基金发行动态综述 [page::2][page::3]

• 上周新成立26只基金，债券型基金占比最大，成立基金主要为定开债券基金及指数型股票基金。

- 新发行基金30只，股票型基金以主动管理为主，含ESG和医药主题，混合型基金包含主动量化产品，债券基金以中长期纯债居多。

基金业绩表现总结 [page::4][page::5]

• 上周股票型基金平均收益2.73%，最高，债券型最低0.13%。

- 主动量化基金表现优异，周收益达1.97%，量化对冲仅0.13%。

• 年初至今，股票型基金平均收益42%，主动量化基金表现出色，达28%，量化对冲基金收益8%。

| 基金类型 | 平均收益率 |
|------------|------------|
| 普通股票型基金 | 42% |
| 混合型基金 | 30% |
| 债券型基金 | 5% |
| 主动量化基金 | 28% |
| 量化对冲基金 | 8% |

• 权益类基金中科技与医药主题表现靠前；债券类可转债基金收益领先；指数增强产品表现较好，特别是主题型指数和中小规模宽基指数。

场内基金资金流与交易活跃度 [page::6][page::7]

• ETF规模大者资金流入显著，宽基指数ETF领涨，沪深300ETF资金流入总额达247.60亿元，日均成交额最高。

- 场内资金流主要流向南方中证500ETF（15.02亿元）、嘉实沪深300ETF（9.25亿元）、工银上证50ETF等。

• 非宽基ETF中军工龙头ETF表现突出，资金流入3.70亿元。

重大事件点评：MOM产品指引落地 [page::8]

• 证监会发布MOM产品指引，明确产品定义、运作模式及职责分工，强调管理人与投资顾问的专业能力和风险管控。

- MOM产品通过多元管理和资产划分，有利于吸引中长期资金入市，规范资本市场运作，提升服务各类投资者能力。

风险提示 [page::0][page::8]

• 量化模型及策略存在市场极端情况下失效风险。

- 量化模型基于历史数据，未来表现存在不确定性，建议持续跟踪和风险监控。

东方证券基金产品周报（2019年12月08日）详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题： MOM产品指引落地，鼓励中长期资金入市
作者： 朱剑涛、邱蕊（东方证券研究所）
发布日期： 2019年12月8日
发布机构： 东方证券股份有限公司
研究主题： 国内基金发行动态、绩效表现、场内基金活跃情况及MOM产品指引的影响
核心论点：

• 债券型基金在近期发行数目中居多，规模较大，体现出市场对于稳健和中长期资金配置的需求。

- 股票型基金尤其是科技主题与主动量化基金在市场上涨行情中表现出色。

• 场内ETF市场呈现出资金流入及交易活跃的多样化格局，重点品种如沪深300、中证500表现突出。

- 证监会发布并实施MOM产品指引，旨在引入长期资金，规范MOM运作流程，促进多元化投资管理。

• 研究报告未给出具体投资评级，但对市场整体发展及基金业绩做出了细致观察。

报告整体传递的信息清晰，即市场基金产品种类丰富，债券及指数产品受青睐，资本市场推动MOM产品规范化，有利于吸引长期资金入市，[page::0,8]

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二、逐节深度解读

2.1 基金发行动态

2.1.1 新成立基金
报告指出，上周国内新成立基金共26只，债券型基金占比最高（15只），其发行规模中广发汇优66个月定期开放债券基金规模最大达144.5亿元，接下来是农银丰盈定开债44.51亿元。股票型基金7只，均为指数型产品，跟踪指数涵盖了高科技、小盘价值及大型蓝筹指数等；混合型基金4只，其中含养老FOF类，体现了市场对于养老及目标日期产品的关注。

推理与背景： 债券型基金发行为主体现稳健流动性需求，而指数股票基金的设立反映了配置多样化和结构优化的趋势。养老FOF基金显示出市场对长周期产品的需求增加或政策鼓励。

关键数据举例：

• 广发汇优66个月定开债券基金规模144.5亿元

- 股票型基金多以科技、新兴行业为主题
见“图1 新成立基金列表”清单，基金代码、规模及成立日详细列示，数据来源东方证券研究所及Wind资讯[page::2]

2.1.2 新发行基金
本周期内新发行基金30只，其中债券型基金再度占优（17只），反映机构热衷于中长期定开债券产品。股票型基金3只，均为主动管理（含ESG与医药专题）；混合型基金10只，有主动量化产品上榜。整体发行结构强调稳健债券与主动管理潜力（多元化策略）。

“图2 新发行基金列表”提供基金代码、类型及认购起始日期，反映发行活跃度和主题分布情况。数据同上。

综述： 基金发行结构表明市场偏好稳健及策略多样化产品，同时响应政策指引促进长期资本流入。[page::3]

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2.2 基金业绩表现

2.2.1 上周基金业绩

基金绩效分领域考量，剔除封闭式和分级基金等，以绝对收益与超额收益排名。

• 普通股票型基金平均收益最高，达2.73%。

- 混合型基金紧随其后，有2.01%。

• 债券型基金表现相对较弱，仅0.13%。

- 主动量化基金表现优于量化对冲，分别为1.97%和0.13%。
市场上涨行情中，科技主题基金表现显著。

图3 直观展示基金类型与收益率对比，从视觉上反映股票基金优势明显，债券和量化对冲收益落后。

“图4”提供具体领先基金名称及净值增长率，例如普通股票基金表现优异者为广发多元新兴（8.24%）、南方现代教育（7.35%）等；主动量化基金中财通福鑫领先（6.82%）。

逻辑依据： 股票市场整体上涨推升权益型基金业绩，债券市场则较为平稳，量化产品收益受模型策略限制但主动量化更具弹性。

2.2.2 年初至今绩效展现

年初以来，普通股票型基金平均回报高达42%，显著优于债券型基金的5%。主动量化基金整体回报28%，表现优于量化对冲8%。
具体领先基金融资表现突出，如广发多元新兴96.8%、广发双擎升级混合型111.89%、南方希元可转债31.56%、主动量化财通福鑫71.59%。

图5和图6 对比各类型基金从年初至今的累计收益，体现权益类产品在持续牛市环境下强劲表现。特别是行业主题（科技、医药）及可转债产品因股债兼备属性表现亮眼。

核心数据解读： 股票型基金年内高达42%收益，符合市场上涨预期，内容详细列出了顶级基金及其净值增长，为投资者提供标杆。

总结预判： 在市场有利环境中，主动管理和策略类基金提供超额收益机会，债券基金则表现较为稳定。[page::4,5]

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2.3 场内基金动态（ETF市场）

本节侧重ETF场内基金的规模、资金流入流出及交易活跃度分析。

主要指数ETF规模及交易情况：

• 上证50ETF最大规模430.83亿元（华夏），资金流入方面工银上证50ETF净流入0.47亿元，华夏ETF交易量最大。

- 沪深300ETF中规模最大为华泰柏瑞（342.86亿元），嘉实沪深300ETF资金流入9.25亿元，体现资本活跃。

• 中证500ETF规模最大南方中证500ETF（434.55亿元），流入额亦最大达15.02亿元。

- 创业板ETF规模最大为易方达159.22亿元，流入3.97亿元。

• 非宽基ETF中博时央企结构调整ETF规模最大132.86亿元，富国中证军工龙头ETF资金流入最多3.70亿元。

资金流入与交易活跃度综合表明，市场资金在宽基ETF集中，非宽基领域依托行业主题指数细分市场趋于成熟。年初至今沪深300资金流入高达247.6亿元，日均成交达23.43亿元，表明高流动性与资金关注度。

“图7”和“图8”详尽列出各只ETF的规模、份额变化和资金流动，数据全面反映ETF动态。

总结： 资金更偏好于大型且流动性强的ETF产品，体现机构及散户追求指数化投资的趋势，获得稳健且便利的资金流转渠道。[page::6,7]

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2.4 重大事件点评：MOM产品指引实施

2019年12月6日，证监会发布《MOM产品指引》（试行），规范多管理人产品的定义、模式及风险控制。

主要内容包含：

• 明确MOM产品定义：资产分为多个单元由两个以上投资顾问管理。

- 界定管理人与投资顾问职责，确保委托管理制度规范。

• 要求管理人与投资顾问的胜任能力与合规治理。

- 加强利益冲突防范及风险管控，例如关联交易与公平交易管理。

• 强调信息披露和产品运作的规范性。

分析与意义： MOM指引的实施有助于吸纳更多中长期资金，通过多管理人模式发挥多元资产管理优势，促进长期资本有效配置，对市场资金结构优化及产业健康发展具有积极作用。

报告明确指出MOM产品的推出有利于证券经营机构承接各类中长期资本配置需求，且通过严格的规范提升整个行业的风险管控能力。

风险提示中提及：

• 市场极端情况下可能导致量化模型失效，从而出现收益亏损。

- 量化模型基于历史数据，未来失效风险存在，建议严密监控。[page::8]

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2.5 风险因素

报告仅列明一类主要风险：量化模型失效风险，强调极端市场环境冲击下模型可能失效带来投资亏损，提醒投资者注意模型的历史数据局限性，非完全适用于未来市场。

无其他具体产业、政策或市场风险提示，反映报告更多侧重于基金发行与业绩表现的市场解读。[page::0,8]

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三、图表深度解读

图1与图2：基金成立与发行列表

• 详细列举基金代码、名称、规模、投资类型及成立/认购起始日期，数据清晰，体现债券型基金占多数，且发行规模集中于长周期定开债基。

- 股票类型虽数量少，但覆盖面广泛，突出科技、医药等细分主题基金。

• 发行产品多元，体现基金经理人根据市场需求布局多样化资产。

图3、图5：基金平均收益柱状图

• 2019年12月上周股票型基金优异，达2.73%，债券型最低0.13%。年初至今股票型基金绩效显著，42%。

- 量化主动基金表现优于量化对冲，突出主动管理策略优势。

• 图5揭示资金结构和收益分化，辅助投资者识别表现卓著的基金类型。

图4、图6：优异基金列表

• 具体基金名称和对应净值增长率数据详实，便于投资者参考选基。科技主题和可转债基金多次上榜，说明其收益贡献显著。

- 指数增强及主动量化基金表现较好，符合当前市场结构性行情。

图7、图8：ETF场内资金流动详细数据

• 各主要ETF按照指数分类，显示当前规模、份额变化、资金流入资金流出及日均成交额，提供全面动态观察。

- 龙头ETF（华夏上证50、华泰柏瑞沪深300、南方中证500等）资金流入活跃，2019年累计净流入显著，反映主流资金配置偏好。

• 创业板及非宽基ETF虽规模较小，但主题特色明显，异动资金活跃说明市场细分需求多样。

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四、估值分析

报告整体侧重基金发行与业绩分析，对于基金估值方法无明确阐述，未展开详细DCF、PE或类似量化估值分析，聚焦在基金产品数据的统计与趋势分析，没有涉及个股或指数基金的内在价值评估。

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五、风险因素详细评估

报告关注的风险主要是“量化模型失效”风险，尤其是在市场极端环境下模型不能准确预测或对冲市场风险，导致投资亏损。此风险特别对多主动量化和对冲基金相关产品相关，提醒投资者需动态监控模型表现。

报告未提及宏观经济、政策调整、流动性风险等其他潜在风险因素，体现本报告聚焦于基金发行与市场表现的短期观察以及新的监管政策影响分析。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对债券型基金的偏好显著，可能反映当前市场对稳健资金配置需求，然而未深入探讨股票型基金潜在风险，这在市场波动加剧时可能不足以全面反映风险全貌。

- MOM产品指引点评较为乐观，未对潜在监管执行难度或市场适应性进行更细致风险分析，存在一定政策利好预设。

• 量化模型风险提示较简约，缺乏具体历史实证分析，投资者需结合其他研究补充风险理解。

- ETF数据详尽，但报告未就资金流入原因或宏观驱动因素做进一步深化，欠缺更宏观的市场环境解读。

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七、结论性综合

东方证券本报告系统梳理了2019年12月上旬国内基金市场的发行动态、业绩表现与场内基金活动，重点突出了债券型基金发行动力和股票型基金因科技主题受益的强劲表现。主动量化基金业绩优于量化对冲基金，体现策略选择对收益贡献较大。

场内ETF资金流入及交易额数据揭示投资者偏好宽基指数ETF，特别是沪深300和中证500等大型ETF，融资规模与流动性优势明显。创业板及非宽基主题ETF规模虽小却呈现活跃交易，潜在市场细分需求逐步释放。

报告重点点评了证监会出台的《MOM产品指引》，规范MOM产品多管理人运作模式，旨在引入更多中长期资金，提升行业标准和风险管理水平，利好资本市场稳定和资产管理行业发展。

风险提示关注了量化模型失效在极端市场环境中的风险，提醒投资者警惕历史模型的局限。

总体来看，报告体现东方证券对当前基金市场偏多债券稳健策略及通过政策引导促进长期资金入市的积极判断。报告数据详尽、结构清晰，为投资者提供了扎实的市场动态基础和政策环境理解。基金产品的多样化和多元管理趋势显现，ETF市场资金流动活跃，反映出市场配置热情及制度环境正向演进。

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主要图表展示

• 图3：上周各类型基金平均收益

• 图5：年初至今各类型基金平均收益

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【全文基于东方证券《基金产品周报》（2019年12月8日）内容编撰，含所有引用页码】[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8]

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