行业政策利好推动创新药发展 [page::1]

• 国家医疗保障局和国家卫健委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，包括研发支持、医保目录调整、商业健康保险创新药目录等多项举措。

- 商保创新药目录有望出台，推动创新药多元支付能力提升，为创新药产业链注入经济动力。

• 政策目标形成“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”格局，有利于创新药长期发展。

医药生物板块行情回顾与估值分析 [page::0][page::1]

• 本周期医药生物板块上涨3.51%，所有子板块均呈现上涨趋势，其中医疗服务上涨5.47%居首。

- 2025年7月3日，SW医药生物行业市盈率为28.23倍，较沪深300溢价145%。

公司公告及重点关注 [page::0]

• 信达生物信尔美获得全球首个GLP-1双受体激动减重药长期体重控制适应症批准。

- 迪哲医药舒沃哲获FDA加速批准上市。

• 百利天恒双抗ADC治疗局部晚期鼻咽癌Ⅲ期临床试验达到主要终点。

- 建议关注创新药管线兑现与业绩放量机会。

投资策略与风险提示 [page::1]

• 维持行业“看好”评级，关注创新药和相关产业链的投资机会。

- 风险包括海外地缘政治、研发失败、集采扩容压力、行业竞争加剧及原材料涨价风险。

渤海证券研究报告详尽分析

报告标题与概览

• 标题：《【医药】重磅政策落地，商保创新药目录有望出台— 医药生物行业周报》

- 作者：侯雅楠，渤海证券研究所认证证券分析师

• 机构：渤海证券研究所

- 发布日期：2025年7月7日

• 主题： 医药生物行业，聚焦创新药政策动态及产业链投资机会。

本报告通过解读国家医疗保障局与卫生健康委出台的创新药相关政策，分析其对医药行业特别是创新药和商业医保领域的深远影响。核心论点在于，《支持创新药高质量发展的若干措施》助推创新药进入医保目录和商业健康保险目录，加大支付支持，推动医药创新产业链快速发展，同时指出相关企业在政策利好下有望迎来业绩增长。报告维持行业“看好”评级，强调创新药政策落地与行业集采优化叠加带来的投资机会。[page::0,1]

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1. 行业要闻解读

关键内容总结

• 政策文件: 国家医疗保障局和国家卫生健康委联合发布《关于支持创新药高质量发展的若干措施》等政策，明确提出从研发、准入、支付多方面全链条支持创新药发展。

- 重点措施：
- 支持创新药进入基本医保和商业医保目录。
- 优化医保药品续约规则。
- 探索商业健康保险创新药品目录（商保创新药目录）。
- 推动多元支付方式，提高创新药支付能力。
- 全面强化保障措施，保障创新药临床应用和市场化。

此政策体系围绕“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”展开，体现国家推进医药创新高质量发展的决心和力度。政策落地有望突破医保支付限制，激发创新药研发积极性和市场活力。[page::0,1]

逻辑与影响分析

• 从原研创新药角度：医保和商业医保目录的拓宽，意味着更多创新药可获得医保支付，降低患者用药经济负担，提高市场渗透率。

- 对行业驱动作用：创新药研发投入回报预期提升，促进医药企业加大研发力度，推动技术进步和商业化落地。

• 商业健康保险支持创新药目录探索，意味着商保将承担更多创新药种类，带来支付端多元化，缓解医保单一支付压力，也为创新药企业创造新的销售渠道。

- 集采政策的持续优化缓解了行业的降价压力，使得企业利润率有望改善。

总体来看，政策导向不仅直接利好创新药相关企业，也间接利好医药服务、医械等相关产业链，推动医药生物行业高质量发展。

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2. 公司公告与市场表现

主要公告亮点

• 信达生物（1801.HK）：自愿公告称全球首个GLP-1双受体激动减重药“信尔美®”（玛仕度肽注射液）获批长期体重控制适应症。该适应症的获批意味着产品的适用范围扩大，市场潜力提升。

- 迪哲医药：其“舒沃哲®”获得美国FDA加速批准上市，彰显国际认可度及加快商业转化进程。

• 百利天恒：披露其针对局部晚期或转移性鼻咽癌的三期临床试验中期分析达到主要终点，临床表现优异，推动产品上市进程。

以上公告均显示创新药临床进展和政策正向反馈，强化了行业投资信心。

行业行情

• 2025年6月27日至7月3日，上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.85%。

- 医药生物板块上涨3.51%，全部子板块实现上涨，其中医疗服务子板块涨幅最高达5.47%，生物制品、化学制药、医药商业、医疗器械及中药均有不同程度上扬。

• 医药板块与沪深300相比呈估值溢价，医药生物行业市盈率为28.23倍，溢价率达145%。

此反映市场对医药创新领域的信心提升，尤其是政策刺激下创新药及相关领域呈现积极走势。[page::0,1]

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3. 本周策略深度剖析

政策利好驱动创新药发展

• 国家医保和卫生健康委发布的《支持创新药高质量发展的若干措施》为行业注入“真支持”的信心，包括：

- 加大创新药研发投入支持。
- 支持创新药纳入医保目录及商业医保目录。
- 扩展支付渠道，提升支付能力。
- 强化临床应用保障措施。

• 商业健康保险创新药品目录快速出台的预期增加，为创新药打开支付端新空间。

建议关注的投资机会

• 产业链相关公司，特别是：

- 有丰富创新药管线的制药企业。
- 受益于政策放量的创新疗法产品。
- 供应链及商务合作环节的相关企业。
- 医疗服务（市场需求刚性成长）、医疗器械（集采规则优化）、AI+医疗科技板块。
- CXO（药物研发外包服务）因海外需求回暖亦具投资机会。

行业风险提示

• 海外地缘政治风险可能影响海外市场拓展及供应链稳定。

- 研发失败风险对创新药公司尤为关键。

• 扩围集采压力可能带来药品及器械产品价格下降。

- 行业竞争激烈可能导致利润率被压缩。

• 原材料成本上涨则可能噬噬企业盈利能力。

综上，政策加码叠加市场基本面改善，短期利好明确，建议维持行业“看好”评级，关注投资机会的同时需警惕上述风险。[page::1]

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4. 图表与视觉数据分析

报告首页配图中，“君临渤海 诚挚相伴”标语及医疗相关视觉元素营造专业权威氛围，突出独立诚信和细致研究的品牌形象，对读者传递可信赖的研究质量预期。视觉未呈现具体数据图表，但配图助力对医药行业高质量发展主题的情感认同。

行业行情中提及具体涨跌幅数据，如医药生物上涨3.51%、医疗服务上涨5.47%等数值准确体现当前市场走势，反映行业热点和资金关注重点。市盈率28.23倍及145%相对溢价率数值体现估值层面重要信息，表明市场对医药板块估值认可度较高，且具有成长预期。

这些数据为投资者提供市场行情和价值参考的关键指标，支持文本论述政策利好带动板块上涨的逻辑。[page::0,1]

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5. 估值分析

报告虽未详述具体公司财务数据和详细估值模型，但提及医药生物行业整体市盈率为28.23倍（TTM，剔除负值法），相较沪深300指数市盈率溢价145%。

• 市盈率（PE）：反映市场对企业未来盈利能力的预期，较高PE意味着投资者愿意为行业的成长潜力支付溢价。

- TTM（Trailing Twelve Months）：指过去12个月的财务数据，体现最新业绩。

• 溢价率则说明医药行业整体估值高于大盘，合理性来源于创新药政策刺激及成长性提升。

基于政策支持和市场反应，行业估值保持较高水平具有合理基础，但应结合具体公司业绩落实与风险因素加以动态评估。[page::1]

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6. 风险因素与缓解策略

• 海外地缘政治风险：可能导致供应链中断或国际市场准入受阻，对于依赖出口或海外审批的公司风险较大。

- 产品研发失败风险：创新药研发具有高不确定性，一旦临床试验或审批失败，将严重影响企业前景。

• 集采扩容压力：全国及地方集采政策覆盖范围和力度增大，带来药企和器械企业价格压降压力。

- 竞争激烈风险：行业内众多创新项目竞逐市场份额，竞争加剧可能导致利润下滑。

• 原材料成本上涨：全球及国内供应链波动或成本上涨，挤压盈利空间。

报告未明确缓解策略，但从政策层面看，国家推动多元支付机制及创新药准入优化，意在缓冲价格压力；企业层面建议关注研发管线实力及多元市场布局以分散风险。[page::1]

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7. 审慎评估与细微观察

• 报告强烈看好创新药发展及政策落地效应，措辞较为乐观。需要注意的是：

- 行业高市盈率虽然反映成长预期，但也存在估值回调风险，需警惕短期市场波动。
- 政策支持虽利好，但创新药真正放量还需临床疗效、市场认知及医保支付跟进，存在滞后期。
- 商业医保创新目录尚处于探索阶段，政策细则及执行效果尚未完全明朗，有不确定性。
- 风险提示虽列出，但未详细定量风险概率与影响，影响投资判断的全面性。

综上，报告整体逻辑严密，主题前瞻明确，但市场估值与政策落地过程仍需动态跟踪和风险管理。

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结论性综合

本次渤海证券医药生物行业周报深刻剖析了2025年最新创新药高质量发展政策落地的细节及影响，明确了创新药进入医保和商保目录的重大进展，以及政策从研发支持、准入、支付等环节构筑的创新药发展全链条生态。结合公司公告与行业行情数据，报告系统展示了创新药相关企业受益机遇及市场资金流动情况。此外，报告全面展望产业链上下游的相关投资机会，尤其强调医疗服务、医疗器械及CXO等子板块的潜在投资价值。

从风险层面，报告明确指出海外地缘政治、研发失败、市场竞争及原材料成本等风险，但总体对政策长期驱动下的行业增长持积极态度，并维持“看好”评级。

报告所引用行业市盈率28.23倍及相对沪深300 145%溢价率的估值数据，佐证市场对医药生物板块的高期望；市场行情中各子板块的普涨亦体现出行业资金的热度和关注度。

综上，该报告为专业投资者提供了详实的政策解读、行业动态、公司进展及风险提示，具备较强的战略参考价值和投资指导意义。[page::0,1]

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参考图片

报告