市值风格与指数表现概况 [page::2]

• 本周同各大盘指数涨跌幅分别为：大盘100上涨1.04%，中盘200上涨0.79%，小盘1000下降0.28%。

- 市值风格偏向大盘，中小盘表现较弱。

• 成长/价值风格平衡，除小盘成长为负外，小盘价值表现较好。

- 市场趋同度较高，大盘前期超跌后反弹，但成交量仍缩，反弹难持续。

• 中短期策略继续推荐“中小占优，拥抱成长”配置。[page::0][page::2]

布林带择时观点与指数短期展望 [page::3][page::4]

• 沪深300指数在布林带下轨获得支撑反弹，但突破20周均线仍具难度，行情仍处震荡，看空观点明确。

- 中证500指数多次受20周均线压制，暂无突破，未来可能在布林带下轨和均线间震荡。

• 创业板指成交额下滑明显，价格未形成压制，但板块情绪降温，建议继续观望，避免频繁交易。

- 三大指数短期整体偏向震荡看空或震荡。[page::3][page::4]

新股收益及打新收益率检测 [page::5][page::6][page::7][page::8]

• 5月新股连续涨停板数为7.5，开板收益率168%，较4月大幅回落124个百分点。

- 证监会核准2家IPO，募资金额不超过60亿。

• A、B、C类账户打新年化收益率分别最高为5.1%、4.33%及1.47%，表现存差异。

- 新股市场热情降温，整体收益水平回落。[page::5][page::6][page::7][page::8]

市场估值水平及行业估值分布见解 [page::9][page::10]

• 中证500及中小盘风格指数的PB和PE处于历史较低分位，显示估值具吸引力。

- 创业板指及大盘成长板块估值相对较高，需警惕估值风险。

• 重点行业如商贸零售、传媒、房地产板块估值同样处低位，存在潜在配置机会。

- 综合估值视角，当前市场整体仍偏低估，机会更集中于中小成长类资产。[page::9][page::10]

证券研究报告详尽分析报告：《缩量之下，多看少做》

---

1. 元数据与概览

• 报告标题：《缩量之下，多看少做》

- 发布机构：东北证券股份有限公司

• 报告类型：证券研究报告 / 金融工程研究报告

- 报告日期：2018年第20个交易周对应日期（含5月中旬时间段）

• 主要作者：高建（证券分析师）、肖承志、孙凯歌（研究助理）

- 研究主题：针对2018年5月市场环境下的A股市场趋势，聚焦指数择时、市场风格、布林带技术分析、新股收益率和估值分析等

核心论点与投资建议：

• 市场整体呈震荡格局，市值风格偏向大盘，但中小盘整体表现偏弱。

- 成长和价值板块表现相对均衡，小盘价值略优于成长板块，小盘成长转负。

• 近期大盘反弹是缩量反弹且难以持续，建议短期维持“大盘缩量整固震荡”，重点关注2018年中小盘、成长股的配置机会。

- 技术面（布林带分析）指出大盘指数短期仍不具备良好买点，指数整体偏向震荡看空。

• 新股市场虽然仍有高收益（开板收益率168%），但较4月大幅回落。

- 综合估值分析显示中证500、中小盘风格指数和创业板估值处于历史相对低位，行业估值也多处于低位区间。

总体投资策略为“中小占优，拥抱成长”，短期建议“多看少做”，重点关注成长板块和小盘股机会，规避大盘短期反弹风险[page::0,2,3]。

---

2. 逐节深度解读

2.1 指数择时与风格配置

• 市值指数表现：

- 大盘100指数本周上涨1.04%，全年累计-1.92%。
- 中盘200指数上涨0.79%，全年累计-1.81%。
- 小盘500指数上涨0.61%，全年累计-3.52%。
- 小盘1000和小盘1800指数分别为负涨幅0.28%和正涨幅0.20%，分别累计跌幅5.99%和6.16%。

• 风格指数表现（价值/成长）：

- 大盘价值和大盘成长均上涨，价值略优于成长；
- 中盘成长转正上涨0.75%；
- 小盘成长转为负涨幅-0.56%，小盘价值逆市上涨1.23%。

• 行业表现：石油石化、食品饮料、农林牧渔、煤炭、医药涨幅领先；钢铁、电力设备、计算机、国防军工、有色金属跌幅较大。
• 结论：大盘股近期反弹是前期超跌后的技术反弹，成交量持续缩小，反弹难以持续。未来短期偏震荡整理，市场机会仍在中小盘与成长板块，建议配置“中小占优，拥抱成长”[page::0,2]。

2.2 布林带技术观点及指数择时

• 沪深300指数：

- 本周上涨0.78%，成交额缩小92亿至1038亿，显示市场情绪不高。
- 技术上，指数在布林带下轨附近获得支撑反弹，但短期突破20周均线存在阻力。
- 历史波动率保持低位，有继续下降趋势，且50ETF期权隐含波动率降至18%-19%。
- 中期下行趋势未变，短期不适合买入，给予“震荡看空”判断，建议观望[page::0,3,4]。

• 中证500指数：

- 微涨0.06%，成交额持续缩量。
- 长期受20周均线压制，短线多次试图突破均线失败，趋势偏弱。
- 未来预计在布林带下轨与20周均线之间弱势震荡，行情反复，等待明显买点，短期看空[page::3,4]。

• 创业板指：

- 微涨0.11%，成交额大幅缩水126亿至734亿，资金流出压力明显。
- 指数在布林带上轨和20周均线间震荡，市场已进入疲态。
- 需等待新的催化剂推动，不建议频繁交易，维持“震荡”判断[page::3,4]。

2.3 新股收益率监测

• 本周证监会批复2家IPO，募资额不超过60亿。

- 5月连续涨停数7.5次，较4月汇总跌幅明显。

• 新股开板平均收益率168%，较4月292%下降124个百分点，显示市场新股溢价水平降低。

- A类账户5月打新收益率最高5.1%，B类最高4.33%，C类非受限账户1.47%，整体打新收益率有所回落。

• 图表（图5至图8）展示了2016年以来各账户等级的打新收益率走势，近期呈下降趋势，反映资金对新股投机热度降温[page::0,5,6,7,8]。

2.4 市场估值水平观察

• 利用2007年至今日频数据，选取包括市场指数、风格指数及中信一级行业指数共49个指标。

- 当前中证500、中小盘风格指数、创业板等均处历史相对估值低位，PB和PE均显示分位数较低，Z-Score反映估值偏下。

• 行业角度，商贸零售、传媒、房地产等处于绝对低估状态，具备潜在反弹空间。

- 图9至图12通过柱状图和折线图组合直观显示了PB和PE的分位数与标准分(Z-Score)，显示市场整体估值整体处于偏低区间，为后续反弹蓄力提供估值基础[page::0,9,10]。

---

3. 图表深度解读

图0（大盘、中盘、小盘净值曲线）

• 描述：2017年1月至2018年5月期间，大盘100指数走势明显优于中盘200和各小盘指数。

- 解读：大盘指数虽已从2018年初的峰值回落，但仍保持相对540、600日均线以上区间。小盘指数尤其是1800后和小盘1000指数显示较弱，累计跌幅超6%，表明中小盘近期承压较重。

• 联系文本：支撑了“大盘偏强，中小偏弱”的风格观点，同时也预示了大盘当前位置需警惕调整风险[page::0,2]。

表1（巨潮风格指数涨幅）

• 显示本周各风格指数的涨跌，价值股涨幅普遍好于成长股，尤其是小盘成长转负。

- 说明小盘成长板块资金流出，市场谨慎情绪升温，对成长股表现形成压力[page::2]。

图2（沪深300布林带走势图）

• 显示指数沿下轨1反弹但始终未能穿越20周均线，压力明显。

- 布林带上下轨距变窄，波动率下降，预示市场进入低波动震荡阶段。

• 与文本一致强调当前多头力量不足，短线转多难度大[page::3]。

图3（中证500布林带走势图）

• 20周均线明显作为压制线，指数周期性试探均线后回落，显示短期遇阻。

- 支撑线位于布林带下轨附近，预测短期震荡格局难改[page::4]。

图4（创业板指布林带走势图）

• 创业板价格在布林带下轨与上轨间区间波动，成交额回落显著。

- 显示当前缺乏资金推动，市场进入等待期[page::4]。

表2（指数布林线指标）

• 各指数当前价格均在20周均线附近或之下，均线与布林带上轨有较大压力空间。

- 沪深300、创业板均在震荡看空或震荡，显示市场谨慎情绪[page::4]。

图5（新股收益率统计）

• 连续涨停板数与开板收益率自2016年以来高峰逐渐回落，显示新股市场热度下滑。

- 新股开板收益率2018年5月为168%，较前期大幅下降，反映打新获利难度加大，资金偏谨慎[page::5]。

图6至图8（A、B、C类账户打新收益率）

• 各类账户收益率整体呈下行趋势，且账户规模增大对应收益递减，显示打新市场边际收益降低，市场热度放缓。

- 这些数据验证了新股市场“冷却”态势，风险偏好降低[page::6,7,8]。

图9至图12（市场及行业PB/PE分位数及Z-Score）

• 指数整体估值分位数偏低，尤其中证500及中小盘指数；

- 行业中轻工制造、房地产、医药等相对估值最低，潜在配置价值显现；

• Z-Score均显示多数指标处负值区域，指示估值较历史中位值偏低。

- 这一估值结构说明当前市场处于估值修复窗口，但价格能否有效回升需结合后续资金面及政策因素[page::9,10]。

---

4. 估值分析

报告中未涉及具体个股DCF或详细市盈率估值法的模型预测，主要通过相对估值指标剖析大盘、中小盘及行业指数的当前估值位置。利用PB分位数与PE分位数结合Z-Score统计方法，较透彻地评估当前价位的历史罕见性及风险偏好水平。报告侧重技术和风格配置，提出基于估值历史低位的资产配置策略，即有利于中小盘成长机会的发现。未见明确折现率、永续增长率等DCF关键假设，分析重心在市场层面估值相对位置[page::9,10]。

---

5. 风险因素评估

报告间接指示风险集中在：

• 量能不足风险：市场成交量持续缩减，使得大盘反弹难以持续，市场情绪未能有效修复。

- 估值回升逻辑不确定：虽估值处低位，但资金与情绪不足，缺乏驱动反弹的明显催化。

• 新股市场热度下降：打新收益率下降可能影响市场整体投机心理，削弱市场活跃度。

- 技术面压力：连续受均线、布林带压力抑制，短期下行风险仍在。

报告对缓解策略未明确阐述，多侧重于“主动观望，等待确认买点”的保守策略[page::0,3,5]。

---

6. 批判性视角与细微差别

• 报告较强调量能与技术指标（布林带）的重要性，但对宏观政策、监管环境、国际资本流向等潜在影响较少涉及，逻辑略显局限。

- 对于估值指标，报告未详细分行业利润和成长预期的异动，可能低估部分行业反弹空间。

• 对新股收益率的分析较全面，但未深入探讨市场结构变迁（如退市机制、新股发行节奏变化）对收益影响。

- 整体分析立场偏谨慎，建议多看少做，但未给出具体的投资组合建议或仓位管理策略。

• 数据呈现时部分账号打新收益率表格数字较乱（如图6、7存在部分拼写或格式错误），可能影响阅读体验和数据准确解读。

---

7. 结论性综合

东北证券本期研究报告以2018年5月中旬市场现状为分析对象，基于指数价格趋势、布林带择时、成交量变化、新股收益率及历史估值分位展开综合分析。主要结论为：

• 市场震荡加剧，成交量持续萎缩，大盘的反弹虽强但难以持续，短期维持缩量整固格局。

- 投资重点仍聚焦中小盘和成长股，因其估值处于较低历史分位，潜在反弹空间更充足。

• 技术指标布林带和20周均线提供压力和支撑参考，沪深300和中证500短线“震荡看空”，创业板指数“震荡待变”。

- 新股市场收益率持续下滑，市场热情趋于理性，体现投资者风险偏好减弱。

• 估值指标显示市场整体和多数行业均处于低估区域，投资机会潜藏在估值修复和资金面改善之中。

- 综合策略倾向“中小盘优先，成长为主”，但短期建议“多看少做”，以防范可能的调整风险。

【图表洞见】：

• 大盘走势明显优于小盘，反映资金聚集效应和安全边际偏好。

- 多数指数在20周均线附近遇阻，市场走势受限，周期震荡明显。

• 新股收益率显著下挫，打新热度回落，市场趋向冷静。

- 估值分位数和Z-Score指标罕见低位，历史经验显示此时多为潜在反弹起点，但条件尚不充分。

综上，报告展示出较强的技术面和估值面分析功底，结合市场量能和新股表现做出风险警示，体现专业严谨的研究态度。其谨慎观点符合当前市场不确定性及调整压力，但仍为投资者提供了重要的操作参考和风格配置方向[page::0-12]。

---

附图索引

• 

-

• 

-

• 

-

• 

-

• 

-

---

本报告力求全面覆盖并细致剖析原文核心内容、数据及图表，确保为投资者提供准确、科学的市场参考，帮助形成理性投资判断。

报告