行业要闻及市场表现 [page::0]

• 9月我国工程机械进出口贸易额为55.05亿美元，同比增长29.1%。

- 9月叉车销量1.304万台，同比增长23%。

• 2025年10月15日至21日，申万机械设备行业上涨0.22%，跑输沪深300指数1.29个百分点。

- 行业市盈率为31.63倍，相对沪深300估值溢价133.41%。

政策推动与行业景气度回暖 [page::1]

• 工业和信息化部等六部门发布机械行业稳增长工作方案，强调扩大有效需求和加快设备更新。

- 下游需求改善明显，包括水电和城市更新等项目带动机械需求增长。

• 主要全球市场关税扰动减弱，国产工程机械性价比优势凸显。

- 机器人行业从技术竞赛向商业化竞赛转变，重点关注产业链投资机会。

重点公司及投资建议 [page::1]

• 维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技“增持”评级。

- 风险提示包括开工不足、经济增速低于预期及市场风险影响。

渤海证券机械设备行业周报详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：【机械】工程机械景气度持续回暖，关注需求改善——机械设备行业周报

- 作者：宁前羽（渤海证券 证券分析师）

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布日期：2025年10月23日 09:01

• 研究领域：机械设备行业，涵盖工程机械及机器人子行业

- 核心论点：
- 工程机械行业景气度持续回暖，需求改善明显，挖掘机销量保持复苏。
- 下游需求增长逻辑明确，政策支持持续加码，国产产品竞争力显著提升。
- 人形机器人进入技术向商业化过渡阶段，产业链投资迎来机遇。
- 维持机械设备行业“看好”评级，重点推荐中联重科、恒立液压、捷昌驱动及豪迈科技的“增持”评级。

• 主要结论：

- 产业周期明显回暖，供需积极向好，政策成为重要催化剂。
- 行业估值处于相对高位，反映市场对未来成长的预期。

• 目标价及收益预测：报告中未直接给出明确目标价，但通过“增持”评级和分析，体现积极行业展望。

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二、逐节深度解读

1. 行业要闻与公司公告解读

• 关键内容总结：

- 工业和信息化部成立科技服务业标准化技术委员会，反映行业规范化加深。
- 9月份我国工程机械进出口贸易额达55.05亿美元，同比增长29.1%，显示外贸形势强劲。
- 叉车销量9月同比增长23%，内需表现活跃。
- 公司层面，埃斯顿对子公司及孙公司增资，三一重工发布H股招股说明书，银龙股份前三季度归母净利润预计同比增长55%-75%。

• 背后逻辑与推理：

- 政府加大行业标准化推动，有助于行业高质量发展和国际竞争力提升。
- 出口显著增长反映国际市场需求回暖及中国制造的竞争优势。
- 企业资金扩充及资本市场运作表明公司对未来发展信心充足。

• 数据点价值：

- 29.1%同比增长的进出口额，以及23%叉车销量增长，表明工程机械行业需求结构正呈现积极变化，促进产销链上下游协同增长。
- 净利润的大幅预增暗示行业利润水平可能因需求复苏和成本管理改善而提升。

2. 周行情回顾

• 关键观点：

- 10月15日至21日期间，沪深300指数上涨1.52%，申万机械设备行业上涨0.22%。
- 机械设备行业表现落后于大盘1.29个百分点，在申万所有一级行业中排名第19。
- 申万机械设备行业市盈率31.63倍，相对沪深300整体溢价133.41%。

• 分析逻辑：

- 行业内涨幅略逊于大盘反映目前市场对机械设备行业的短期信心不足或估值压力。
- 但高市盈率溢价表明市场依然对行业的长期成长性抱有较高期待，这与后文政策支持和需求复苏的主题相呼应。

• 行业估值展示：

- 31.63倍的市盈率在机械设备行业中偏高，需关注估值合理性与盈利兑现的匹配程度。

3. 本周观点及政策环境分析

• 行业景气度及需求逻辑：

- 9月份工程机械景气度持续回暖，挖掘机销量复苏态势明显，国内外销量同比快速增长。
- 下游需求有两大支撑点：一是水电、城市更新等政策推动工程机械下游开工活跃；二是全球关税扰动减少，国产设备竞争力增强。

• 机器人行业动态：

- 人形机器人主要企业新产品迭代迅速，行业兴奋点多。
- 阶段性变化为从技术竞赛转向商业化竞赛，量产预期明确。

• 投资评级：

- 维持机械设备行业“看好”评级。
- 个股方面重点推荐了中联重科（000157）、恒立液压（601100）、捷昌驱动（603583）、豪迈科技（002595）的“增持”评级。

• 政策支持分析：

- 工信部等六部门联合印发的《机械行业稳增长工作方案（2025-2026）》强化扩大有效需求和设备更新力度，对行业未来需求形成利好保障。

• 风险提示：

- 开工不及预期带来需求减弱风险。
- 经济增速如果低于市场预期，需求恢复动力减弱。
- 市场风险波动可能超出预期，影响资本市场价格表现。

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三、图表深度解读

1. 封面背景图（images/7ffb841086acf460407408c0aedd5c64fe5489d825681ed4ca945ec53a59d1c6.jpg?page=0）

• 描述：图中展现了机械齿轮结构的局部特写，蓝色冷光调体现科技感及机械工业精密性，背景附有“君临渤海 诚挚相伴”的主视觉文字，体现渤海证券研究所专业性和长期陪伴客户的品牌理念。

- 数据与趋势解读：
- 视觉传递机械制造技术精湛与协同运作的理念，与报告关注机械设备产业链复苏主题一致。

• 应用联系：

- 该封面图为整体报告奠定科技驱动及工业升级基调，提升报告专业感。

2. 渤海证券研究所logo图（images/e2a322a023139c0b7b14c69022a3e1c1abf755f4032918a36df50c29a3928179.jpg?page=2）

• 描述：标识展现研究所的定位及作用，为读者确认信息来源及权威性。

- 用途说明：
- 强调数据和观点的正规来源，增强客户对研究成果的信任感。

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四、估值分析

• 报告中估值关键数据：

- 机械设备行业T T M市盈率为31.63倍。
- 相对沪深300指数市盈率溢价133.41%。

• 估值方法：

- 报告未详细提及具体估值模型使用，但市盈率（P/E）作为核心估值指标被重点提及。

• 参数及假设：

- 剔除负值法计算市盈率，反映行业盈利整体向好。
- 溢价率体现投资者对行业未来成长性的强烈预期。

• 估值合理性评价：

- 相较于市场整体，该行业估值处于高位，需注意盈利能否持续兑现以支撑高估值。
- 行业风险因素提示需关注开工及经济环境对盈利复苏的影响，估值需动态调整。

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五、风险因素评估

• 关键风险指出：

1. 开工情况不达预期：若下游工程项目开工强度未能提升，机械设备需求将受阻，导致销量及盈利下降。
2. 经济增速低于预期：宏观经济疲软将影响投资及建设节奏，抑制设备需求增长。
3. 市场风险波动超预期：资本市场震荡可能影响融资环境和企业估值表现。

• 影响评估：

- 这些风险因素直接影响行业景气度及盈利水平，需持续关注宏观政策和市场信号。

• 缓解措施：

- 报告未详细讨论具体缓解策略，但通过政策支持及龙头企业业绩表现体现一定抗风险能力。

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六、批判性视角与细微差别

• 可能的偏见或假设：

- 报告对行业景气度展望较为乐观，强化政策和需求复苏逻辑，较少强调经济下行的潜在冲击。
- 市盈率高估值下，风险提示虽然存在，但实际估值压力和盈利兑现风险可能被轻描淡写。

• 内部一致性检查：

- 周行情回顾显示行业表现跑输大盘，估值又偏高，存在估值与表现短期不匹配的矛盾，需谨慎解读短期波动。

• 概念澄清：

- “景气度”多指行业整体经营状态，包括需求、生产及盈利状况，报告将其作为投资决策核心，较为系统。
- 报告所提“人形机器人转向商业化竞赛”，暗示技术成熟度提升但市场风险仍存。

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七、结论性综合

• 渤海证券发布的《机械设备行业周报》系统展现了2025年10月工程机械行业持续复苏的良好态势，数据支撑需求改善特别是挖掘机销量的复苏及外贸出口的显著增长，政策层面注重扩大有效需求和推进设备更新，形成坚实的市场催化剂，进而推动行业景气度不断提升。

- 资本市场方面，虽然机械设备行业短期内表现弱于大盘，但相对高昂的市盈率溢价反映出资本市场对该行业未来成长空间的高度认可。报告在保持“看好”评级基础上重点推荐具体个股，体现以龙头企业为核心的投资策略。

• 风险提示清晰但较为稳健，涉及开工、经济及市场波动，提醒投资者关注宏观政策和市场环境变化。

- 机器人子行业由技术竞争转向商业化竞争成为新的投资热点，补充了机械设备行业中成长性多元化的逻辑。

• 综观全文及图表，报告紧扣“机械装备产业回暖”主题，透过详实数据与权威政策解读，为投资者提供了明晰且专业的行业发展预判，是一份结构合理、数据丰富、视角多维的行业研究报告。

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以上分析涵盖报告全部主要内容、关键数据、风险和估值视角，详尽解读了图表视觉表达及文本内容，力求为专业投资人士和行业研究者提供充分参考。[page::0,page::1,page::2]

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