中证A500指数概述与发布意义 [page::0][page::2]

• 将于2024年9月23日正式发布，选取500只市值较大、流动性好的代表性股票。

- 行业配置主要集中于工业、信息技术和金融，前三大行业占比约52%。

• 行业配置与中证全指高度一致，行业覆盖均衡，具有良好表征性。

指数行业和市值分布分析 [page::3][page::4][page::5]

• 行业集中度中证A500处于主流指数中适中水平，行业配置平均绝对偏离最低（约0.29%）。

- 自由流通市值分布均衡，200亿元以下个股数量最多，约279只。

• 加权自由流通市值介于沪深300和中证800之间，覆盖中证全指自由流通市值约55%。

指数成分股集中度与流动性 [page::5][page::6]

| 排名 | 股票代码 | 名称 | 权重(%) | 一级行业 | 自由流通市值(亿) |
|-------|-----------|----------|---------|----------|------------------|
| 1 | 600519.SH | 贵州茅台 | 4.5 | 主要消费 | 7805 |
| 2 | 300750.SZ | 宁德时代 | 2.6 | 工业 | 4601 |
| 3 | 601318.SH | 中国平安 | 2.3 | 金融 | 3938 |
| 4 | 600036.SH | 招商银行 | 2.0 | 金融 | 3465 |
| 5 | 600900.SH | 长江电力 | 2.0 | 公用事业 | 3452 |
| 6 | 000333.SZ | 美的集团 | 1.7 | 可选消费 | 2997 |
| 7 | 601899.SH | 紫金矿业 | 1.4 | 原材料 | 2400 |
| 8 | 601166.SH | 兴业银行 | 1.3 | 金融 | 2237 |
| 9 | 000858.SZ | 五粮液 | 1.3 | 主要消费 | 2220 |
| 10 | 002594.SZ | 比亚迪 | 1.2 | 可选消费 | 2024 |

• 成分股集中度CR10和CR20分别约为20%和30%，与沪深300类似，低于中证A50和上证50。

- 2024年成分股合计成交额占中证全指成交额约37%，交投活跃。

表征性与可投资性综合评价 [page::6][page::7]

| 指标 | 上证50 | 中证A50 | 沪深300 | 中证500 | 中证A500 | 中证800 |
|---------------------------|--------|---------|---------|---------|----------|---------|
| 互联互通 | 否 | 是 | 否 | 否 | 是 | 否 |
| ESG | 否 | 是 | 否 | 否 | 是 | 否 |
| 2024年成交额占全指比例 | 7.8% | 8.5% | 27.8% | 16.6% | 36.9% | 44.4% |
| 总自由流通市值占全指比例 | 19.3% | 19.8% | 50.3% | 16.8% | 54.9% | 67.1% |
| 相对全指平均行业绝对偏离 | 6.1% | 2.1% | 2.5% | 1.9% | 0.3% | 1.5% |
| 行业集中度(CR3) | 60.6% | 48.1% | 53.8% | 54.4% | 51.7% | 52.3% |
| 个股集中度（CR10) | 49.9% | 52.2% | 22.1% | 6.4% | 20.2% | 16.6% |
| 个股集中度（CR20) | 67.6% | 71.5% | 32.2% | 10.9% | 29.7% | 24.1% |

• 中证A500在行业和个股集中度方面处于适中水平，且纳入ESG及互联互通筛选，增强指数可投资性。

- 成为被动基金标的与主动权益基金业绩基准具备优势。

新成立产品对流动性的潜在影响 [page::9]

• 中证A50产品成功发行示范，A500预计将吸引大量被动指数基金。

- 假设新发被动产品规模300亿元，预计资金流入占成分股日均成交额比例约9%-10%。

• 流动性提升显著，有助于提升成分股交易活跃度。

总结 [page::10]

• 中证A500指数表征性和可投资性俱佳，行业配置均衡且符合市场结构。

- 纳入ESG和互联互通标准，成分股流动性较好。

• 未来有望成为被动基金标的及主动权益基金的业绩比较基准。

- 新成立产品将带来超10%的流动性资金流入，助力指数活跃交易与市场认可。

中证A500指数即将发布报告深度分析

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一、元数据与报告概览

报告标题： 潮平两岸阔，风正一帆悬：中证A500指数即将发布
分析师： 郑兆磊、张博
发布机构： 兴业证券经济与金融研究院
发布日期： 2024年8月28日
报告主题： 对即将发布的中证A500指数进行详细介绍和分析，解读该指数的构成、行业分布、流动性、表征性及可投资性，并探讨其对市场的意义和未来可能带来的影响。

核心论点：

• 中证A500指数将于2024年9月23日正式发布，涵盖500只市值较大且流动性好的上市公司股票，行业配置较为均衡，以工业、信息技术、金融为主，整体行业分布与中证全指高度契合。

- 指数的自由流通市值覆盖率约为中证全指的55%，高于沪深300和中证A50，表征性较强。

• 个股集中度适中，成分股集中风险较低，有利于降低特质风险，提升可投资性。

- 该指数符合ESG及互联互通标准，提升了境内外资金配置的便利性。

• 预计相关被动产品的发行将显著改善成分股流动性，伴随更多资金流入，提升市场活跃度。

作者旨在传达中证A500作为新兴宽基指数，有望成为被动基金跟踪标的及主动权益基金业绩比较基准的良好选择，其行业表征和流动性优势为后续市场资金配置提供了坚实基础。[page::0,2,4,5,6]

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二、逐节深度解读

1. 中证A500指数发布的意义

1.1 指数简介

• 定义及背景：中证A500选取各行业中市值大、流动性好的500只股票，意在反映各行业最具代表性的上市公司表现。不同于中证A50仅聚焦50只龙头股，中证A500覆盖更加广泛，提升整体A股覆盖度和代表性。

- 编制方法：依托中证全指的样本空间，排除流动性差、财务风险或不符合ESG评级的股票，且在互联互通标的中筛选。保证行业分布与样本空间自由流通市值分布高度一致。指数半年调整一次，调整比例不超过10%，维护稳定性。

• 与其他指数对比：沪深300、中证800强调规模和流动性优势，而中证A500强调行业分布的代表性和平衡，使其市场表征和经济表征双重体现。
• 表1、表2

通过表1详细列出了包括上证50、中证A50、沪深300、中证500、中证A500及中证800的指数特征，突出中证A500独特的选样逻辑和较全的样本覆盖。表2则体现了中证A500的基本信息，包括证券代码000510.CSI，发布日期和基点等关键参数。[page::2,3]

1.2 指数行业与市值分布

• 行业分布特征：

图1清晰展示了中证A500中证一级行业分布，工业占比最大约22%，信息技术及金融也占显著比例，三者合计约52%。该行业配置与沪深300类似，反映中证A500聚焦实体经济的主导行业，行业覆盖面广且均衡。

• 行业集中度：

图2数据显示，中证A500行业集中度(CR3)为51.7%，低于上证50(60.6%)，显示行业分散适中，降低了行业单一风险。

• 行业配置对比：

图3和图4显示，相较于中证全指，中证A500行业配置的平均绝对偏离最低（约0.3%），行业覆盖最为均衡，行业表征性极佳。

• 自由流通市值分布：

图5揭示成分股在不同市值区间的数量和权重分配，200亿元以下市值股票数最多（279只），体现覆盖中小盘幅度较大，同时大型股权重也有保障，显示指数兼顾多元市值层次。

• 市值覆盖与市场表征：

图6和图7证明中证A500加权自由流通市值总体处于沪深300和中证800之间，市值覆盖能力约为中证全指的55%，明显优于沪深300和中证A50，对整体市场的表征能力较强，有利于投资者从规模和代表性双方面受益。[page::3,4,5]

1.3 指数成分股与流动性

• 成分股集中度：

表3列出中证A500前十大权重股，贵州茅台（4.5%）领跑，涵盖工业、金融、消费等多行业龙头，体现优质标的的合理配置。

• 个股集中指标：

图8显示CR10和CR20分别约为20%和30%，与沪深300相似，均远低于中证A50和上证50，表明个股权重分散，特质风险较低，适合大规模资产配置。

• 流动性表现：

图9表明，2024年中证A500成分股累计成交额占中证全指的约37%，流动性良好，支持指数成分的买入卖出便利性。

• 以上特征使得中证A500具有优秀的可投资性，适合大规模被动及主动基金跟踪和投资。[page::5,6]

1.4 指数的表征性和可投资性

• 表征性维度：该指数在经济和市场两个层面均表现较好，实现行业分布及市值覆盖的高匹配度，同时反映实体经济特征与市场流动性状态。

- 可投资性维度：除了流动性，报告强调个股和行业集中度适中，指数成分股票为互联互通标的，且纳入ESG筛选，提升投资合规性及环境社会治理层面的吸引力。

• 综合对比（表4）：中证A500整体指标在主要宽基指数中表现均衡，综合考虑了成交额占比、行业平均偏离度、集中度等，既保证指数稳定性，又具备市场代表性和流动性优势。
• 该指数既适合作为被动产品标的，也具备成为主动权益基金业绩比较基准的潜力。[page::6,7]

1.5 主流宽基指数产品线及A500展望

• 报告梳理了当前主流宽基指数对应的被动基金规模趋势，沪深300为代表的传统大盘指数长期占优，但随着指数化投资发展，多样化指数产品逐步崛起。

- 图10和图11分别展示被动指数基金和偏股主动基金规模变化趋势，表明主流指数如沪深300、恒生指数、中证800等持稳或增长。

• 中证A500有望凭其行业代表性和较好流动性，成为新一代投资产品的核心基准。
• 未来被动基金产品围绕中证A500的发行将提升该指数成份股流动性，增强市场吸引力。[page::7,8]

2. 中证A500发布后的流动性影响

• 通过对比今年年初发布的中证A50跟踪产品发行情况（表5列出多只基金，首批规模合计165亿元，且后续持续扩容），报告推断中证A500亦将迎来被动指数基金的快速推出。

- 资金流入的流动性压力测试（图12）估计，以规模300亿元的假设为例，新增资金相对于2024年成分股日均成交额比例约为9%至10%，对流动性支持显著。

• 流动性提升将降低交易成本，支持成分股价格稳定，进而增强指数的吸引力和市场认知度。

此分析为市场参与者了解指数发布后流动性影响提供了定量依据，预示指数重磅产品扩容带来的实际效用。[page::9]

3. 总结

• 中证A500作为即将发布的500只代表性股票宽基指数，兼具经济和市场表征性的特质，系统覆盖深度和广度兼备。

- 其行业配置与中证全指最为接近，自由流通市值覆盖力度突出，成分股集中度适中且流动性良好，符合理想投资标的标准。

• 纳入ESG和互联互通标准，再次体现面向境内外长期资金的适配能力。

- 指数的发布预计将带动配套被动基金产品的快速成长，带来成分股流动性整体提升。

• 未来中证A500具备被动及主动基金广泛采用的潜力，有望成为业绩比较基准和资产配置核心工具。

- 风险提示方面，报告提醒基于历史数据的模型可能在不同市场环境下失效，对投资者有重要警示意义。

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三、图表深度解读

图0 主流宽基指数各行业相对中证全指超低配（第0页）

• 展示了上证50、中证A50、沪深300、中证500、中证A500、中证800等指数相较于中证全指的行业权重分布偏离。

- 明显看出中证A500的各行业偏离最低，几乎贴合中证全指，凸显其行业配置的均衡和代表性。

• 其他指数如上证50、沪深300等在工业、信息技术等行业存在较大超低配或超配，说明其行业结构更偏重龙头股。

图1 中证A500行业分布（第3页）

• 横轴为不同行业，左轴为权重（蓝柱），右轴为成分股数量（红线）。

- 工业权重最高约22%，信息技术接近14%，金融14%，显示指数对实体经济核心行业重点配置。

• 少数行业如通信服务、能源等权重较小但均有布局，体现多样性。

- 与行业集中度的平衡，反映合理行业风险分散。

图2 主流宽基指数行业集中度（第3页）

• 展示了中证全指、上证50、中证A50、沪深300等的行业集中度（CR3 %）。

- 上证50集中度最高约61%，中证A500集中度约52%，表明后者行业分布较为分散，降低行业单一风险。

图3、4 主流宽基指数相对中证全指行业超低配及绝对偏离（第4页）

• 图3以多个颜色细分行业显著显示各指数相较中证全指的超低配状况，中证A500接近零偏差。

- 图4汇总了这些偏差的绝对值平均，表明中证A500的平均偏离度仅0.29%，远低于其他指数，突出其代表性优势。

图5 中证A500自由流通市值分布（第4页）

• 条形图显示不同市值区间（200亿以下、200-500亿、500-1000亿等）的成分股权重及数量。

- 右轴为成分股数量，左轴为权重，显示市值均匀分布，具备跨大小市值多层次配置能力。

图6、7 主流宽基指数加权自由流通市值与覆盖度（第5页）

• 图6显示各指数加权市值，中证A500处于1353亿元区间，高于沪深300（1505亿元）与中证800（1164亿元）的某些区间显示平衡配置。

- 图7覆盖度显示，中证A500对中证全指自由流通市值覆盖深达55%，优于沪深300（50%）和远超中证A50（20%），强化其指数代表性。

表3 中证A500指数权重股一览（第5页）

• 列示前十大权重股，涵盖贵州茅台、宁德时代、中国平安等核心蓝筹，权重分散均匀，显示指数蓝筹稳健且具配置多样性。

图8、9 主流宽基指数成分股集中度与流动性（第6页）

• 图8成分股个股集中度显示中证A500中CR10约20%，CR20约30%，与沪深300相仿，体现较低的个股集中风险。

- 图9 24年成交金额及占比显示中证A500流动性活跃，成交额占中证全指达36.9%，良好的市场流动性保障买卖顺畅。

表4 主流宽基指数关键指标总结（第7页）

• 汇总指标如互联互通、ESG覆盖、成交额占比、市值占比、行业和个股集中度等指标，凸显中证A500因覆盖ESG和互联互通而更具国际配置优势。

图10、11 宽基指数被动及主动基金规模占比趋势（第8页）

• 图10表明沪深300被动基金规模占比依然最高，科创50等新兴板块持续增长，中证A500有潜力进入主流行列。

- 图11显示主动基金业绩比较基准多元化趋势明显，沪深300占比较去年下滑，市场对多样化宽基指数的需求增长。

表5 中证A50产品线（第9页）

• 展示今年3月至8月间多只中证A50被动基金发行及规模增长，包括平安、摩根、易方达等管理的基金，规模合计显著提升，预示指数新产品生命力。

图12 A500被动产品带来资金流占成交额比例（第9页）

• 分析不同被动产品规模假设下，资金流入占成分股日均成交额比例，300亿元规模时达到约10%，表现出对流动性的显著支撑，利于降低买卖风险。

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四、风险因素评估

报告提醒其结论基于历史数据，在市场环境变化时模型或指标可能失效，风险提示明确指出需要对模型建立的假设和外生环境保持关注。此风险覆盖了市场流动性变化、行业集中突变或个股风险暴露等潜在因素，警示投资者谨慎操作。[page::0,10]

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五、批判性视角与细微差别

• 报告整体逻辑严谨，数据详实，然而部分核心结论如流动性提升的量化影响基于新产品发行规模的假设，实际发行规模与市场接受度可能具有不确定性。

- 对指数发布后的市场认知和资金追踪情况预判依赖历史类比（中证A50），两者行业结构和投资者基础存在差异，需后续观察验证。

• ESG和互联互通筛选虽提升外部资金配置便利性，但未详细披露其可能剔除的具体企业类别及对指数风险收益的潜在影响。

- 指数半年调样机制及调整比例限制虽保证稳定性，但可能限制对市场变化的快速响应，面临灵活性的平衡挑战。

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六、结论性综合

兴业证券经济与金融研究院发布的本报告系统介绍了中证A500指数的构建方法、行业与市值分布、成分股特征及其市场代表性和投资适配性。通过丰富图表和数据对比，报告清晰展示了中证A500在行业配置与市值覆盖上的优越性，具体表现为行业配置与中证全指极为对称，市值覆盖率高达55%，领先于沪深300和中证A50，且个股和行业集中度均衡，降低风险暴露。

关键图表如图3和4说明其行业绝对偏离最低，体现指数在市场表征上的优势。图8、9的个股集中度和成交额展示出其良好流动性，适合大规模资金操作。前十权重股表明其标的涵盖优质蓝筹，增强信心。

指数纳入ESG和互联互通标准，进一步增强境内外资金的可投资性和合规性。历史跟踪中证A50的基金发行经验和流动性提升模型（图12）支持中证A500未来跟踪产品推出后，其成分股流动性将获得明显改善。

最终，中证A500在表征性和可投资性之间达到平衡，预计成为未来重要的被动基金标的及主动基金业绩比较基准。投资者应关注市场环境变化对模型的影响，并适度评估指数调整机制对动态市场的响应能力。

风险提示亦明确，投资决策需综合历史与未来预期，谨慎评估外部环境和自身风险承受能力。[page::0~10]

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参考页码标识

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