艾比森2025年前三季度业绩亮眼 [page::0]

• 营收28.72亿元，同比增长5.66%。

- 归母净利润1.85亿元，同比增长57.33%，扣非归母净利润同比增长107.40%。

• 2025年Q3营收单季度同比上升14.50%，环比增长6.06%。

- 归母净利润单季度大幅增长138.55%，扣非归母净利润增长149.81%，但环比略有下降。

毛利率和费用率状况稳健 [page::0]

• 2025年前三季度毛利率为31.28%，同比提升约3个百分点。

- 2025年Q3毛利率31.37%，同比提升2.77个百分点，环比小幅下降0.20个百分点。

• 期间费用率稳定，2025年前三季度总体期间费用率为24.24%，同比下降1.33个百分点。

股票激励计划发布，助力公司长期发展 [page::1]

• 2025年9月发布限制性股票激励计划，授予1200万股，占总股本3.25%。

- 激励对象216人，涵盖董事、高管及核心技术人员。

• 考核指标设定2025-2027年累计净利润目标，计划促进人才吸引和利益绑定。

盈利预测上调，维持“增持”评级 [page::1]

| 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | EPS（元） | PE (倍) |
|------|------------------|----------|--------------------|----------|-----------|---------|
| 2025 | 40.28 | 10.0% | 3.07 | 162.8% | 0.83 | 23.08 |
| 2026 | 46.82 | 16.2% | 3.96 | 28.8% | 1.07 | 17.92 |
| 2027 | 54.54 | 16.5% | 5.23 | 32.1% | 1.42 | 13.56 |

• 预计公司未来三年盈利持续向好，股价合理，建议增持。

- 风险提示包括汇率波动风险与行业竞争加剧风险。

华西电子：艾比森（300389）深入研究报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《艾比森（300389）：业绩表现亮眼，发布股票激励助力长期发展》

- 发布机构：华西证券华西研究

• 分析师：单慧伟，执业编号S1120524120004

- 发布日期：2025年10月21日

• 研究主题：艾比森公司2025年前三季度财务业绩及股票激励计划分析，重点关注该公司最新业绩表现、经营效率、未来盈利预测及市场估值。

- 核心论点和评级：
- 2025年前三季度业绩表现优异，营收和利润均实现较大幅度同比增长；
- 发布限制性股票激励计划，强化管理层与股东利益绑定；
- 调整盈利预测，预计未来三年业绩持续增长；
- 当前股价对应的估值合理，维持“增持”评级，提示投资者关注潜在汇率波动及行业竞争风险。

整体来看，分析师强调艾比森业绩增长符合预期，同时新激励机制有助于公司长远发展，建议维持积极投资态度。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 业绩表现分析

• 关键论点：

- 2025年前三季度，艾比森实现营收28.72亿元，同比增长5.66%；归母净利润1.85亿元，同比增长57.33%；扣非归母净利润1.63亿元，同比增长107.40%，显示扣除非经常性损益后的盈利能力显著改善。
- 2025年第三季度单季营收10.53亿元，同比更实现14.50%的增幅，环比增长6.06%；净利润0.69亿元，同比大幅增长138.55%，但环比减少13.38%；扣非净利润0.56亿元，同比更猛增近150%，环比下降近18%。

• 推理依据与意义：

- 净利润尤其是扣非净利润的高速同比增长反映主营业务盈利能力的提升，表明核心运营更有效益。
- 环比净利润和扣非净利润的环比下降则提示季度业绩波动存在，可能受行业周期或季节性因素影响，需持续关注未来趋势。

• 数据点剖析：

- 营收增长稳健，单季度更显强劲。
- 净利润增幅远超营收增速，表明成本控制或产品结构优化发挥积极作用。

总体来看，公司盈利质量有明显提升，但需警惕季度波动带来的短期风险。[page::0]

2. 毛利率及期间费用率分析

• 关键点：

- 25Q1-Q3毛利率为31.28%，同比提升约3个百分点；25Q3单季度毛利率31.37%，同比提升2.77个百分点，环比略微下降0.20个百分点。
- 期间费用率整体保持稳定，25Q1-Q3为24.24%，同比下降约1.33个百分点。
- 各项费用细分为销售14.20%（同比下降1.77个百分点）、管理6.07%（略微上升0.31个百分点）、研发4.41%（轻微下降0.21个百分点）、财务费用-0.44%（同比提升0.34个百分点）。

• 逻辑与推断：

- 毛利率提升反映销售结构优化、成本控制成效或产品竞争力增强。
- 期间费用率稳定并有所下降，尤其销售费用下降明显，显示营销成本效率提升。
- 研发费用占比相对稳定，支持公司持续技术创新和产品升级。
- 负财务费用率情况可能受利息收入、财务费用核算调整等因素影响，有利财务成本控制。

• 数据意义：

- 公司通过优化成本结构，提升销售效率，强化研发支撑，增强整体盈利能力。
- 费用率管理支撑净利润扩张，提高经营杠杆效应。

综上，毛利率和费用率的表现印证公司经营效率进步，为利润增长奠定基础。[page::0]

3. 股票激励计划发布

• 计划内容：

- 2025年9月，公司发布限制性股票激励方案，拟授予1200万股，约占总股本3.25%。
- 激励对象包括216人，涵盖董事、高管、核心管理及技术人员等。
- 考核指标设定为2025年净利润不低于3亿元，2025-26年累计净利润不低于7亿元，2025-27年累计不少于12亿元。

• 推理逻辑：

- 通过股票激励计划，强化员工、管理层的积极性，绑定公司与核心团队利益，提升长远发展动力。
- 设定净利润门槛保障激励计划与公司业绩紧密挂钩，促进业绩持续增长。

• 战略意义：

- 此举有助于吸引和留住人才，保证核心团队的战略执行力。
- 增强投资者信心，体现管理层对公司长期发展的承诺。

可见，股票激励计划强化公司治理与激励体系，优化激励政策结构，积极推动业绩稳定扩张。[page::1]

4. 投资建议与盈利预测调整

• 预测调整：

- 2025-2027年预测营业收入分别为40.28亿元、46.82亿元、54.54亿元，年复合增速约14.3%。
- 归母净利润预测为3.07亿元、3.96亿元、5.23亿元，同比增速依次为162.8%、28.8%、32.1%，显示强劲盈利增长预期。
- 每股收益预测对应0.83元、1.07元和1.42元，较此前预测有所上调。

• 估值点评：

- 2025年10月21日股价19.21元，估值对应PE分别为23.08倍（2025年）、17.92倍（2026年）、13.56倍（2027年）。
- 估值处于合理区间，在业绩增速的支持下，维持“增持”评级。

• 风险提示：

- 汇率波动可能影响海外业务成本与收益。
- 行业竞争加剧可能压缩市场份额及利润空间。

• 投资逻辑：

- 长期稳健业绩增长，配合合理估值水平，支撑看好投资机会。
- 股票激励计划提升管理团队积极性，利于持续盈利能力提升。

总结此章节，日益向好的财务表现与合理的估值支撑投资建议，提升投资价值的认可度。[page::1]

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三、图表深度解读

图1：华西研究视觉封面图象

• 内容描述：

- 展示华西证券品牌标识，象征机构专业性和研究价值创造理念。
- 画面采用现代城市高楼与飞机元素，传达开放、创新及未来成长主题。

• 分析意义：

- 品牌形象强化客户信任感，为报告内容提供权威背景。
- 视觉传递研究机构对行业未来趋势和公司成长的信心。

图示链接：

图2：华西研究标识与二维码联系方式

• 内容描述：

- 颁布完善的联系方式及二维码，方便客户获取更完整报告和服务。
- 两张图片分别是“华西研究创造价值”标识和二维码。

• 分析意义：

- 提升信息可访问性，促进投资者与研究机构交流。
- 体现机构开放透明的服务理念。

图示链接：



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四、估值分析

• 估值方法与假设：

- 报告主要基于市盈率（PE）估值进行判断，结合未来三年每股收益预测和当前股价确定合理估值区间。
- 估值分布为2025-2027年PE分别为23.08x、17.92x、13.56x，展现随着业绩增长估值逐步合理化的趋势。

• 关键输入：

- 2025-27年EPS分别为0.83元、1.07元、1.42元；
- 2025年10月21日股价定格于19.21元。

• 结论：

- 投资者以当前价格买入，未来两年能获得合理的业绩预期支撑，盈利驱动下存在上涨空间。
- 随着盈利持续释放，估值有望进一步估值提升，进而推动股价上行。

• 缺乏的补充：

- 报告未详细列出DCF或其他动态估值模型，未提供敏感性分析。
- 未披露相对同行估值对比。

整体来看，估值方法直观且易于理解，基于盈利估值为主的守正派策略较为稳健。[page::1]

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五、风险因素评估

• 主要风险识别：

- 汇率波动风险：鉴于艾比森可能存在一定海外业务，汇率变化可能影响公司毛利及净利润表现。
- 行业竞争加剧风险：技术更新和市场竞争加剧，可能对销售及利润率构成压力。

• 潜在影响：

- 汇率波动可能导致成本上涨或汇兑损失，压缩利润空间。
- 竞争加剧可能带来市场份额下降和价格竞争，从而削弱盈利能力。

• 缓解措施及概率：

- 报告未具体提及细致风险缓解策略和发生概率，仅作一般提示。

提示投资者需关注上述风险，合理评估投资时点和持仓布局。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：

- 报告整体语气积极，强化业绩增长和激励机制，对环比利润波动的解释较少，存在业绩波动风险低估倾向。
- 盈利预测较为乐观，尤其归母净利润增长跳跃，未来发生偏差的风险需关注。

• 假设稳健性：

- 利润考核目标与激励计划挂钩，前提是时间内业绩达标，若市场环境变化，业绩压力增大。
- 估值部分未考虑潜在宏观及地缘政治不确定因素，敏感性不足。

• 细节完整性：

- 报告缺少详细分业务板块表现，略显宏观总结。
- 缺乏对行业对比分析，难以判断公司竞争优势相对强弱。

整体来看，报告具备较强专业水准但对风险和不确定性披露略显不足，投资者需结合多元信息综合判断。

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七、结论性综合

本报告针对艾比森2025年前三季度业绩表现进行了详尽剖析，确认公司营业收入实现稳健增长，尤其是归母净利润和扣非归母净利润均实现超过五成乃至翻番的同比增长，显示核心业务盈利能力大幅提升。毛利率的同比提升及期间费用率的稳定进一步支撑利润增长态势。

公司发布的1200万股限制性股票激励计划，覆盖216名核心人员，以净利润考核指标为核心，体现管理团队与股东利益绑定的长期激励思路，有望促使公司保持战略执行力和持续创新。

基于最新业绩反馈，分析师调整了2025-2027年的盈利预测，预计营业收入与归母净利润将实现两位数及以上增幅，EPS同比提升明显，并结合当前股价给出了合理的市盈率水平。投资评级维持“增持”，建议投资者看好公司中长期成长潜力。

报告亦提醒投资者关注外汇风险和行业竞争风险，呼吁谨慎投资。虽然报告整体基调积极，但仍需关注季度环比利润波动及部分假设的执行风险。

图表素材虽未涉及具体财务数据表格，但通过品牌形象和联系方式的视觉呈现强化了报告的权威性和服务延展性。

总之，华西证券的该份研究报告在专业性及数据基础上为艾比森的投资价值提供了强有力支撑，适合重视公司基本面增长和长效激励机制的投资者参照使用。[page::0,1]

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参考图示

• 华西研究品牌封面：

• 华西研究标识及二维码：

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本分析严格依据报告内容展开，突显核心数据、逻辑关系和风险提示，展现全面透彻的投资判断。

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