科创债ETF集中申报及指数特征 [page::0][page::1]

• 2025年6月18日，10家头部基金公司集中申报科创债ETF，跟踪中证、上证、深证AAA科创债指数，覆盖高信用评级科创债。

- 三只科创债指数2023年下半年发布，2024年至今收益率高于中债-新综合财富指数（3-5年），但最大回撤稍大，Sharpe略低。

• 指数加权方式不同：中证和上证为总市值加权，深证为债券发行量加权，久期均约4年。

ETF资金流向与发行动态 [page::2][page::3][page::5][page::6]

• 宽基ETF整体净流入，科创50ETF净流入34.54亿元，中证A500净流出29.49亿元。

- 行业主题ETF中医药生物、非银金融、军工ETF分别净流入40亿、34亿、18亿元以上，资金流出行业流动有限。

• 近两周新启动认购14只ETF（包括6只港股主题ETF），12只ETF新成立，其中港股科技ETF单只募集规模超过10亿元。

- 18只ETF新申报中，10只为科创债ETF。

绝对收益ETF模拟组合表现与仓位调整 [page::7]

• 绝对收益ETF模拟组合采用动量+风险预算模型进行大类资产配置，叠加行业轮动和红利择时策略。

- 上周收益0.09%，2025年以来累计上涨4.40%。

• 2025年6月9日调仓后，股债商整体仓位无显著变化，内部权益资产加仓医药、消费服务和红利资产，剔除钢铁、基础化工、非银金融和计算机板块。

科创债发行及市场发展 [page::2]

• 科创债主要支持科技创新企业及相关发展，募集资金至少70%投向科技创新领域。

- 2025年新规增添金融机构为发行主体，推动科创债发行规模快速增长，市场认购热度高。

华泰金工｜10只AAA级科创债ETF集中申报 — 深度分析报告

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一、元数据与概览

报告标题：华泰金工 | 10只AAA级科创债ETF集中申报
作者：林晓明、刘依苇等
发布机构：华泰证券金融工程部
发布日期：2025年6月25日
主题：以“科创债ETF”作为核心，聚焦科创债市场以及ETF基金的发行与资金流向。涉及债券市场创发行主体及主体资质、ETF行情和流动性、绝对收益组合管理等内容。

核心论点 / 主要信息：

• 2025年6月18日，基金公司密集申报10只科创债ETF，跟踪中证、上证、深证AAA科创债指数，成分券均为高信用评级（AAA）科创债。

- 科创债ETF指数自2023年下半年发布以来，2024年以来整体收益率超过同久期债券指数，但波动性和最大回撤稍高。

• ETF市场资金流表现活跃，科创50ETF和医药、非银、军工等主题ETF净流入较多，体现资金仍倾向于部分热门领域。

- 新产品发行活跃，尤其是港股宽基和主题ETF，科创债ETF等新申报品种数量明显。

• 绝对收益ETF模拟组合整体仓位稳定，调整行业配置向医药、消费服务和红利资产倾斜，提高组合表现。

- 报告中辅以丰富图表，详细展示科创债发行、ETF资金流、交易数据及组合业绩等内容。

整体来看，报告系统分析了科创债市场与ETF发展的最新动态，展示科创债ETF作为新兴品种的成长潜力及市场关注度上升，并结合市场行情和组合管理策略，提供了较为全面的市场趋势图景。[page::0,1,2,7]

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二、逐节深度解读

1. ETF市场观察：10只AAA级科创债ETF集中申报

• 关键论点：

2025年6月18日，10家头部基金公司同时向监管申报10只科创债ETF，跟踪3大AAA级科创债指数，成分券均为信用评级最高的AAA类科创债，预示科创债ETF市场迎来爆发式增长。

• 逻辑和依据：

三只指数均由权威指数公司发布并在2023年下半年正式发布，2024年开始运行。从历史数据看，科创债指数收益率优于同久期基准指数（中债-新综合财富3-5年），但波动略大，最大回撤较高，风险调整指标Sharpe略低，体现科创债兼具较好收益潜力且风险有所加大。

• 数据要点：

- 指数加权方式不同，中证、上证采用总市值加权，久期约4年；深证指数采用债券发行量加权。
- 2023年至2025年科创债的发行规模呈现快速增长趋势，尤其2025年5-6月发行量大幅上升。
- 违约风险较低、信用评级高是科创债ETF选券的核心标准。

• 基金产品布局：

此批ETF主要锁定AAA级科创债，说明发行基金公司对科创债高信用等级资产有较强信心，也符合风险偏好较低的公募基金投资需求。[page::0,1,2]

2. 科创债市场背景介绍

• 科创债简介：

科创债属于专门支持科技创新领域的公司债券，募集资金须投向科技创新比例≥70%，分为科创企业类、升级类、投资类、孵化类四类主体，要求符合较严格的资质条件。
2021年起沪深交易所陆续开展科创债业务，规范和推动该市场发展。2025年5月进一步允许金融机构作为新增发行主体，扩大市场基础。

• 市场规模发展：

从图表5看，科创债发行量自2022年起逐年增长，2025年5月达到最高峰临近1000亿元，显示各类主体和市场机构积极投入科创债发行，市场需求旺盛。

• 背景政策驱动：

央行和证监会联合新政极大推动了科创债发行主体的扩容，增加金融机构如券商和银行发债，带动整体额度增长和流动性提升。[page::2]

3. ETF市场资金流向及交易活跃度

• 资金流向概览：

近期宽基型ETF大体呈净流入态势，其中跟踪“科创50”指数的ETF净流入达34.54亿元，表现突出。
行业主题ETF中，医药生物、非银金融、国防军工三大板块也表现资金净流入，均大于三十亿元以上。红利ETF净流入10亿元，商品型黄金ETF反而净流出35亿元，表明整体资金有明确配置偏好。

• 交易活跃度：

跟踪中证短融、中证A500等指数的ETF成交额较高，体现资金活跃和流动性良好。
折溢价方面，多数QDII与港股ETF溢价回归较低水平，反映市场价格与净值更为贴近。

• ETF融资动向：

短融ETF、恒生科技ETF、港股创新药ETF融资买入排名靠前，资金杠杆运用较积极，基金经理对这些板块保持偏好。

• 发行新品情况：

近期14只ETF启动新申购，包含6只港股相关主题；12只新成立ETF中，港股科技ETF募集规模超过10亿元；同时18只ETF新申报，10只为科创债ETF。[page::0,2,3,4,5,6]

4. 绝对收益ETF模拟组合分析

• 策略与配置：

该模拟组合采用“动量＋风险预算”结合行业轮动模型，动态调整大类资产及内部行业权重，力图稳定获得绝对收益。
最新调仓在6月9日完成，与上月相比整体仓位稳定。行业配置中剔除钢铁、基础化工、非银金融、计算机，加码医药、消费服务和红利资产，反映对未来行业景气变化的判断。

• 业绩指标：

上周收益率0.09%，2025年累计上涨4.40%。回测数据显示，自2016年起组合波动回撤均显著优于中证800，收益净值稳定增长。
结构对冲和多因子择时特征明显，适合风险厌恶型投资者寻求稳健超额收益。

• 图表19与20清晰展示了净值曲线与波动情况，组合表现显著领先宽基指数，体现量化策略优势。[page::1,7]

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三、图表深度解读

图表5：科创债月度发行量（截至2025年6月20日）

• 描述：2022年5月至2025年6月，科创债月度发行量变化柱状图，显示持续增长趋势，尤其2025年前几个月大幅提振至接近1000亿元的高点。
• 解读：发行规模连续增长代表该债券品种受政策和市场认可度增强，资金需求旺盛。尤其2025年5月的爆发式增长，呼应央行、证监会新规对发行主体的放宽。

这为科创债ETF的申报和发行提供了强有力的供应基础和投资标的丰富性。

图表11：近一周跟踪ETF成交额前十指数（亿元）

• 描述：横向柱状图展示包含中证短融、中证A500、深做市信用债等在内的十大ETF成交额，数值均在300亿元以上，中证短融高达800多亿元。
• 趋势：短融债ETF交易最活跃，反映资金对短期高流动性债券的偏好。宽基股指如中证A500同样表现移动，显示资金正在积极调仓。
• 联系：成交活跃度支撑ETF市场流动性良好，为新科创债ETF发行提供有利市场环境。

图表14：近一周ETF融资买入额排名（亿元）

• 解读：中证短融、恒生科技及港股创新药ETF融资买入最高，说明券商对这些板块看好且利用杠杆运作加强敞口。
• 意义：资金偏向于短融和科技创新驱动领域，折射市场风险偏好在增强，对科创创新板块的投资需求强烈。

图表19：绝对收益ETF模拟组合回测净值表现（2016年至2025年）

• 解读：绝对收益组合净值（红线）长期稳健上升，对比中证800（蓝线）表现更佳，且回撤幅度（灰色部分）明显小于宽基指数。表明组合策略在控制风险的同时，实现了稳定增值。
• 联系：此策略可有效应对市场波动，适合当前复杂环境，有助于投资者实现稳健理财目标。

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四、估值分析

报告主体是市场动态和产品申报解读，未详述传统估值法的具体应用，如DCF或PE估值模型。其重点侧重科创债市场定位及ETF流动性与活跃度分析，少有企业盈利预测或内在价值估算。估值更多体现在信用评级验证与指数表现对比，带有风险收益权衡意味。

科创债指数的收益率和波动指标成为关键“估值”工具，追求收益超越同类久期债券指数但注意最大回撤和Sharpe指标，反映风险调整价值判断。[page::1]

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五、风险因素评估

• 信用风险：科创债虽指定为AAA评级，但市场仍存在信用风险，尤其新兴科技企业财务状况波动大，违约风险不可忽视。

- 市场流动性风险：科创债目前规模扩展迅速，但流动性仍有待观察，尤其二级市场交投活跃度不足可能限制ETF赎回效率。

• 政策风险：科创债受政府政策支持影响较大，任何监管调整或发债主体资质改变都可能带来波动。

- 估值风险：科创债的收益率与久期相近的基准相比，最大回撤更大，提示价格波动风险普遍存在。

• ETF流动性风险：虽然顶级ETF交易活跃，但新发行的科创债ETF尚未形成足够市场，赎回和流动性面临考验。

- 宏观经济风险：科技创新领域受宏观经济环境制约，经济增速放缓可能影响科创债发行与信用质量。

报告也提示投资者需关注相关指数编制公司与基金官方信息公告，加强风险意识和市场透明度的核查。[page::8]

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六、批判性视角与细微差别

• 重点关注科创债ETF的信用评级“AAA”，报告未详述评级体系内涵与第三方信评标准的具体细节，或使部分投资者忽视权衡评级背后的模型假设，市场信用风险可能被轻视。

- 产品新发行集中性高，大量科创债ETF短时间密集申报，潜在产品同质化、资金分散效应可能降低单只基金表现。

• 收益与波动性分析相对粗糙，报告用收益率、最大回撤、Sharpe指标衡量，但对不同指数成分券差异未进行详细分解。

- 尚未形成完备二级市场流动性验证，ETF交易数据表现好，但科创债作为债券衍生品其二级流动状况有待进一步检验。

• 绝对收益ETF组合配置虽专业但简略未展示策略具体参数和回测假设，投资者需关注策略模型稳定性。[page::1,7]

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七、结论性综合

本报告从多个维度详细解读了科创债ETF集中申报的市场现状与动态。2025年6月18日，10只AAA级科创债ETF集中申报，标志着科创债作为科技创新支持债券的资产类别，在ETF市场获得重要突破。科创债发行量快速增长，政策支持力度加大，市场认可度提升，基础面稳健。

ETF市场资金流向体现投资者积极布局科创创新相关资产，特别是科创50、医药、非银和军工等行业ETF获大量资金青睐，资金面宽裕且动能强劲。ETF交易规模大幅提升，反映出活跃的市场参与度与流动性保障。

绝对收益ETF模拟组合通过量化模型调整行业与资产配置，稳定获取正收益，显示债券和股票资产多策略结合的有效性及风险控制能力。

图表层面，科创债月发行量持续放大，ETF成交额和融资买入额排行榜显示资金对短融债和科技板块高度关注，组合净值曲线稳定优于大盘指数，提供了丰富的市场信号和操作参考。

风险方面，尽管科创债信用评级较高，但仍应警惕信用风险和流动性风险，关注监管政策变化带来的影响。ETF市场虽整体活跃，但新产品的认购和交易尚需时间检验其市场竞争力和流动性。

总体来看，报告明确表达了对科创债ETF市场未来发展的积极态度，判断该品种在债券投资领域具备政策、供给、资金多重利好，值得市场关注和投资者持续跟踪。[page::0-8]

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参考文献与附录

• 相关图表均已配图，详见报告附图。

- 相关研报及更多华泰证券金融工程内容可访问其官网及公众号获取。[page::8]

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总结：该报告提供了关于2025年科创债ETF集中申报的完整、详实的市场分析。通过梳理市场环境、资金流动、交易活跃度和基金发行，结合绝对收益组合策略与风险提示，为投资者理解科创债ETF提供了科学、系统的框架及数据支持，是研究科创债ETF及相关资产管理策略的重要参考资料。

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