9月市场及私募基金规模回顾 [page::0]

• 市场多数主要指数PE、PB估值上升，科创50市盈率历史分位高达99.9%。

- 申万一级行业中13个行业上涨，前五为电气设备、有色金属、电子、房地产、传媒。

• 8月新增开户264.12万户，个人和机构投资者开户数双双增长。

- 私募证券基金8月新备案规模环比下降45.95%，存续规模达20.73万亿元持续攀升。

公募基金发行及表现情况 [page::1]

| 基金类型 | 发行数量(只) | 发行规模(亿元) | 9月涨跌幅(%) |
|--------------|--------------|----------------|--------------|
| 主动权益型 | 27 | 168.61 | - |
| 指数型基金 | 76 | 807.51 | - |
| 总计新发行 | 126 | 1096.71 | - |
| 纯债型基金 | - | - | -0.10 |
| 商品型基金 | - | - | +9.40 |

• 权益基金发行火热，主动权益基金发行份额大幅上升。

- 成长风格基金表现优于价值风格，大盘成长基金上涨7.46%。

• 超大型基金( >100亿元)涨幅最大，达7.43%，正收益占比83.33%。

主动权益基金仓位变动及ETF资金流向 [page::1]

• 主动权益基金增加电力设备、通信、有色金属仓位，减仓国防军工、电子、医药生物，整体仓位76.58%，环比减少1.97个百分点。

- ETF市场净流入达2221.31亿元，受科创债ETF集中成立推动，环比大幅增长151.68%。

• 资金流入主要集中于港股互联网、证券、A500等ETF，流出集中于科创50和沪深300相关产品。

模型运行及风险提示 [page::2]

• 风险平价模型和风险预算模型分别上涨0.60%和1.59%。

- 市场风格转换风险及投资预期不确定性提示，报告不构成投资建议。

【基金】权益市场延续上涨，科创债ETF集中成立— 公募基金10月月报 深度分析报告

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1. 元数据与概览

报告标题：《【基金】权益市场延续上涨，科创债ETF集中成立— 公募基金10月月报》
报告作者：金工团队，证券分析师 宋旸（SAC No：S1150517100002）、张笑晨（SAC No：S1150525070001）
发布机构：渤海证券研究所
发布日期：2025年10月14日
主题范围：本报告聚焦2025年9月中国权益市场、公募基金及ETF市场表现与变化，涵盖市场估值、基金发行与表现、ETF资金流向及风险提示等，目的是为投资者提供最新的市场动态及基金行业的深入洞察。

核心论点/Core messages：

• 权益市场表现延续上涨态势，尤其是科创板和创业板指数估值走强，科创50的市盈率位于历史分位点极高水平（达99.9%）

- 公募基金市场活跃，9月新发基金数及规模增长，尤其是在主动和被动权益类基金发行份额上均显著提升

• ETF市场资金净流入大幅增加，主要得益于科创债ETF的集中成立

- 行业轮动明显，部分板块受到主动权益基金加仓，另有若干行业被显著减仓

• 机构和个人投资者新增开户数量保持增长，私募市场总体资产规模持续扩展，但增量募资放缓

- 风险提示主要关注市场风格转换风险及信息时效性问题，提示投资者注意市场波动和模型预期不符的风险。

整体上，报告意在展现2025年9月份国内基金市场的活跃态势、结构性机会以及相关风险，为机构与专业投资者提供决策参考。[page::0,page::1,page::2]

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2. 逐节深度解读

2.1 上月市场回顾

• 关键论点：

9月权益市场整体估值水平上涨，特别是创业板指和科创50指数估值提升明显，科创50市盈率的历史分位数达到99.9%，显示市场对该板块给予极高认可。行业表现分化明显，13个申万一级行业上涨，涨幅居前的有电气设备、有色金属、电子、房地产和传媒；而国防军工、银行等行业下跌。

• 推理依据及逻辑：

市盈率与市净率历史分位数的上升反映市场估值水平相比于历史高位有所提升，市场偏好聚焦于高科技及成长板块。同时数据反映投资者对部分行业的偏好有较大差异。
上交所数据表明新增开户数连续多月增长，机构投资者开户增速明显，印证了资金面的活跃度提升。私募基金8月规模虽然新备案环比下降，但存续规模增长，代表存量资产表现较稳健，投资者信心未明显受挫。

• 关键数据点解读：

- 科创50市盈率历史分位99.9%，极限高估值（属于历史接近最高阶段）
- 8月市场新增开户数264.12万户，表明市场吸引力持续
- 私募新备案规模环比下降45.95%，存续规模达20.73万亿元（庞大且持续增长的资产池）[page::0]

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2.2 公募基金市场概况

• 关键论点：

9月新发行基金126只，发行规模约1096.71亿元。主动权益型基金与指数型基金发行规模分别为168.61亿元与807.51亿元，显示出投资者对主动管理及指数化投资的双重需求。权益类基金发行活跃，主动权益型基金发行份额大幅上升，被动权益基金发行份额同样明显上升。

• 基金表现：

- 大多数基金表现上扬，商品型基金涨幅最大（9.40%），纯债型基金微跌0.10%。
- 基金风格方面成长风格跑赢价值风格，大盘成长表现最突出，涨幅7.46%，而大盘价值风格下跌0.38%。
- 从基金规模分类看，超大型基金（规模≥100亿元）涨幅最大7.43%，且正收益占比达83.33%，显示大资金操作效应明显。

• 主动权益基金仓位变动：

主动权益基金9月加仓电力设备、通信、有色金属，减仓国防军工、电子及医药生物。整体仓位为76.58%，较上月下降1.97个百分点，显示主动基金整体调仓谨慎。

• ETF市场动态：

资金净流入2221.31亿元，环比增幅151.68%，主要受科创债ETF集中成立影响。
不同类别ETF中，科创50、沪深300指数ETF遭资金流出，港股互联网、证券类ETF资金流入明显。单个ETF涨跌幅度较大，新能源电池、芯片设备、光伏等科技或成长主题ETF涨幅达23%-39.9%，金融科技、国防军工等行业ETF则下跌6%-7.7%。
资金流向显示一定的结构性偏好转换，科技成长板块仍受资金青睐，而防御或传统行业部分资金流出。[page::1]

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2.3 模型运行情况及风险提示

• 模型表现：

- 风险平价模型9月上涨0.60%，风险预算模型上涨1.59%，表明不同风险管理策略下，组合均实现正收益，风险预算模型表现更佳。

• 风险提示：

报告指出，基于当前公开信息，市场存在风格转换风险、市场波动风险以及关键预期未能实现的风险，另外披露信息时效性和完整性有限制。报告明确不构成投资建议。

• 免责声明说明：

报告严格限制内容使用范围，仅向符合适当性管理的专业投资者提供，强调投资风险自担，内容基于当日报告信息，可能随后调整。版权信息及法律声明详尽，保障研究报告原创性及合法权益。[page::2,page::3]

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3. 图表深度解读

报告首页包含一张视觉图像，其主体为都市金融背景，叠加金融数据与技术图表，配合“君临渤海 诚挚相伴”字样，隐喻渤海证券研究所作为专业金融研究机构对市场精研与客户长期陪伴的定位。这种视觉语言有助于引发专业投资者对渤海证券研究团队严谨态度与实力的认知，但未包含具体数据。

报告正文未包含具体图表数据，但文字部分大量引用了:

• 估值历史分位数对比，如科创50市盈率达99.9%，显示极高估值水平，并从侧面推断市场热度。

- 基金发行份额、基金业绩涨跌幅以及仓位变动的量化数值，为投资者提供具体的市场参与和操作方向依据。

• ETF资金净流入及单个行业ETF涨跌幅，用鲜明的数据对比呈现市场资金热点与避险板块。

结合文字数据，投资者可定量评估资金流和板块轮动趋势，这对制定投资组合调整策略至关重要。

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4. 估值分析

本报告虽谈及主要指数估值的历史分位数变化，如市盈率与市净率，但未详细展开具体估值模型（如DCF或相对估值）计算过程。

• 市盈率历史分位数作为估值判断依据，科创50的99.9%代表该指数当前估值处于过去历史时期的极高位，暗示市场对相关成长股有较强预期但风险隐含提升。

- 此外，基金发行规模与市场估值高位间或存在正相关，投资者追捧高增长潜力板块。

• 估值与资金流动性数据结合，显示市场短期内的强势表现，但也提醒谨慎监测估值泡沫风险。[page::0,page::1]

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5. 风险因素评估

• 市场风格转换风险：成长与价值风格分化明显，但风格交替可能导致短期内市场震荡，上述投资机会存在波动风险。

- 市场波动风险：当前权益市场估值较高，短期扰动存在调整风险，尤其是估值处高位的科创板块。

• 关键预期不符风险：报告依赖模型及公开数据预测，实际市场走势可能与模型不同，导致投资损失。

- 信息时效性和完整性限制：研究报告基于公开信息，可能存在延迟和遗漏，尤其在快速变动的环境下，投资者需警惕信息风险。

• 基金发行及资金流入减缓可能抑制后续市场活跃度：私募新备案规模出现大幅下降，或反映募资端压力，将影响资本市场中长期资金供给。

报告未详细介绍风险缓解策略，提示投资者需自主判断并关注市场变化。[page::0,page::2]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体偏重积极面，强调权益市场和基金发行活跃，以及科技成长板块获得资金青睐，可能存在一定乐观倾向，未充分强调估值超高引发的潜在调整风险。

- 私募基金募资端下降与市场估值极高可能存在负反馈循环，报告提到募资压力，但未深入分析其可能的系统性影响。

• ETF资金流动描述虽细致，但对科创50、沪深300资金流出的结构性风险未展开深入剖析，值得关注资金安全与波动风险。

- 估值部分只是强调历史分位数，而非更全面的绝对估值分析，限制了风险评估深度。

• 报告未对宏观经济环境、政策导向及国际市场影响作深入讨论，这些因素对基金市场及估值具有重要影响，略显不足。

总之，报告提供了详实数据和积极市场解读，但投资者需结合宏观及微观多维度信息，避免单一指标高估市场健康度。[page::0,page::1,page::2]

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7. 结论性综合

本次《渤海证券公募基金10月月报》详细描绘了2025年9月国内权益基金市场的整体表现与趋势。核心结论如下：

• 权益市场与估值：创业板指、科创50等成长板块估值显著上升，科创50位于历史估值最高近99.9%分位，显示市场对科创领域热情高涨，但也提示潜在估值风险。市净率、申万行业轮动清晰，行业分化加剧。

- 基金发行与表现：新基金发行活跃，主动和被动权益类基金发行规模显著增长，商品型基金领涨，成长风格、尤其大盘成长风格表现领先。大中型基金表现优于小型基金。主动管理基金调整仓位明显，热点板块集中加仓，防御类行业减仓，表现出资金结构性轮动特征。

• ETF市场流动性：受科创债ETF集中成立刺激，ETF资金净流入大幅增加，新能源、半导体、光伏等科技成长ETF涨幅显著，但金融科技、国防军工等行业ETF资金流出引起关注。

- 资金面与私募趋势：新增开户数持续增长，机构投资者活跃，私募市场存量规模庞大且增长，新备案规模大幅下降反映募资端压力，值得关注。

• 风险与前瞻：报告强调风格转换风险和市场波动风险，提示投资者警惕过高估值可能引发的调整，另外说明本报告内容基于现有公开信息，投资需谨慎。

报告结合丰富的市场数据、资产发行、资金流动及基金业绩表现，为投资者展现了当前基金市场的动态与热点，尤其强调科创板块的投资热度及资金集中流入的特点。此外，报告通过风险提示与免责声明强调了市场不确定性及投资风险的不可忽视。

总结来看，该报告有较强的市场信息传递功能及趋势判断力，辅助专业投资者理解资金流向与主题热点变化，但对估值泡沫潜在风险的警示略显不足，缺乏多元宏观与政策因素的综合影响分析。综合以上，报告呈现出对当下权益市场及基金发行活跃度的乐观看法，但保持谨慎投资视角依然必要。

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参考溯源

• 渤海证券研究报告《【基金】权益市场延续上涨，科创债ETF集中成立— 公募基金10月月报》，第0-3页综合分析整理。[page::0,page::1,page::2,page::3]

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图示预览

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