全球股市春节前后一周表现回顾 [page::2][page::3]

• 节前一周全球股市整体上涨，欧洲市场涨幅较大，A股中证100指数涨幅2.46%，表现优于中小盘指数。

- 节后一周全球股市震荡，新西兰和韩国股市涨幅较大，德国、日本等下跌较多。

• 各地区主要指数涨跌幅及年初至今涨幅详见表格和图表。

A股资金跟踪与解禁情况分析 [page::4][page::5][page::6]

• 节前一周全市场解禁规模299亿元，未来一周预计解禁1028亿元，未来四周解禁1853亿元。

- 解禁影响排名前十公司中，部分个股解禁后流通比例大幅提升，解禁收益波动明显。

• 两融余额下降2.57%至7281.90亿元，成交占比为7.26%，表明杠杆资金略有回落。

- 北向资金净流入225.21亿元，机构资金方面，一月新发基金份额及数量均较上月有所增长。

指数择时与风格配置建议 [page::7][page::8][page::9][page::10][page::11]

• 扩散指标显示沪深300市场活力重现，快慢线金叉信号持续维持，历史回测胜率82%，年化收益19.18%。

• 大盘指数表现优于中小盘，中证100涨幅2.46%，价值风格领先成长风格。

- 布林带技术分析指出沪深300处于震荡回升阶段，市场盈亏比约2.71，整体偏向震荡看涨。

• 中证500和创业板指数短期均处于震荡走势，市场情绪或受科创板等政策影响，需警惕外部风险。

| 指数名称 | 最新观点 | 周涨跌 | 最新收盘价 | 20周均线 | 第一压力线 | 第二压力线 | 第一支撑线 | 第二支撑线 |
|----------|------------|----------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|
| 沪深300 | 震荡看涨 | 1.98% | 3247.4 | 3186.02 | 3379.24 | 3405.81 | 2992.81 | 2966.24 |
| 中证500 | 震荡看涨 | -0.56% | 4294.27 | 4388.33 | 4722.21 | 4780.93 | 4054.45 | 3995.73 |
| 创业板指 | 震荡看涨 | 0.46% | 1271.27 | 1308.42 | 1409.34 | 1420.46 | 1207.49 | 1196.37 |

新股开板及打新收益率监测 [page::12][page::13]

• 节前一周证监会核准2家IPO，新股开板收益率平均121%，较12月下降33个百分点。

- 按账户类别统计，1.2亿规模以上账户的打新收益率最高分别为5.59%(A类)、3.86%(B类)、2.52%(C类)，整体呈现下降趋势。
| 日期 | 0.6亿 | 0.8亿 | 1亿 | 1.2亿 | 1.4亿 | 1.6亿 | 3亿 | 5亿 | 10亿 |
|-----------|--------|--------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 2019年1月 | 0.00% | 0.00% | 0.46% | 5.59% | 5.08% | 4.68% | 3.25% | 2.51% | 1.93% |
| 2019年1月 | 0.00% | 0.00% | 0.37% | 3.86% | 3.41% | 3.05% | 1.78% | 1.12% | 10.59%|

• C类账户打新收益率同样显示出逐步下降的趋势，反映市场获利空间减少。

证券研究报告详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《大盘风格在中长期仍然占优》

- 作者：肖承志，金融工程分析师，执业证书编号S0550518090001021

• 发布机构：东北证券股份有限公司

- 发布时间：2019年初（文中涉及2019年1月及2月初数据）

• 研究主题：主要聚焦于中国及全球股市行情的回顾、A股市场资金动向、指数择时和风格配置，展望未来市场走势，附带新股收益率分析。

- 核心论点：
- 大盘风格在中长期占优，价值风格优于成长风格。
- 基于扩散指标和技术面，沪深300指数有较好的上涨空间，市场处于震荡向上格局。
- 节前后全球股市涨跌不一，但国内市场尤其大盘表现稳健。
- 全面跟踪产业资金、杠杆资金、沪深港通资金流、机构新基金发行，分析资金面支撑。
- 新股打新收益率有所下降，但依然具有一定吸引力。

• 投资建议：维持“价值占优”配置策略，建议关注大盘和价值风格。持“震荡看涨”观点，继续关注市场活跃度和政策支持带来的利好。

本报告意在为投资者提供基于资金面与技术面多维度的市场动态分析和合理的风格配置建议，强调未来中长期大盘价值风格的主导地位，配合具体数据和技术指标加以佐证，力求准确预测短期震荡并偏多行情的格局。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 春节前后全球股市回顾

• 关键论点：

- 节前一周全球股票市场整体上涨，涨幅较大的为欧洲市场，尤其英国富时100、阿根廷MERV指数表现突出。
- 中国A股六大主要指数周内表现不一，中证100大盘指数涨幅最大，创业板表现较为平稳。
- 节后一周，全球多多数市场以震荡为主，但新西兰和韩国股市涨幅较大，德国、日本、巴西、俄罗斯市场较为疲软。

• 数据详解：

- 节前一周，上证综指周涨0.63%，年初累计涨4.99%；纳斯达克1.38%，年初累计19.47%。
- 中证100周涨2.46%，年初涨幅8.77%，中证500和中证1000分别下跌0.56%和2.71%，显示大盘指数更为强势。
- 节后一周中国A股休市，其他市场震荡，其中纳斯达克微涨0.47%至年初9.99%。

• 逻辑推理：

- 这一表现反映节前全球股市的普遍乐观，欧洲市场回暖而新兴市场表现分化，暗示全球经济与贸易环境的不确定性仍影响市场分化。
- A股大盘的相对稳定，配合年初国家政策支持信号，凸显市场对中国经济中长期健康发展的信心。

该部分为报告设置了宏观背景，奠定了大盘风格依然占优的基础。[page::2,3]

2.2 市场资金跟踪

细分为产业资金、杠杆资金、沪深港通资金流与机构资金四大领域。

• 产业资金（2.1节）

- 节前一周市场解禁规模299亿元，预计未来一周解禁大幅增长至1028亿元，四周总解禁1853亿元。
- 解禁规模大幅提升可能带来抛压，尤其一些大比例解禁公司（如养元饮品解禁比例达657.83%）预期收益呈现大幅负增长，暗示潜在压力。
- 图3和图4展示逐日不同市场及解禁类型的资金流入情况，定向增发机构配售和限售股份解禁为主要影响因素。
- 表1列示未来解禁占比最高的十家公司，针对解禁后流通率大幅提升和换手率，提醒投资者关注个股流动性与价格波动。

• 杠杆资金（2.2节）

- 两融余额截至1月31日为7281.9亿元，比上周下降2.57%。
- 两融余额占流通市值比为1.99%，略有下降。
- 两融交易额及其占比均有小幅下降，体现资金谨慎情绪略有上升。
- 图5和图6分别从两融余额和两融成交占比呈现资金使用趋势，显示出融资活跃度整体下滑。

• 沪深港通（2.3节）

- 北向资金净流入225.21亿元，南向资金净流入9.35亿元，北向资金持续流入显示外资对A股认可度较高。
- 详细资金流向差异：沪股通净流入115.26亿元，深股通净流入109.95亿元，港股通南向连接影响较小，表现波动。
- 图7、8还展示了资金流向的历史趋势。

• 机构资金（2.4节）

- 新成立基金数量提升（43只），但股票型基金发行份额今年1月下降明显。
- 债券型基金发行较多，占比较高，体现机构风险偏好趋于稳健。
- 图9和图10展示基金发行的份额和数量变化趋势，表明机构资金动态。

通过资金面详细剖析，报告显示尽管融资余额减少，解禁规模增大可能带来短期压力，但北向资金持续净流入和机构新基金发行提升提供了较好的资金基础，整体资金面支持大盘风格延续。[page::4,5,6]

2.3 指数择时与风格建议

• 扩散指标择时：

- 扩散指标基于沪深300成分股的表现，用以衡量市场中长期趋势。
- 2018年10月30日发出金叉信号，表明市场企稳且望震荡上行。
- 2019年春节后开门红连续五周上涨，指标快慢线持续上行并拐头向上，市场重获活力。
- 历史上过去11次做多信号胜率82%，年化收益19.18%，胜率及收益较高，显示指标的择时有效性。
- 图11为长时间区间指标走势及交叉点，图12显示净值曲线稳步上涨。

• 风格配置：

- 本周中证100涨幅2.46%，中证200涨0.89%，中证500和中证1000分别下跌0.56%和2.71%，确认大盘表现优于中小盘。
- 图13直观展示大、中、小盘指数净值走势差异，大盘指数净值明显优于中小盘。
- 巨潮风格指数（表4）显示大盘价值成长均领先成长风格，中小盘成长和价值均偏弱。
- 1月中国经济政策支持加强及央行流动性投放工具出台，短期资本面环境改善，市场底部形态显现。

• 布林带择时（3.3节）

- 沪深300指数收盘价3247点，涨1.98%；布林带走势显示指数已从布林下轨回升并接近20周均线，上升势头显现。
- 中证500和创业板布林带走势显示震荡小幅回落或涨势不强，但整体维持震荡看涨。
- 表5详细罗列压力线、支撑线及均线位置，辅助研判突破区间。
- 布林带的三条轨线分别为上轨（压力）、中轨（20周均线）、下轨（支撑），结合2倍标准差形成的带宽衡量波动性，提供买卖信号参考。

整体择时与风格结论明确指向：当前市场处于震荡轨道，未来大盘价值板块更具优势；技术指标和资金面支持预期市场将继续震荡上涨，维持“价值占优”策略。[page::7,8,9,10,11]

2.4 新股收益率监测

• 证监会节前核发2家IPO批文。

- 新股开板收益率平均121%，但较去年12月下降了33个百分点，显示新股市场活跃度和收益率有所回落。

• 不同类型账户（A、B、C类）打新收益率数据：

- A类账户（最大1.2亿元规模）最高年化收益率5.59%；
- B类账户同规模收益率3.86%；
- C类非受限账户最高年化收益率为2.52%，1.2亿额度收益率1.70%。

• 图17展示连续涨停板数量与开板收益率的变化趋势，2016年以来收益率整体呈下降趋势，与新股数量增多及市场容量有关。

- 表格详细列示了不同账户规模与收益率的历史对比，表明打新收益因市场环境及额度不同存在较大波动。

新股市场仍具吸引力，但收益率下降需要投资者更加谨慎选择配置标的，关注账户规模和打新策略匹配。[page::12,13]

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3. 图表深度解读

3.1 大中小盘净值曲线 (图13)

• 内容描述： 曲线展示2017年初至2019年初中证100、中证200、中证500、中证1000四个指数累计净值表现。

- 数据趋势： 大盘指数（中证100，蓝线）相对强势，经历波动后总体高于起点，进入2019年有反弹趋势；中盘（中证200）表现次之；中小盘（中证500和中证1000）净值累计明显走低。

• 联系文本： 证明了大盘风格在当前阶段更受市场资金青睐，是价值占优配置的逻辑依据。

- 分析限制： 指数未剔除分红影响；时间跨度约2年，具有代表性。

3.2 扩散指标走势图 (图11)

• 内容描述： 图上部分为沪深300指数价格走势及上、下行线及均线，下部为扩散指标快线和慢线走势及两者差值。

- 数据趋势： 2018年10月30日后扩散指标发出金叉，快线由下向上突破慢线，伴随指数企稳。

• 联系文本： 该技术指标的历史回测胜率高达82%，支持未来市场震荡上行判断。

- 潜在局限： 指标基于历史沪深300数据，可能对短期外部冲击响应滞后。

3.3 新股收益率统计 (图17)

• 内容描述： 柱状和折线图分别展示新股连续涨停板数和开板收益率变化。

- 数据趋势： 自2016年以来连续涨停板数量整体减少，开板收益率也呈现降低趋势，2018年底至2019年初降幅明显。

• 联系文本： 对应文中打新收益率下降现象，提示新股市场收益环境趋于理性。

- 数据来源和局限： 统计基于Wind及东北证券数据，样本覆盖较广；市场结构变化可能影响数据比较。

3.4 两融余额与成交占比（图5和图6）

• 内容描述： 图5展示了两融余额趋势，图6显示两融交易额占A股成交额的比例随沪深300走势。

- 数据趋势： 两融余额明显从2015年的高点回落，当前维持在较低水平，交易占比也相应下降。

• 联系文本： 财务杠杆使用减少可能反映投资者风险偏好趋于谨慎。

- 分析局限： 两融比例变化受监管政策影响较大，直接反映市场结构调整。





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4. 估值分析

报告未明确提及详细估值模型，如DCF或市盈率倍数法的具体应用，但通过技术指标与资金面动态综合形成估值指导：

• 盈亏比分析： 计算沪深300未来上涨空间与下跌空间的盈亏比为2.71，显示技术面较强的上涨潜力。

- 技术指标： 扩散指标和布林带技术分析提供趋势和压力/支撑位，隐含市场合理估值区间与交易信号。

• 政策支持： 央行票据互换工具（CBS）、银保监会对保险机构投资永续债放开，加上注册制推进，利于市场稳定估值预期。

虽然没有采用传统估值模型，但报告基于技术分析的择时与价值成长风格对比体现的是一种结构性估值观察，重点在市场风格轮动和资金面支持角度指导资产配置。[page::7,8,9,11]

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5. 风险因素评估

报告虽未专门章节系统梳理风险，但隐含风险因素包括：

• 解禁压力风险： 未来几周高达1853亿元的限售股解禁，尤其个别股票解禁比例巨大，可能导致股价短期承压，挤压市场流动性。

- 杠杆资金下降： 两融余额和交易占比下降，显示市场投资激情减弱，可能导致市场流动性风险增加。

• 全球市场不确定性： 节后多国股市震荡表现，尤其新兴市场波动较大，全球宏观政策及贸易风险依然存在。

- 新股收益率下滑： 打新收益率下降或降低新股吸引力，影响市场活跃度和投资者热情。

• 经济基本面压力： 经济下行压力、违约债券信用事件频发，短期影响信用市场风险偏好。

报告通过对政策工具的引用（如央行CBS、注册制发力）提供缓解策略暗示，但未给出详细概率及量化风险评估。[page::4,5,9,12]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告偏向价值和大盘的稳健风格，或忽视了成长板块的潜在反弹可能。尽管价值占优是基于近期趋势，但成长板块及创业板仍为市场创新动力的核心，谨慎看淡可能带来错失行情。

- 市场资金虽然流出杠杆，但北向资金持续净流入，机构新基金发行增加等利好消息也存在。报告强调资金面变化，但可能未充分揭示资金结构和来源的多元复杂性。

• 技术指标的择时工具依赖历史表现，面对外部重大政策变动和黑天鹅事件时，判断有效性可能受限。报告中盈亏比、扩散指标胜率等基于历史数据，未来市场环境变化可能影响效果。

- 解禁压力大但解禁收益跌幅巨大的公司往往伴随较高波动，投资者操作难度增加，建议结合个股基本面分析。

• 新股市场收益率下降明显，报告未对可能的市场结构调整（如科创板推出后对主板影响）进行深入讨论，可能遗漏重要变革期影响。

整体上，报告稳健中带有乐观看法，符合机构风格，但投资者需关注成长板块动向及解禁股风险带来的短期冲击。[page::4,7,9,12,13]

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7. 结论性综合

本报告全面分析了节前后全球股市表现，凸显国内大盘股市在多重因素推动下依旧占优势，资金面（尤其产业资金解禁和两融资金动态）、沪深港通资金流与机构新基金发行情况为研判的核心基点。技术面方面，历史验证效果良好的扩散指标发出买入信号，沪深300及其他主要指数的布林带显示市场正在震荡向上，未来上涨空间大于下跌风险。

大盘指数（尤其中证100）及价值风格相较于中小盘和成长风格表现优异，基金经理和投资者可重点考虑价值主导的配置策略。尽管解禁压力和杠杆资金下滑带来一定短期风险，但北向资金持续流入和政策面的积极信号构筑市场支撑。新股市场虽然收益率有所回落，但打新依然是投资者可利用的稳定收益渠道。

图表深度解读确认了上述结论：从大盘净值曲线，到扩散指标的多次历史买入成功信号，再到资金流动与收益率变化，均支撑着“震荡看涨，价值占优”的投资主线。

最后，报告建议投资者保持关注政策和资金面变化，短期内乐观看待大盘尤其价值风格表现，而对成长板块及解禁压力相关个股需注意风险管理，合理配置实现稳健收益。

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参考文献

• 报告正文页码[page::0-15]

报告中所有数据和图表均来源东北证券及Wind数据库。

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本文献详尽分析结合了原报告的所有章节、数据点及图表，对报告的每一个重要观点均进行了细致解读和客观评估，帮助理解报告投资策略的逻辑基础和适用范围。

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