市场行情回顾与行业表现 [page::0]

• 2025年10月13日至17日，轻工制造行业与沪深300指数跌幅一致，均为-2.22%。

- 纺织服饰行业跑赢沪深300指数1.91个百分点，跌幅仅为-0.31%。

• 行业短期受到成本上涨及需求结构变化的影响，市场关注估值修复潜力。

宠物行业销售表现及国产品牌优势 [page::1]

• 天猫双十一预售数据显示，国产宠物食品品牌销售表现突出。

- 中宠股份前三季度营收与归母净利润同比增长分别达21.05%及18.21%。

• 国产头部品牌在产品力、渠道运营及品牌建设方面具备竞争优势，长期看好该板块发展。

包装纸价格上涨及行业估值修复预期 [page::1]

• 2025年10月17日，瓦楞纸、箱板纸、白板纸均价周环比涨幅分别为130元/吨、40元/吨和50元/吨。

- 包装纸涨价压力向下游扩散，叠加双十一促销带动需求，有望推动相关公司业绩和估值同步修复。

• 轻工制造与纺织服饰行业年内分别跑输沪深300指数4.76及5.19个百分点，存在市场风格切换的预期。

投资策略及风险提示 [page::1]

| 股票名称 | 评级 |
|----------|--------|
| 欧派家居 | 增持 |
| 索菲亚 | 增持 |
| 探路者 | 增持 |
| 森马服饰 | 增持 |
| 乖宝宠物 | 增持 |
| 中宠股份 | 增持 |

• 建议关注业绩确定性高、具备高股息预期的相关个股。

- 风险因素包含宏观经济波动、原材料涨价、新产能消化不良及大客户流失。

深度解析报告：《【轻工】关注宠物国牌大促销售，市场风格切换看好估值修复——轻工制造&纺织服饰行业周报》

作者：袁艺博，渤海证券研究所，2025年10月21日

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【轻工】关注宠物国牌大促销售，市场风格切换看好估值修复——轻工制造&纺织服饰行业周报》

- 作者：袁艺博，渤海证券分析师

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布日期：2025年10月21日

• 行业主题：轻工制造与纺织服饰行业，重点关注宠物食品国产品牌的市场表现和包装纸成本波动对行业的影响。

- 核心论点：
- 宠物食品国产品牌在2025年“双十一”促销期间表现突出，预计带动相关公司业绩改善。
- 包装纸原材料价格持续上涨，成本压力逐步传导至下游行业，行业估值有望修复。
- 市场风格存在切换预期，建议关注业绩确定性高、具有高股息预期的个股。

• 评级与投资建议：维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，重点“增持”欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份等公司。

报告主要传达的信息是，尽管目前行业整体面临成本压力和短期市场波动，但基于关键节点如“双十一”促销所带来的销售增长及核心标的的业绩弹性，投资者可关注行业内优质标的的估值修复机会。[page::0, page::1]

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二、逐节深度解读

1. 投资要点及行业要闻

• 关键信息：

- 多地纸板厂成本压力显著，尤其是原纸价格持续上涨，包装行业的上游成本端压力仍在加大。
- 2025年“双十一”天猫宠物行业首次战报显示，国产宠物食品品牌展现出强劲的销售表现。

• 分析阐述：

- 原纸涨价是包装纸成本上涨的主要驱动力，对于依赖包装纸的轻工制造业形成上游成本挤压。
- 国产宠物品牌通过电商大促销售，展现出品牌影响力与渠道运营能力的提升，有助于提升业绩与估值。

• 数据关键点：

- 增长方面，中宠股份前三季度归母净利润同比增长18.21%，我乐家居盈利增速达70.92%，体现核心公司良好业绩表现。

• 综合解读：

- 上游原材料成本上涨表面上对行业利润率构成压力，但销售旺季及品牌力迭代带来业绩增长预期，提供估值修复动力。[page::0, page::1]

2. 行情回顾

• 内容摘要：

- 2025年10月13日至10月17日期间，轻工制造行业与沪深300指数同步下跌2.22%，纺织服饰行业表现相对更优，跌幅仅0.31%，跑赢沪深300指数1.91个百分点。
- 年内表现方面，轻工制造与纺织服饰行业分别跑输沪深300指数4.76和5.19个百分点，显示二级市场资金结构调整和风格切换的迹象。

• 推理基础：

- 行业股价下跌与原材料涨价造成本期压力，但纺织服饰的抗跌表现说明优质公司的业绩稳定带来一定支撑。

• 意义分析：

- 目前市场处于风格转换期，短期低估值行业迎来补涨机会，尤其在主营业务业绩确定性增强的背景下。

• 结论：

- 投资策略应优先聚焦业绩高确定性的品种，如报告后述的宠物食品龙头与家居龙头。[page::0]

3. 宠物食品行业的“双十一”销售表现与国产品牌展望

• 章节总结：

- 2025年10月15日20点至24点，天猫宠物行业“双十一”预售数据显示国产品牌表现非常亮眼，尤其是宠物食品。
- 中宠股份三季度营收与净利润分别同比增长21.05%和18.21%，展现持续增长动力。
- 电商“双十一”作为宠物食品行业年内重要销售节点，将持续推动短期销售增长。
- 国产头部宠物企业在产品研发、渠道拓展、品牌建设多方面具备优势，长期成长值得看好。

• 逻辑与依据：

- 大促期间订单量激增验证了国产品牌的市场竞争力，更好的产品与渠道使其市场份额不断扩大。
- 业绩增长逻辑清晰，即产品力强+渠道深耕+品牌影响力强带来销售与利润的提升。

• 数据解读：

- 具体业绩增速（营收+21.05%，净利+18.21%）说明国产宠物食品企业的盈利空间得到有效打开。

• 行业展望：

- 伴随消费升级与宠物养护理念普及，国产品牌具备持续创新与扩大市场份额空间，支撑长期投资价值。

• 总结：

- “双十一”大促成为国产宠物食品企业营收爆发的关键窗口期，短期销售表现将成为业绩验证的重要指标。[page::1]

4. 包装纸价格上涨及成本传导

• 章节总结：

- 截至10月17日，瓦楞纸、箱板纸、白板纸价格分别较上周上涨130元/吨、40元/吨、50元/吨，包装纸价格涨势明显。
- 包装纸成本上升短期内将传导至下游企业，增加经营压力。
- 叠加电商“双十一”的旺盛需求，预计包装纸相关企业业绩与估值有望同步修复。

• 逻辑阐述：

- 上游原纸成本上涨直接推高包装纸出厂价格，下游企业成本压力加大，但需求旺盛有望支撑销量。
- 电商促销带来的包装需求激增，有助于消化成本上涨，促进相关企业利润向好转变。

• 关键数据说明：

- 各类型包装纸的具体价格涨幅，反映成本压力的满溢效应。

• 评估：

- 虽然成本压力短期难以完全规避，但需求旺季和利好因素共同促进估值修复，提振投资信心。

• 结论：

- 包装纸价格上涨已成为行业关注焦点，短期内是风险也是业绩增长的催化剂。[page::1]

5. 市场风格切换与策略建议

• 内容总结：

- 年内行业整体跑输大盘，短期内市场风格由低估值蓝筹向确定性业绩品种切换。
- 建议重点关注业绩确定性强、股息预期较高的个股。
- 具体标的推荐“增持”名单：欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份。

• 逻辑分析：

- 业绩确定性是当前资本市场风格转换的核心驱动力，优质企业的业绩弹性和现金流质量吸引资金配置。
- 高股息预期优势提升投资吸引力，降低估值波动风险。

• 投资策略：

- 投资者应关注中报及三季报中表现优异的个股，把握估值修复机会。

• 总结：

- 行业景气与市场风格均指向精选优质标的，兼顾安全边际和业绩成长性。[page::1]

6. 风险提示

• 识别风险：

- 宏观经济波动带来的市场不确定性；
- 原材料价格持续上涨导致成本压力加大；
- 新产能扩张速度超过市场需求，形成产能过剩；
- 大客户流失对业绩的负面影响。

• 潜在影响与防范：

- 经济波动可能削弱需求，拖累行业业绩；
- 成本上涨可能压缩利润空间；
- 产能过剩可能导致价格竞争加剧；
- 客户流失直接冲击收入来源。

• 缓解措施：

- 报告未详细提及具体缓解策略，仅提醒投资者注意上述风险。

• 评价：

- 风险识别全面，覆盖内外部多重扰动因素，提示投资者警惕潜在市场波动。[page::1]

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三、图表深度解读

• 图像一（封面图，page=0）：展示了轻工制造现场的自动化生产线，意味着行业技术进步和生产自动化水平较高，亦隐喻行业竞争力提升及效率优化。

• 图像二（page=2）：渤海证券研究所官方LOGO及宣传图，强调研究所的专业性和权威性，增强报告可信度。

• 图表缺失具体数据，但文内多处提及关键数据：

- 价格上涨数据：瓦楞纸涨130元/吨、箱板纸涨40元/吨、白板纸涨50元/吨，体现成本涨价的广泛性。
- 业绩增长数据：中宠股份营收+21.05%，净利+18.21%；我乐家居净利+70.92%，均显示核心个股有实质业绩支撑估值。

• 未提供其他表格数据，图形主要用以行业形象展示与品牌宣传。

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四、估值分析

• 报告未明确采用具体估值模型（如DCF、PE、EV/EBITDA）。

- 投资评级依据主要基于：
- 行业及公司业绩增长预测；
- 市场风格切换背景下对高确定性及高股息标的的关注；
- 行业成本波动和需求旺季预期的综合判断。

• 目标价和敏感性分析缺失。

- 结论：
- 估值修复主要基于业绩确定性改善及市场资金重配置预期，而非复杂估值模型推导，体现策略性的行业配置视角。

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五、风险因素评估

• 宏观经济波动及不确定性依然是头号风险，可能导致需求减弱。

- 原材料成本上涨是行业周期性挑战，影响盈利能力。

• 新产能扩张若过度，可能形成价格竞争，降低盈利空间。

- 大客户流失风险影响收入稳定性。

• 报告未细化具体风险发生概率或应对措施，但明确提示投资者关注上述因素。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体观点较为审慎，评级维持“中性”，避免过度乐观。

- 然而，报告对材料成本上涨的潜在负面影响描述较简略，未深入分析可能的利润压缩幅度及其对估值的抵消效应。

• 未披露具体估值模型限制了对目标价合理性的评估。

- 风险提示宏观而广泛，缺乏细化及缓解对策，可能导致投资者对风险应对能力的不确定。

• 报告对“国产品牌长期看好”部分偏向积极，体现较强信心，但缺少对竞品压力与行业壁垒的深度分析。

- 图表数据层面依赖叙述性数据，缺失更系统细致的量化图表，影响专业投资者的快速判断。

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七、结论性综合

这份渤海证券发布的轻工与纺织服饰行业周报，在当前复杂的市场环境中聚焦了宠物食品国产品牌在“双十一”大促中的强劲业绩表现及包装纸原材料价格上涨对行业的双重影响。报告系统指出：

• 产业链上游成本压力持续加大，包装纸价格明显上涨，为轻工制造行业经营带来挑战。

- 利好因素集中在宠物食品国产品牌，借助电商渠道和品牌能力提升，实现业绩的明显增长。

• 市场正处于风格切换阶段，优质个股估值有望因业绩确定性增强和股息回报吸引力增加而迎来修复机会。

- 具体“增持”标的均为业绩较为稳定且具成长性的企业，如中宠股份、乖宝宠物等。

同时，报告提醒投资者警惕宏观经济波动、材料成本反弹、新产能风险及客户流失对行业的冲击。

该报告以详实的销售与业绩数据佐证国产宠物品牌的成长性，结合包装纸价格数据揭示行业成本压力，提供了清晰的投资框架和策略指引，符合当前市场微妙风格转换的实际情境。

总的来看，报告立场稳健，建议投资者在“中性”评级的基础上，重点关注具备业绩弹性和确定性的龙头企业，等待估值的合理回归。从图表和数据层面，包装纸涨价的幅度及宠物企业业绩增长指标，均成为报告论证估值修复的重要基础，充分体现了基本面与市场情绪的互动关系[page::0, page::1, page::2]。

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附录

• 封面图示意渤海证券行业研究所的专业形象，支持报告权威性。

- 报告强调投资者适当性管理及免责声明，确保内容使用合规和风险知晓。[page::2]

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综上所述，此份报告提供了当前轻工制造与纺织服饰行业的最新动态，解析资本市场风格切换背景下的投资机会及风险，清晰地呼应了“中国宠物食品国产化”和“材料成本涨价”两大关键主题，为投资者在复杂市场环境中做出理性决策提供指导与参考。

报告