NIKE FY26Q1业绩表现及渠道分解 [page::0]

• 收入117.2亿美元，同比增长1%，超预期。

- 净利润7.3亿美元，同比降31%，毛利率42.2%，下降3.2个百分点，主因售价下降及北美关税增加。

• 批发收入增长7%，北美批发高达11%；直营渠道营收下滑，数字渠道降12%，门店降1%。

- 跑鞋业务增长超20%，北美和中国均贡献显著，创新产品推动增长。

• 经典系列库存优化，Converse品牌收入下降27%。

- 区域收入北美、EMEA、小幅增长，大中华区下降10%，跑步品类大中华区保持高个位数增长。

• FY26Q2收入预期小幅下降，毛利率受关税影响预计下降3-3.75个百分点，全年毛利率影响从0.75提升至1.2个百分点。

迅销FY25财报及股权激励计划跟踪 [page::1]

• FY25收入3.4万亿日元，同比增长9.6%，归母净利润4330亿日元，同比增16.4%，超预期。

- 日本与国际业务利润均有增长，大中华区业绩下滑11.6%。

• FY26盈利指引进一步上调，预计营业利润6100亿日元，净销售额3.75万亿日元，连续创新高。

- 伟星股份公告股权激励计划，2300万股限制性股票，考核2026-2028年净利润分别提升16.52%、24.22%、33.84%，对应目标6.58亿至7.56亿元。

行业数据监测与羊毛原料价格上涨趋势 [page::1]

• 2025年8月，淘宝天猫女装及女士精品销售增速加快，童装和运动服表现分化明显。

- 同期户外运动品类销售同比增速整体趋缓。

• 兔绒价格上涨27.48%，澳洲羊毛生产受限及国内需求旺盛推动价格上涨，连续12周涨价，均价达71750元/吨。

- 相关风险包括汇率波动和原材料成本波动。

行业动态与风险提示 [page::2]

• ONEWAY大中华区首店开业，La Perla完成出售，高端户外品牌EIDER首店落地上海。

- 提示汇率、原材料及系统性风险，提醒投资者注意。

【华西纺服】纺服行业周报（10.5-10.10）详尽分析报告

1. 元数据与概览

• 报告标题： 《纺服行业周报（10.5-10.10）：NIKE FY26Q1业绩超预期，但关税影响加大，关注羊毛价格上涨》

- 发布机构： 华西证券（华西研究）

• 发布时间： 2025年10月15日，07:47 北京时间

- 分析师： 唐爽爽，执业编号S1120519090002

• 研究主题： 纺织服装行业，重点关注NIKE近期财报表现、关税变化、羊毛价格波动、主要企业的业绩和发展动态，以及行业内重要新闻和风险提示。

本报告整体围绕纺织服装行业的近期动态，特别聚焦跨国品牌NIKE的2026财年第一季度业绩表现及其影响因素，同时涵盖迅销等龙头企业业绩，行业原材料价格（羊毛）变化，以及相关公司股权激励和产业链状况的跟踪。报告的核心论点包括：

• NIKE FY26Q1收入和利润表现超市场预期，但受关税和渠道调整影响毛利率下滑；

- 羊毛价格自2025年初以来上涨约27%，影响下游毛纺行业成本；

• 行业内厂家、品牌表现分化，部分企业因市场及宏观因素受益；

- 风险方面关注汇率波动、原材料价格波动及系统性风险。

报告整体传递出纺服行业当前存在挑战同时也孕育结构性机遇的判断，建议关注具备较强核心竞争优势和转型潜力的优质公司。[page::0,1,2]

---

2. 逐节深度解读

2.1 NIKE FY26Q1财报解读

核心论点摘要：

• NIKE FY26Q1（2025/6/1-8/31）收入117.2亿美元，同比增长1%，超市场预期。此前FY2025Q4指引显示收入将下降中单位数。

- 净利润7.3亿美元，同比下降31%，但仍超预期。

• 毛利率为42.2%，同比下降3.2个百分点，略优于指引范围（下降3.5-4.2个百分点）。

- 毛利率下降主要由于渠道结构调整导致平均售价下降，以及北美关税提升的负面影响。

• 分渠道来看，批发业务营收增长7%，其中北美批发增长11%；直营渠道营收下降，数字渠道减少12%，直营门店下降1%。

- 分产品来看，跑鞋业务增长超过20%，得益于创新产品推动。运动生活业务仍有下滑，但北美有所改善。Converse品牌收入同比下降27%，处于重塑期。

• 分区域来看，北美、EMEA、大中华区、亚太收入分别同比增长4%、1%、-10%、1%，其中大中华区跑步类产品增长较好。

- 公司对FY26Q2业绩指引收入预期为同比降低个位数，毛利率预计下降3-3.75个百分点，关税影响约占其中1.75个百分点。预计下半年毛利率改善，关税全年对毛利率影响加大。

支持证据与假设：

• 渠道结构变化导致直营业务主动收缩促销，压低平均售价，但批发渠道弹性带动收入支撑。

- 跑鞋以创新产品（Vomero、Structure、Pegasus）为主力，创新推动板块增长。

• Converse处于重组及管理团队更替阶段，收入大幅下滑。

- 关税压力从第三季度开始加重，全年关税对毛利率影响预计会进一步扩大。

关键数据点说明：

• 收入：117.2亿美元，同比增长1%

- 净利润：7.3亿美元，同比下降31%

• 毛利率：42.2%，同比下降3.2pct

- 批发营收增7%（北美增11%）

• 直营营收下降4%，数字渠道降12%

- Converse收入降27%

• 区域收入增幅：北美+4%，EMEA+1%，大中华区-10%，亚太+1%

- 毛利率指引下降3-3.75pct，关税负担1.75pct

总结来看，NIKE在全球经济及关税压力下，通过调整渠道结构和推动创新产品，实现了业绩超预期，体现一定韧性。长远仍需关注中美贸易摩擦及相关成本压力对盈利的持续影响。[page::0]

---

2.2 迅销FY25财报及相关业务分析

核心论点摘要：

• 迅销2025财年收入达3.4万亿日元，约合人民币1583.27亿元，同比增长9.6%；归母利润4330亿日元，同比增长16.4%，业绩超预期。

- 业务多元细分：优衣库日本利润增长12.4%，国际业务利润增长20.1%。大中华区利润下降11.6%。

• GU业务利润下降9.5%，Global Brands业务有9.5亿日元营业亏损。

- 对FY26年业绩预期乐观，预测营业利润6100亿日元，净利润4350亿日元，销售额增至3.75万亿日元，连续第四年创新高。

• 快速恢复与增速主要集中在国际市场，尤其韩、东南亚、北美和欧洲均有两位数增长。

- 迅销积极进行股权激励计划，强化人员激励与业绩增长预期，带动未来净利润复合年均增长7.17%。

关键数据与趋势：

• 收入和利润双增长，国际业务优于本土，日本和国际业务利润均实现两位数增长。

- 大中华区表现稍逊，反映市场竞争加剧或宏观因素影响。

• 股权激励目标盈利增长路径清晰，反映公司战略从人才激励层面做长期规划。

行业逻辑关联：

• 快时尚和品牌多元化战略在国际市场见效，品牌及供应链优化带来盈利提升。

- 股权激励计划有助增强管理层及核心骨干积极性，稳固企业竞争力。

• 对比NIKE，迅销表现更为强劲，但大中华区依然承压，显示中国市场复杂性。

本节表明迅销具有较强的增长韧性和发展潜力，投资者可关注公司后续执行业绩表现和区域业务优化情况。[page::1]

---

2.3 线上销售及原材料动态监测

线上数据解读：

• 2025年8月淘宝天猫平台女装及女士精品销售增速继续提升，童装同比增长62.76%，女装增幅17.62%。

- 户外品类整体略微下降或持平，运动包和运动鞋销售呈现轻微下滑。

• 品牌中朗姿股份、报喜鸟、加拿大鹅为销售增长前三，分别实现71.9%、39.1%、25.4%同比增幅。

- 锦泓集团、北极绒、耐克的销售则出现较大幅度下降，耐克同比负增长4.0%。

• 说明市场消费偏好有所分化，部分品牌创新和渠道策略胜出。

羊毛价格上涨分析：

• 澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（EMI）至10月9日达到1517澳分/公斤，同比增长27.48%。

- 羊毛价格涨势始自7月份，并在7-10月加速上涨，背后原因是供需错配和政策推动。

• 需求端：国内公务员新制服采用羊毛替代化纤，市场需求增加，国内消费占澳毛出口约80%。

- 供给端：受毛价长期低迷导致产量减少，AWPFC预测25/26年度澳毛产量同比下降10.2%。

此部分强调原材料成本上升压力对纺织服装企业盈利的潜在影响，需密切关注羊毛价格波动对成本端的传导和企业应对策略。[page::1]

---

2.4 纺服行业新闻及风险提示

• 361度投资的户外品牌ONEWAY在大中华区开设首家门店，体现户外运动市场活跃。

- 意大利高端内衣品牌La Perla完成出售，体现国际品牌市场变动与资本运作。

• 高端户外品牌EIDER于上海设立首家大中华区门店，进一步扩张中国市场。

- 风险方面重点提示汇率波动、原材料价格及系统性风险对纺织服装行业的冲击。

• 法律及合规声明提醒信息主要面向专业投资机构，非专业投资者需谨慎。

这些新闻反映出纺织服装行业市场活跃，新品牌和高端品牌布局明显，同时强调外部风险因素对行业投资策略的重要性。[page::2]

---

3. 图表深度解读

本报告图片主要以封面和落款二维码为主，未包含详尽的财务数据图表。针对内容中的关键数据，我们基于数字文字信息进行深度分析。

• NIKE财报数据解读： 收入、利润及毛利率等关键数据展现出其业绩质量，毛利率波动反映出售价策略和关税压力的双重影响。

- 羊毛价格指数（EMI）走势说明： 报告指出EMI在2025年持续上扬，连续12周上涨，价格上涨27.48%，高点触及1565澳分/公斤，展现天然纤维价格强劲走势。

• 迅销业务及盈利结构表述： 迅销分地区利润增长数据均为两位数，国际业务特别强劲，公司整体业绩预期亮眼。

总结来看，报告通过清晰列示数据，辅以简要说明趋势和背景，突出了行业现状及未来潜在压力，有效支撑了分析论点。[page::0,1]

---

4. 估值分析

报告主体未包括明确的公司估值模型或目标价格，但提供了评级说明标准：

• 评级标准基于股价相对上证指数的表现区间： 买入（相对强于上证指数≥15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（-5%至-15%）、卖出（≤-15%）。

- 行业评级标准以指数表现较之上证指数10%为参考。

该评级体系帮助投资者理解研究所对公司和行业的市场表现预期，但具体个股估值未在报告中提供。[page::3]

---

5. 风险因素评估

报告明确提示以下主要风险：

1. 汇率波动风险： 影响跨国品牌出口成本和利润，特别是美元兑人民币等主要货币汇率波动对利润存在影响。

2. 原材料价格波动风险： 羊毛等天然纤维价格大幅波动可能挤压成本端利润空间。

1. 系统性风险： 宏观经济变化、贸易政策调整、市场波动或其他不可控因素可能对行业产生整体冲击。

报告未详细描述具体风险缓解对策，提醒投资者应对此保持高度警惕，以防突发事件或政策变化带来负面影响。[page::2]

---

6. 批判性视角与细微差别

• 报告对NIKE FY26Q1的业绩表述整体偏积极，虽然指出毛利率下降及关税影响，但对关税冲击的持续性和幅度预期仍持乐观态度，需关注未来市场和政策变化对上述假设的冲击风险。

- 在迅销业绩评述中，尽管国际业务增长明显，但大中华区利润下降值得进一步关注，或预示该区域市场存在隐忧，报告未详细深入分析此区域下降的具体原因，略显不足。

• 报告未详述行业估值具体方法，缺乏对估值合理性和风险调整的深层次分析。

- 羊毛价格上涨虽被强调，但受政策和产量影响大，波动或具有较大不确定性，企业应变能力和成本传导效率未深入剖析。

综合来看，报告结构清晰、信息丰富，但部分分析假设较为乐观，细节层面仍有完善空间。[page::0,1,2]

---

7. 结论性综合

本期《华西纺服行业周报》全面分析了纺织服装行业的核心驱动力、风险因素及市场表现，重点聚焦NIKE FY26Q1超预期业绩表现及其面临的关税压力。NIKE在全球复杂贸易环境下，通过批发渠道复苏和创新产品推动，实现收入小幅正增长，毛利率承压但好于预期，反映出品牌调整策略的韧性。迅销集团整体表现强劲，尤其国际市场倍增趋势明显，符合行业快时尚与多元化趋势，唯大中华区利润承压需警惕。

线上消费数据表明部分国内品牌和户外品类快速增长，而传统巨头如耐克销售承压，显示细分市场的多样化竞争。澳大利亚羊毛价格持续上涨27%以上，主要受供应减少及国内需求替代因素推动，原材料成本压力增强，预示毛纺织服装企业盈利空间面临挤压。

行业新闻反映市场结构调整和资本运作活跃，风险提示则提醒关注汇率、原材料和系统性风险，强调市场不确定性。

总体而言，报告展现纺织服装行业在挑战与机遇中复苏的态势，推荐关注具备创新驱动、渠道优势及成本控制能力的优质企业。评级说明系统方针对行业及个股提供投资建议框架，便于投资者动态调整仓位。

结合数据和趋势，投资者应特别关注以下几点：

• 贸易政策和关税变动对利润率的持续影响；

- 原材料价格波动带来的成本压力；

• 细分市场和品牌结构调整对业绩的差异化影响；

- 国际业务增长的持续性与大中华区市场的复苏速度。

本次周报提供了对纺服行业宏观、中观和微观多层次的全面洞察，为投资者理解行业发展和构建投资组合提供了坚实的信息基础与研究视角。[page::0,1,2,3]

报告