程序化交易细则正式实施，规范高频异常交易行为 [page::0][page::6]

• 7月7日起沪深北三家交易所程序化交易管理细则正式施行，重点监管报告、交易行为、信息系统及高频交易。

- 明确瞬时申报异常、频繁撤单、拉抬打压及短时间大额成交四类异常交易行为界定及处罚措施。

• 中证协发布《程序化交易委托协议（示范文本）》，完善合同签约与执行管理，旨在规范市场秩序，促进量化资金价值回归，保护中小投资者利益。

行业多项排名揭晓，头部券商竞争激烈 [page::1][page::6]

• 105家券商参与文化建设评价，A类券商14家（提升3家），B类36家（提升2家）。

- 五篇大文章试排名中，中信证券科技创新债承销等指标居首，部分特色中小券商表现突出。

上周市场行情回顾及重要数据跟踪 [page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]

• 上证综指周涨1.40%，沪深300涨1.54%，创业板指数涨1.50%。

- 申万一级非银金融指数跌0.72%，板块表现分化，个股涨跌幅靠前分别江苏金租涨3.99%，南华期货跌12.73%。

• 上周A股成交金额7.21万亿元，日均成交额1.44万亿元，环比减少3.05%，反映市场换手略有放缓。

| 个股名称 | 本周涨跌幅(%) | 个股名称 | 本周涨跌幅(%) |
|----------|----------------|----------|----------------|
| 江苏金租 | 3.99 | 南华期货 | -12.73 |
| 中油资本 | 3.84 | 弘业期货 | -9.43 |
| 华西证券 | 2.42 | 瑞达期货 | -9.19 |
| 四川双马 | 1.47 | 国盛金控 | -8.37 |
| 东吴证券 | 0.91 | 永安期货 | -6.52 |

市场资金及信用业务动态 [page::3][page::4][page::5]

• 市场质押股3,087.84亿股，占总股本3.77%。

- 两融余额1.85万亿元，环比上涨0.73%，其中融资余额1.84万亿元，融券余额128.80亿元。

• 6月新发基金份额1221.24亿份，较上月大幅上涨85.71%，但股票型基金发行份额下降15.56%。

- 股权承销规模达5,530.18亿元，包括IPO和再融资，显示资本市场融资活跃。

债券市场收益率及风险提示 [page::5][page::6][page::7]

• 中债总全价指数较年初微跌0.47%。

- 中债10年期国债收益率1.64%，年初上涨3.56个基点，近期保持相对稳定。

• 风险提示包括宏观经济、资本市场改革进展不及预期，市场活跃度波动，以及可能的市场炒作和并购风险。

报告详尽分析—《【山证非银】行业周报（20250630-20250706）：程序化交易细则实施，行业多项排名出台》 山西证券研究所 2025年7月10日发布

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【山证非银】行业周报（20250630-20250706）：程序化交易细则实施，行业多项排名出台》

- 作者：刘丽、孙田田

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年7月10日 08:51

• 研究主题：重点关注非银金融（尤其券商行业）板块，评述程序化交易细则的实施影响、行业排名发布及市场行情表现，涵盖市场数据、信用业务、基金发行、股权融资及债券市场等。

核心论点及投资建议：

• 程序化交易管理实施细则于7月7日正式施行，细化报告管理、交易行为、高频交易规则，重点打击异常交易行为，如瞬时申报速率异常、频繁撤单、频繁拉抬打压及短时间大额成交，通过制度规范高频交易，稳定市场，促进量化资金回归价值投资，保护中小投资者利益。

- 近期行业多项排名公布，券商文化建设评价有明显回升，头部券商如中信证券在“金融五篇大文章”试排名中保持领先，且部分特色中小券商也表现亮眼。

• 上周主要指数上涨，成交总金额7.21万亿元，环比下降3.05%，两融余额小幅提升0.73%，中债市场表现平稳，国债10年期收益率微升3.56bp。

- 报告整体立场谨慎乐观，重视制度完善对市场健康的正面影响，关注行业动态和业绩排名，以指导投资布局。[page::0,1,2]

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二、逐章节深度解读

2.1 投资建议与政策解读

关键论点：

• 新出台的程序化交易细则正式生效，对高频及程序化交易行为设定明确的监管标准和管理细则。

- 细则明确了多种异常交易行为的构成，和交易所可采取的监管措施。

• 中证协发布了《程序化交易委托协议（示范文本）》，加强合同双方的规范管理。

推理依据与逻辑：

• 高频交易中的频繁挂单撤单、拉抬打压等行为容易引发市场波动，造成异常极端趋势，损害中小投资者利益。

- 规范化管理高频交易是维护市场稳定的必要举措，同时并非遏制程序化交易的创新发展，而是引导资金理性投资回归价值。

深刻意义：

• 优化市场生态。

- 减少过度投机行为。

• 促进市场长期健康发展。

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2.2 行业排名及券商表现

关键内容：

• 2024年券商文化建设评估共计105家券商参与，评估结果中A类券商达到14家（较去年提升3家），B类36家（提升2家），C类券商减少。

- “金融五篇大文章”试评排名中，中信证券多项指标领先，展现头部券商强劲竞争力。

• 中小券商在部分细分指标也实现突破，体现行业竞争多元化。

数据点提炼：

• 文化建设指标提升体现行业文化软实力增强。

- 中信证券在科技创新债券承销等核心指标排名第一，反映其创新与投行业务能力强劲。

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2.3 行情回顾

行情表现：

• 主要指数持续上涨，上证综指涨1.40%，沪深300涨1.54%，创业板涨1.50%。

- 申万一级非银金融指数下降0.72%，行业表现相对落后，证券Ⅲ则跌0.71%。

• 板块表现差异明显，涨幅居前为江苏金租（+3.99%）、中油资本（+3.84%）、华西证券（+2.42%），跌幅居前为南华期货（-12.73%）、弘业期货（-9.43%）、瑞达期货（-9.19%）等。

股价变动原因暗示：

• 期货相关标的整体疲软，可能受商品大宗波动影响。

- 租赁、资本及券商机构股价相对抗跌，体现资金对金融服务板块的偏好。

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三、图表深度解读

3.1 图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）（第1页）

• 展示内容：多个一级行业涨跌幅，蓝色为上涨，红色为下跌行业。

- 数据趋势：
- 钢铁、建筑材料、银行、医药生物等行业涨幅领先（均超过2%）。
- 非银金融板块处于跌幅尾部，-0.72%，在31个行业中排名第30。

• 支持文本论点：

- 数据反映非银行业短期表现不佳，尤其是期货类个股跌幅明显。

• 潜在局限：

- 单周表现可能受临时因素影响，不代表中长期趋势。

3.2 表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名（第2页）

• 描述：详细列出单周涨跌幅前后5名个股。

- 关键数据：
- 江苏金租涨幅最高3.99%，南华期货跌幅最大12.73%，跌幅差异明显，体现细分子行业分化。

• 联系文本：

- 反映板块内期货公司业绩或市场情绪偏弱，但部分资本租赁类公司表现稳健。

• 市场意义：

- 投资者应关注板块内细分行业风险及机会。

| 个股 | 周涨跌幅(%) | 个股 | 周涨跌幅(%) |
|----------|------------|----------|------------|
| 江苏金租 | +3.99 | 南华期货 | -12.73 |
| 中油资本 | +3.84 | 弘业期货 | -9.43 |
| 华西证券 | +2.42 | 瑞达期货 | -9.19 |
| 四川双马 | +1.47 | 国盛金控 | -8.37 |
| 东吴证券 | +0.91 | 永安期货 | -6.52 |

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3.3 图2-3：主要指数涨跌幅及市场日均成交额（第2页）

• 图2显示沪深300、创业板指数等主要指数涨幅，沪深300上涨1.54%，创业板指数上升1.50%。

- 图3展示市场日均成交额，近期平均在1.44万亿元左右，环比减少3.05%。

• 数据含义：

- 虽然指数上涨，但成交活跃度略有回落，反映市场人气有所波动。

• 对比：

- 量价配合显示市场虽上涨，但交投情绪趋于谨慎。

3.4 图4-5：质押股数及两融余额（第3-4页）

• 图4 ：截至7月4日，质押股数3,087.84亿股，占总股本3.77%，显示股权质押规模稳定。

- 图5 ：两融余额1.85万亿元，环比提升0.73%，其中融资1.84万亿元，融券128.8亿元。

• 解读：

- 股权质押规模适中，风险尚在可控范围。
- 两融余额小幅回升，显示资金面略有宽松，市场杠杆水平维持稳定。

• 趋势：

- 两融数据微升暗示市场资金依然对证券板块有一定配置意愿。

3.5 图6-7：基金发行份额及股权融资规模（第4-5页）

• 图6 ：6月新基金发行量1,221.24亿份，发行155只，环比大幅上升85.71%；但股票型基金份额下降15.56%，占比仅18.38%。

- 图7 ：6月股权融资总规模5,530.18亿元，主要由再融资（5,438.65亿元）主导，IPO规模较小（91.53亿元）。

• 市场信号：

- 基金发行活跃但结构偏向非股票类，显现市场对权益类产品谨慎。
- 股权融资重视再融资需求，可能反映企业资本结构调整和流动性补充需求。

3.6 图8-9：中债总价指数及10年期国债收益率走势（第5-6页）

• 图8 ：中债总全价指数较年初微跌0.47%，显示债市价格略有调整。

- 图9 ：10年期国债到期收益率稳定在1.64%左右，近期小幅回落，波动幅度较小。

• 含义：

- 债券市场整体保持平稳，利率环境相对稳定，有助于资本市场风险控制。




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四、估值分析

• 报告中未明确披露具体估值模型及目标价。

- 行业内排名和交易活跃度数据反映市场整体估值水平和投资热度。

• 新规实施预期将减少高频交易扰动，有望降低估值波动风险，增强价格发现效率。

- 建议关注头部券商的核心指标表现，结合股价波动及融资融券数据，动态评估行业估值合理区间。

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五、风险因素评估

• 宏观经济数据不及预期：经济基本面疲软可能导致行业需求萎缩。

- 资本市场改革不及预期：延迟或幅度不及预期的改革举措可能抑制市场信心。

• 一二级市场活跃度下降：市场交投清淡将影响行业整体业绩。

- 金融市场大幅波动：波动加剧可能引发系统性风险及投资者恐慌。

• 市场炒作并购风险：无序的市场炒作和并购行为可能造成资产泡沫，影响市场稳定。

报告提醒投资者对上述风险保持警惕，未提及明显缓解措施，风险概率与影响依赖于宏观经济及政策执行力。[page::0,7]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告基调整体温和偏积极，但对程序化交易实施细则带来的正面影响评述较为乐观，略少提及实施细则可能对部分高频和量化策略短期避险冲击。

- 行业排名多以头部券商领跑为主导，中小券商表现虽有亮点，但缺乏深入分析其可持续竞争力。

• 证券板块股价分化明显，期货子行业持续承压，报告对其底层原因及行业结构调整提及不足。

- 成交量下降和股权质押水平两方面数据虽体现市场平稳，但对潜在流动性风险和集中度风险分析显不足。

• 未披露具体财务预测与估值模型，使得投资建议的操作指引相对薄弱。

整体来看，报告重视政策及大数据面解读，对于短期市场风险提示相对保守，建议读者结合更多微观数据做综合研判。

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七、结论性综合

• 程序化交易细则实施引导市场交易行为规范，限制高频交易扰动，对维护市场稳定和促进价值投资回归具有积极意义，是资本市场制度完善的重要一步。

- 行业内券商文化建设和业务排名逐步提升，头部券商如中信证券强势占优，行业格局仍以龙头为主，部分特色中小券商崭露头角，为未来行业格局多元化发展预留空间。

• 市场整体指数上涨态势明显，成交金额略减，两融余额继续回升，显示市场资金偏好依然稳定，但部分细分子行业承压显著，尤其期货板块。

- 基金发行活跃但结构偏向非股票型，股权融资以再融资为主，债券市场表现稳健，利率环境相对平稳，为资本市场提供基础支撑。

• 报告警示宏观经济、改革进展、市场活跃度及金融波动风险，提醒投资者保持警惕。

- 综合分析，报告对未来行业政策环境持积极看法，建议关注头部券商和具有特色竞争力的中小券商，密切监测市场制度变化与风险事件。

报告图表和数据支撑了其对市场结构、资金面与行业基本面稳中有进的判断，体现了政策驱动下中国资本市场的细致演进态势。

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参考图表（部分）

1. 申万一级行业涨跌幅对比图

2. 主要指数涨跌幅及成交额

1. 两融余额走势

4. 基金发行趋势

1. 股权融资规模

6. 10年国债到期收益率

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以上为该《行业周报》的细致解析与全面解读，紧贴原文数据和论点，对每个章节及关键图表均进行了深入剖析，帮助投资者全面理解行业现状及政策动向。期待这些洞见对您的投资决策有所助益。[page::0-8]

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