公司多元化产品布局与市场优势 [page::0]

• 高尔夫车在美国市场深耕，满足短途代步需求，提升市场份额。

- 全地形车推出300-500CC大排量，打开量价增长空间。

• 渠道拓展覆盖北美大卖场WALMART、TARGET及专业商超，线上拓展多个电商平台，电动滑板车亚马逊销售领先。

- 产能以中国、越南、北美三地布局，降低供应链风险，提升制造成本优势。

机器人战略布局与新业务驱动力 [page::0]

• 与K-Scale等科技企业合作，结合AI算法及机器人控制技术，推进工业AGV和家庭服务机器人。

- 结合公司规模化制造能力，形成技术与产能双重壁垒，储备未来增长新动能。

财务预测与投资建议 [page::1]

| 指标 | 2025E | 2026E | 2027E |
|------------|-----------|-----------|-----------|
| 营收（亿元） | 40.55 | 50.11 | 61.36 |
| 同比增长率(%)| 36.2 | 23.6 | 22.5 |
| 归母净利润(亿元)| 6.93 | 8.78 | 10.96 |
| 净利润增速(%)| 60.6 | 26.8 | 24.9 |
| EPS(元) | 6.35 | 8.05 | 10.05 |
| 目标PE(x) | 33 | 26 | 21 |

• 公司估值合理，首次覆盖给予“增持”评级。

- 关注新品类推广进展及外部贸易环境变化带来的风险。[page::1]

【华西轻工】涛涛车业（301345）研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

报告标题： 《涛涛车业（301345）：户外休闲设备领先者，机器人布局积蓄新势能》
发布机构： 华西证券华西研究所
发布日期： 2025年10月13日（报告正式发布时间）；内容更新与解读发布时间为2025年10月15日07:47（北京）
研究分析师： 徐林锋（执业证号 S1120519080002）
研究主题： 聚焦户外休闲设备企业涛涛车业的市场地位、业务布局、财务预测及战略新兴业务机器人领域的布局。
核心论点和主旨：

• 涛涛车业作为全球领先的户外休闲设备制造商，依托多产品、多品牌战略及成熟的北美本地化渠道，形成显著竞争优势。

- 公司持续加大北美市场的本土化产能和营销网络布局，实现全球供应链优势。

• 结合与优质科技企业合作，着手机器人领域，包括工业AGV、家庭服务机器人布局，创造新的增长点。

- 财务预测显示2025-2027年稳健快速增长，归母净利润增速显著，首次覆盖赋予“增持”评级，目标价210元/股（2025年9月30日收盘价基础）。

• 风险主要包括新品类推进、成本波动及机器人业务推进等不确定性。

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二、逐章节深度解读

1. 公司业务及市场定位

报告明确指出涛涛车业专注于户外休闲设备，主打产品涵盖电动高尔夫车、大排量全地形车、电动自行车等多层次消费人群需求。核心优势来自：

• 多品牌、多品类战略：

涛涛车业深入北美高尔夫及全地形车细分市场，以高质价比不断提升市场份额。公司开发了300-500CC大排量全地形车，打开更高端的量价空间，体现产品升级和市场拓展的双重策略。

• 渠道网络：

公司线下渠道覆盖北美大型连锁超市（WALMART约3900家门店、TARGET约1800家门店），经销商超过520家，并积极拓展专业零售商如TSC、劳氏。线上拥有超过10家第三方电商平台及14家自营网站，电动滑板车在亚马逊销量领先。

• 全球产能布局：

构建“国内中国-东南亚-北美三位一体”的制造基地体系，依托永康和丽水两大制造核心基地保障生产自制率和成本优势，同时积极推进越南、美国产能爬坡，增强全球供应链韧性和灵活性。

• 机器人合作布局：

依托与K-Scale等科技企业合作，将AI算法与机器人控制技术结合生产制造，实现技术与规模双驱动，突破了行业技术短板，目前已在工业AGV及家庭服务机器人领域形成先发优势。

以上论述充分展示了涛涛车业的竞争壁垒及多元化发展战略，既有传统业务的深耕细作，也有面向未来的新兴领域布局，体现了公司成长动力的双轮驱动机制。[page::0]

2. 投资建议与财务预测

报告提出明确“增持”评级，并给出了未来三年（2025-2027）的盈利预测与估值指标：

• 营收预测： 40.55亿元（2025年）、50.11亿元（2026年）、61.36亿元（2027年），对应复合增长率分别为36.2%、23.6%、22.5%。

- 归母净利润： 6.93亿元、8.78亿元、10.96亿元，净利润增速分别为60.6%、26.8%、24.9%。

• 每股收益（EPS）： 6.35元、8.05元、10.05元。

- 估值水平： 基于9月30日210元股价，2025-2027年PE分别为33倍、26倍、21倍。

预测基于公司持续产品矩阵优化、产能扩张、本土化渠道优势强化以及新兴机器人业务开展带来的综合增长。利润增长尤其显著，反映出高毛利产品比重提升及成本控制优势。同时指出公司在贸易环境日趋复杂的背景下，加强越南/美国产能布局，提升抗风险能力。

风险因素分别体现在新品类推进不及预期，运费与关税波动风险，以及机器人业务合作的推进速度与成效不确定性，均给予充分提示，体现较为审慎的风险评估框架。[page::1]

3. 评级体系说明

报告附带了评级标准说明，明确“增持”评级定义为：未来6个月内公司股价相对上证指数表现优异，涨幅落在5%-15%之间。该评级至少基于中期股价相对优势的预期，有助于投资者理解评级逻辑。此评级体系标准清晰，符合业内普遍惯例。[page::2]

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三、图表与数据深度解读

1. 封面图片（Page 0）

封面图片展示摩天大楼和飞机飞过蓝天的背景，配以“华西证券”“华西研究创造价值”字体，体现了研究报告专业性与对未来市场的展望信心。这种视觉呈现有助于打造报告权威及品牌形象，提升投资者的信任感。

2. 二维码宣传海报（Page 1）

二维码及呼吁关注“华西研究”小程序的设计，意在进一步促进投资者对研究所后续产品的关注，便利客户获取完整的研究报告，增强报告覆盖面和影响力。这表明报告对于信息传播渠道的重视和专业客户服务的延展。

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四、估值分析

报告虽未详细展开估值模型，但从财务预测及PE估值来看，主要采用基于未来三年盈利预测的市盈率方法，估值基于公司未来盈利能力和增长潜力：

• PE指标体现了投资者对公司成长性的认可，21-33倍区间PE兼具一定溢价，符合行业内领先企业且具成长性的估值水平。

- 报告提及公司提升的营收与利润驱动因素，如产能扩张、渠道升级、高毛利产品占比提升，以及机器人新业务带来的增量贡献，均是估值合理性的底层驱动力。

• 风险提示中并未明确展开DCF（贴现现金流）模型或同行业比较估值，估值方法较为聚焦于盈利能力及增长预期，适合短中期投资者参考。

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五、风险因素评估

报告识别以下主要风险：

• 新品类推进不及预期： 新产品能否快速获得市场认可，是业务增长的重要变量。若新品类推展放缓，增长动能将受到限制。

- 运费、关税等外部成本波动： 在全球贸易环境变化频繁的背景下，物流费用及关税上涨可能侵蚀利润空间。

• 机器人合作推进不及预期： 机器人领域技术和市场皆具不确定性，合作效果、技术落地进展将影响其业绩贡献。

风险应对未在文中具体阐述缓解策略，投资者应密切关注公司公告及市场变化，关注新业务推进及成本管控的实际执行力。[page::1]

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六、批判性视角与细节

• 报告偏重展现公司增长积极面，财务预测及预期均乐观，风险提示虽明确但无详细缓释措施描述，可能让读者产生风险评估不足的疑虑。

- 机器人业务作为新兴战略领域，尽管强调先发优势，但尚未披露具体订单规模或市场份额，存在不确定性。

• 产能建设海外部门（越南、美国）正在爬坡阶段，短期或存在运营风险，报告未详述相关阶段性风险。

- 财务估值仅基于PE，未提供更丰富的估值模型或同行多维比较，限制了估值解读的深度。

• 报告内容较为浓缩，主要观点集中，缺乏对宏观经济周期变化及政策环境的更细致分析。

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七、结论性综合

整体而言，华西证券的这份涛涛车业研究报告结构明确、重点突出，紧密围绕户外休闲设备领域的市场领导地位与业务全球化布局展开分析，结合机器人领域的前瞻性探索，描绘了公司具备较强成长性与竞争力的整体图景。

从数据层面，报告对2025-2027年营收与净利润的预测表现出坚实的增长动力，尤其是利润增速显著超出营收增速，预示利润率改善和产品结构优化，体现了公司业务的健康发展态势。通过渠道的本地化深入和海外产能拓展，公司展现出较强的战略执行力和经营韧性。

报告通过详细列举渠道覆盖门店数、多品牌多产品矩阵与全球产能布局，连同与科技公司联合推进机器人业务，清晰展现了公司打造多元增长极的全方位战略。风险提示虽较为笼统，但足以提醒投资者关注市场及成本变动风险。

评级为“增持”，基于合理的增长预期和31.3倍左右的PE估值，表明分析师对公司中期价格走势持乐观态度，适合看好户外休闲及机器人新兴市场的投资者关注。

综上，该报告详实地描绘了涛涛车业的核心竞争优势及发展前景，对机构投资者尤其具有较强的参考价值。未来重点跟踪新品推进进度、海外产能爬坡状况及机器人领域业务的实际落地效果，将是检验基本面是否兑现投资预期的重要窗口。[page::0, page::1, page::2]

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