市场行情回顾及金属价格走势 [page::0]

• 截止10月31日，上证指数微涨0.11%，沪深300指数微跌0.43%，有色金属行业指数上涨2.56%。

- 细分行业工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料分别上涨1.91%、0.61%、3.47%、6.31%、0.98%。

• 国内外重要金属价格变化中，碳酸锂价格显著上涨，电池级碳酸锂较上周涨5.10%，澳洲锂精矿涨9.43%。

中美贸易谈判与政策利好分析 [page::0][page::1]

• 中美元首达成贸易和谈，多项关税措施及出口管制暂停，中方暂停稀土磁材出口管制，有望恢复出口需求并助推价格上涨。

- 商务部公布钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件，预计锑及相关金属出口陆续复苏，带动国内价格企稳回升。

国内碳酸锂库存去化加速和需求旺盛 [page::0]

• 国内锂电池排产提升，上游锂电正极材料需求旺盛，推动碳酸锂需求增加，库存迅速去化至12.5万吨以下。

- 预计11月碳酸锂库存继续下降，价格有望保持强势，受益于下游景气度及产能满负荷状态。

风险提示 [page::1]

• 国内经济复苏不及预期及美联储货币政策不及预期风险。

- 有色金属价格大幅波动及中美贸易摩擦加剧的风险。

【银河有色华立】行业周报丨中美贸易和谈利好出口，国内碳酸锂加速去库——详尽分析报告

---

一、元数据与概览

报告标题： 《【银河有色华立】行业周报丨中美贸易和谈利好出口，国内碳酸锂加速去库》

作者： 华立、孙雪琪

发布机构： 中国银河证券研究

发布日期： 2025年11月3日

主题范围： 有色金属行业整体状况，重点分析中美贸易谈判对行业出口影响，及锂电池产业链中碳酸锂库存去化情况。

核心传达信息：

• 近期中美首脑贸易会晤达成重要共识，解除一定贸易限制，有助于稀土磁材出口恢复和锑金属价格的企稳回升。

- 国内锂电产业链需求旺盛，带领上游碳酸锂库存加速去化，价格持续上涨。

• 报告基调整体积极，尤其中长期看好储能和锂电产业链的发展前景。

- 同时配合风险提示，涵盖宏观经济复苏、货币政策调整、金属价格波动与贸易摩擦风险。

此报告为行业周报，具备一定的时效性和政策敏感度，重点关注宏观贸易环境变化对下游金属市场及产业链的传导影响。[page::0] [page::1]

---

二、逐节深度解读

1. 市场行情回顾

关键论点：

• 截至2025年10月31日，上证指数微涨0.11%至3954.79点，沪深300指数微跌0.43%至4640.67点。

- 有色金属行业指数上涨2.56%，其中行业内多个二级子行业表现也有不同幅度的正向增长，能源金属尤为显著（+6.31%）。

• 重点有色金属价格趋于稳定，弱势中带有结构性涨幅，比如氧化镨钕价格上涨5.56%，电池级碳酸锂价格大幅上涨5.10%至82,500元/吨。

推理依据：

• 市场表现部分综合A股数据，上期所及LME价格数据，显示不同金属表现不一。

- 能源金属和锂资源相关产品因下游需求旺盛，库存去化及贸易政策利好支持价格表现。

• 贵金属如黄金价格有所回落（-2.53%），可能与避险情绪减弱或美元资金流动相关。

重要数据点：

• 上期所铜价87,010元/吨（+0.16%）；伦敦LME铜10,892美元/吨（-0.65%），显示国内外市场略有分化。

- 电池级碳酸锂价格增长显著（+5.10%），工业级碳酸锂涨幅更大（+5.84%），体现储能和新能源汽车电池制造的强劲需求。

• 稀土氧化物价格存在波动（氧化镨钕+5.56%，氧化铽下跌1.85%），可能受贸易政策与需求结构调整影响。

逻辑说明：

• 金属价格波动不仅反映供需基本面，也受到贸易政策、库存变化及全球宏观环境影响。此次稳定增长伴随出口政策放宽，强化了利好预期。[page::0]

---

2. 投资建议

核心观点：

• 中美元首会晤达成的多项共识显著降低贸易摩擦，不仅取消了“芬太尼关税”，还有多项对等关税暂停一年。

- 关键出口管制措施暂停，如稀土磁材出口管制，有助于相关出口需求恢复，稀土价格看涨。

• 相关政策发布（如商务部2026-2027钨、锑、白银出口国营贸易申报）将助力锑金属出口复苏，支撑锑价企稳。

- 碳酸锂方面，下游电池排产旺盛，一级材料厂满产，订单外溢至二三线材料厂，导致上游碳酸锂需求供不应求，库存快速消化到12.5万吨以下，支撑锂价上涨。

• 预计11月在旺盛需求带动下，碳酸锂库存将持续去化，价格将保持强势。

依据逻辑：

• 贸易政策宽松直接降低了出口壁垒，打开外部需求；储能及新能源汽车下游扩产则拉动上游原材料需求。

- 锂电池产业链供需关系变化极大影响碳酸锂库存和价格，去库过程体现市场供不应求，未来价格上涨依赖于需求持续及产能释放进程。

重点关注：

• 稀土磁材政策的放松对出口端打通路径，稀土金属及合金材料价格有望反弹。

- 贸易政策不确定因素降低，压制了过往贸易紧张带来的负面影响。

这部分建议提供了产业链上下游联动的宏观政策环境和微观库存变化解读，体现了报告的消息敏感性和前瞻性。[page::0]

---

3. 风险提示

报告细分的主要风险包括：

1. 国内经济复苏不及预期的风险

- 经济增长放缓将影响部分工业金属需求，下游制造业和新能源扩产亦可能受挫。

1. 美联储降息不及预期的风险

- 货币政策紧缩可能抑制全球流动性，影响工业金属及大宗商品价格。

1. 有色金属价格大幅下跌的风险

- 供给过剩、需求端突发弱化或全球经济放缓均可能导致价格剧烈波动。

1. 中美关税贸易对抗超预期的风险

- 若贸易谈判恶化，将重新加剧对出口企业的限制和成本压力。

评估：

• 报告提示风险均为行业敏感风险，贯穿宏观经济、货币政策、市场供需及国际贸易多维度。

- 无明确量化风险概率，偏向提醒性质，但显示分析师对不确定性的充分认知及谨慎态度。[page::1]

---

4. 评级体系介绍

评级标准基于6至12个月行业指数或股价的相对市场表现，对行业和公司分别作分类：

• 行业评级：

- 推荐：相对基准指数涨幅超过10%
- 中性：涨幅介于-5%至10%
- 回避：跌幅超过5%

• 公司评级：

- 推荐：相对基准指数涨幅超过20%
- 谨慎推荐：涨幅介于5%至20%
- 中性：涨幅介于-5%至5%
- 回避：跌幅超过5%

此评级体现了研究机构通过相对收益衡量的推荐逻辑，兼顾市场整体表现，避免绝对价位的盲目跟风。报告未给出本次周报标的具体评级，但体系为后续策略指引铺垫框架。[page::2]

---

三、图表深度解读

图1：市场行情及价格走势（见页0两幅图）

• 描述：

图中主要呈现2025年10月不同有色金属的收盘价格及其周环比涨跌幅，包括国内上期所和伦敦LME数据，涵盖铜、铝、锌、镍等主要基础金属及稀土和电池原材料碳酸锂。

• 解读数据与趋势：

- 大部分基础金属价格稳定或小幅波动，表现出市场等待利好政策反应的态势。
- 行业内能源金属和锂资源价格明显上涨，显示储能及新能源汽车产业链需求旺盛。
- 稀土氧化物如氧化镨钕价格上涨显示出相关贸易管制放开带来的积极影响。
- 反观贵金属如黄金小幅回落，说明市场避险需求暂时弱化。

• 联系文本：

这些数据图表直观地支持了报告中提及的出口和库存利好逻辑，价格上涨对应行业需求改善和政策放松。

• 潜在局限与说明：

- 价格短期波动受多重因素影响，图表未深度体现库存周期与需求结构细分。
- 数据截点为10月31日，后续走势需结合宏观经济及国际贸易动态持续跟踪。

---

四、估值分析

报告主体并未提供明确的估值模型或目标价预测，主要聚焦行业动态与政策宏观解读。评级体系部分显示了相对指数涨幅为核心参考指标，但并无具体估值细节、DCF或多重法等量化分析。

备注：未来可结合公司财务数据与宏观需求扩张趋势，开展细分公司估值研究。

---

五、风险因素评估（再述及深化）

报告风险提示涵盖宏观及微观多方面，尤其强调贸易政策变动与经济复苏的不确定性：

• 经济复苏放缓风险下的需求减弱是对金属价格施压的关键变量。

- 美联储与全球流动性政策风险可能引发资本市场及大宗商品价格调整。

• 中美贸易谈判若破裂，将打断当前出口政策利好及供应链稳定性。

- 市场价格波动风险突出，有色金属价格可能受情绪、供需骤变影响大。

风险提示中未见对冲或缓释策略，仅停留风险识别层面，未来研究应补充风险管理建议。

---

六、批判性视角与细微差别

• 积极偏向性： 报告整体基调积极，重视贸易和谈利好及锂电产业链繁荣，可能存在对政策兑现和需求扩张假设乐观看待的倾向。

- 信息完整性： 价格数据详实，市场表现和政策逻辑清晰，但缺乏具体企业层面盈利及产能调控分析。

• 潜在不足： 报告对贸易政策暂缓的持续性缺乏深入讨论，风险提示虽详尽但无量化概率或应对方案，可能限制投资者多维判断。

- 内部一致性： 对环境的描述连贯，数据与结论逻辑匹配，没有明显矛盾。

---

七、结论性综合

本周【银河有色华立】行业周报系统回顾了近期有色金属市场行情，聚焦中美贸易和谈对出口及金属价格的积极影响，同时深入挖掘了锂电池产业链需求旺盛对上游碳酸锂库存加速去库的推动作用。价格数据显示能源金属及稀土氧化物价格上涨显著，反映出政策利好和产业链景气的实质反馈。

贸易谈判达成的主要共识——取消“芬太尼关税”、暂停对等关税及稀土磁材出口管制等，增强了行业出口预期，对稀土和锑等金属价格形成实质支撑。储能和新能源产业的强劲排产推动碳酸锂供不应求，库存降至近期低位，叠加价格明显上涨，显示产业链上游紧张态势。

风险方面，报告对宏观经济复苏节奏、货币政策走向及中美贸易摩擦强化等均给予了细致提示，提醒市场高波动性风险依存。评级体系通过对比指数涨幅为行业和公司提供相对表现框架，但本期未直接提供个股评级。

总体而言，报告基于丰富的市场价格数据和及时的政策消息，形成对当前有色金属行业，特别是新能源相关材料板块的利好判断，推荐关注相关政策执行进度及需求端动态调整，以捕捉市场机会。

---

附：关键图表示例

• 

图解: 2025年10月有色金属主要品种价格及变动情况。图显能源金属涨幅突出，反映行业结构性的需求驱动。

• 

图解: 中国银河证券研究院标志及报告授权信息，体现研究报告权威性和出处。[page::0][page::1][page::2]

报告