，支持稳健扩张，短期转债套利机会显现

银行行业周报深度分析报告

报告原文：《【银河银行张一纬】行业周报丨跨境支付规则优化，银行板块表现再创新高》
作者：张一纬
发布机构：中国银河证券研究院
发布日期：2025年7月9日
主题：银行板块表现、人民币跨境支付系统(CIPS)规则修订及银行投资机会

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一、元数据与概览

本报告聚焦于银行板块的市场表现及行业前景，着重解析近期跨境人民币支付系统（CIPS）规则优化对银行业的积极影响，同时指出当前银行板块的投资机会和潜在风险。报告作者张一纬，凭借多年银行业研究经验，结合宏观政策背景，提出了积极的投资建议并维持银行板块的推荐评级。核心论点为：

• 银行业板块表现优于沪深300整体市场，尤其是部分股份制银行和城市商业银行领涨。

- 人民币跨境支付系统(CIPS)业务规则的修订将有效推进人民币国际化，增强银行跨境业务竞争力。

• 几大驱动因素促使银行板块估值提升，包括低利率环境下的红利吸引力、公募资金配置修复以及银行转债加速转股带来的资本优化。

综上所述，报告表达了对银行板块长期配置价值的看好，维持推荐评级和积极市场展望。

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点

• 市场表现分析：

报告指出当前银行板块表现显著优于基准沪深300指数。截止2025年7月4日，当周行业上涨3.77%，大幅跑赢同期沪深300上涨的1.54%。细分来看，国有银行涨2.76%、股份制银行大涨4.41%、城商行涨4.01%、农商行涨2.47%。个股中浙商银行涨幅最高（7.92%），浦发银行和上海银行等也表现抢眼。银行板块整体PB（市净率）为0.70倍，股息率为5.65%，体现了低估值加高分红的吸引力。
此表现表明银行板块价值被重新评估，估值具有吸引力，成为资金关注重点。

• CIPS规则修订背景与影响：

央行于7月6日公开征求《人民币跨境支付系统业务规则》修订意见。修订重点在于完善参与者管理机制、规则更具前瞻性与科学性，符合业务规模扩大和参与者多样化的需求。
该规则优化旨在增强CIPS系统吸引力，推动人民币国际化进程，拓宽银行跨境人民币支付和金融市场的业务空间。为银行和实体企业提供更高效的跨境金融服务，利于银行提升国际化竞争力和业务拓展。
此条政策是推动人民币跨境使用和金融开放的重要抓手，将间接利好银行跨境业务营收及市场估值。

• 投资机会亮点：

银行指数创近10年新高，涨幅位列全行业第3，核心驱动力有三：
(1) 低利率环境下银行的“红利价值”持续吸引长期资金流入，险资举牌银行股表明稳健分红属性受青睐，股息率相比债券理财更具优势，估值波动可以通过险资OCI平滑。
(2) 公募基金低配银行股或有修复空间，加之宽基指数权重股扩容，中优质区域性银行受益明显，资金流入助推估值修复。
(3) 银行转债加速转股改善资本结构，为稳健扩张提供支撑。近期多家银行转债触发强制赎回，资本压力缓解，利好股价表现。

2. 投资建议与评级体系

维持对银行板块的投资推荐，重点看好跨境业务拓展带来的增量空间，及中小银行资本结构优化带来的潜在增长。长期资金力量不断壮大，估值结构有望重塑。鉴于具体评级体系，银行行业评级处于“推荐”级别，意味着预计行业指数相对沪深300基准指数涨幅将超过10%[page::0,page::2]。

3. 风险提示

报告明确指出三大风险因素：

• 宏观经济增速不及预期，导致银行资产质量恶化，坏账和不良贷款风险上升。

- 利率下降可能压缩净息差（NIM），影响银行盈利能力。

• 国际贸易及关税冲击可能引导需求减弱，进而影响银行业务体量。

报告提醒投资者需关注宏观经济环境和政策变化对银行业务的潜在影响[page::1]。

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三、关键图表与数据分析

本报告中核心数据主要分布在核心观点部分，涉及市场表现及估值指标，虽未附带具体表格图片，但数据点说明清晰明确

• 市场表现数据：

- 本周沪深300指数上涨1.54%。
- 银行板块整体上涨3.77%。
- 细分：国有银行+2.76%，股份制银行+4.41%，城商行+4.01%，农商行+2.47%。
- 股息率5.65%，PB仅0.70倍，表明银行板块整体处于低估值且高分红阶段。

该系列数据体现了市场对银行板块估值的溢价修复和投资者青睐稳定收益的资金偏好，结合股息率与市净率可推断银行股票具备防御属性及收入属性，吸引长期价值型投资。

• 个股表现：

以浙商银行（+7.92%）、浦发银行（+7.6%）、上海银行（+7.53%）为代表的股份制和区域性银行涨幅领先，显示市场对其业绩改善和资本补充预期较为乐观。

• 转债与资本补充数据：

多家银行转债触发强赎或转股动作（如齐鲁银行转债触发强赎，中国信达增持浦发银行转债并转股），一方面刺激股价上涨，另一方面提升资本实力，降低资本风险，支撑业务中长期扩张能力。

虽然报告未直接包含图形数据，这些核心的数据点配合趋势解读，构成了重要的逻辑支撑。

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四、估值分析

报告提及银行板块当前市净率为0.70倍，股息率5.65%，但未详细展开具体的估值模型。

• 估值方法暗示：

报告侧重于价值投资视角，以PB估值法和股息率作为银行估值合理性的直接指标，市场视角明确银行处于低估且高分红阶段，估值修复空间明显。

• 隐含假设：

低利率环境持续，银行业务稳定，资本结构改善支持盈利稳定增长，跨境支付业务扩展带来营收增长等均为估值假设前提。

• 评级体系参考：

“推荐”评级基于行业指数相对基准指数涨幅超过10%的预期，表明分析师预期银行板块整体具有显著超越市场表现的潜力。

整体来看，银行估值水平具备修复潜力，且估值高弹性与资本补充相结合，为未来股价上涨提供基础。

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五、风险因素评估

风险提示部分明确概述三个核心风险：

1. 经济不及预期导致资产质量恶化风险

此风险为银行业潜在最大隐患，经济增长放缓，企业和个人还款能力下降，可能提升不良贷款比例，影响银行盈利和资本充足率。

1. 利率继续下行造成净息差（NIM）承压

低利率环境虽吸引资金入市，但持续压缩银行的盈利空间，尤其是净息差，制约收入增长。

1. 外部贸易和关税冲击导致需求走弱

国际贸易摩擦升级可能影响进出口企业订单，甚至影响外向型银行的跨境业务量。

报告提及这三风险，未提供显著缓解策略，但风险识别明确，为投资者维持谨慎态度提供依据。

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六、批判性视角与细微差别

• 积极投资主基调明显：

报告对银行股持乐观态度，强调政策利好和资金动力，表述用词积极，投资建议持续推荐，可能存在对潜在下行风险评估不足的倾向。

• 对风险的描述较为简略：

虽有风险提示，但对风险发生概率、具体影响程度及对冲手段未详细阐述，对于经济下行和利率风险的量化影响缺乏深入分析。

• 缺少系统性财务模型支持：

报告侧重大类指标和政策解读，缺少具体盈利预测、现金流贴现模型(DCF)或详细估值敏感性分析，数据和模型的结合较弱。

• 图表和数据展示有限：

报告未提供丰富图表，可能影响数据可视化理解和多维度验证。

整体而言，报告适合对宏观政策和市场风向快速把握，结构简洁，但细节深度和量化模型建设尚有提升空间。

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七、结论性综合

此次《中国银河证券》发布的《银行行业周报》通过对近期银行板块优异市场表现的细致解读，以及人民币跨境支付系统(CIPS)规则修订带来的政策利好，提出了对银行板块的看多观点。

银行板块的市场表现显著优于沪深300，股价上涨和优质个股领涨，配合行业整体低PB和较高股息率，展现出被市场高估值修复潜力和长期价值。人民币跨境支付系统业务规则的优化，有望推动人民币国际化和银行跨境业务增长，增强未来业绩动力。中小银行转债加速转股有效夯实资本，为业务扩张提供支持。

同时，公募基金低配修复及指数扩容，预计将带来资本流入，进一步推动估值重塑。报告通过市场涨幅数据和政策解析，构建出稳健的投资逻辑框架，维持对银行板块的推荐评级。

需要关注的主要风险为经济增长放缓引发资产质量恶化压力、利率下行对净息差的挤压，以及国际贸易波动对需求的负面影响。该风险提示有助投资者对潜在下行留有警觉。

综上所述，报告为投资者提供了有效的行业观点和市场趋势判断，结合量化数据分析及政策利好解读，具备较强的参考价值，推荐继续关注银行板块的优质投资机会[page::0,page::1,page::2]。

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备注：报告中具体涉及数据均已标注对应页码。

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