基金经理和管理产品表现卓越 [page::0][page::3][page::4][page::6]

• 邱杰拥有12年投资经验，管理的多只基金均名列同类前10%，其中“前海开源再融资主题精选”和“前海开源清洁能源”分别位列股票型和混合型基金前1%。

- 基金成立于2015年，规模显著扩张至30.52亿元，个人投资者持有比例大幅提升至74%。

• 管理产品涵盖股票型、混合型和债基，整体管理规模136亿元。

基金资产配置、持仓及换手率分析 [page::7]

• 基金股票仓位稳定在80%-93%之间，重仓股集中度高，重仓股占投资仓位超过50%。

- 换手率与行业平均持平，2019年上半年基金换手率为3.19，偏股混合型基金平均为3.14。

出色的业绩表现与风险控制能力 [page::8][page::9]

• 任职以来累计超额收益114%，同类排名前3%，2015、2016及2019年分别取得22%、19%和35%的超额收益。

- 基金展现出强逆境投资能力，下行时季度和月度胜率分别高达78%和87%，最大回撤低于大盘。

• 建仓期择时精准，成立初期低仓位规避市场大跌风险，后期适时加仓迎接反弹。

市值及风格配置偏好 [page::10][page::11]

• 市值配置均衡，超配中小盘股票，2018年底开始显著加仓大市值及沪深300成份股。

- 风格偏向成长，较高流动性和动量暴露，偏好业绩弹性大的中盘成长股。

行业配置及归因分析 [page::12][page::13][page::14]

• 基金行业配置均衡，重仓消费、TMT、金融地产和周期，单一行业依赖度低。

- 行业配置收益贡献显著，行业配置及选股能力贡献了超额收益的96%。

• 消费行业超额收益最为突出，传媒、化工、房地产、家电等行业和个股贡献较大。

重仓股表现突出 [page::14][page::15]

| 股票名称 | 行业名称 | 持有期数 | 持有市值(万) | 重仓股持有收益(万) | 重仓股收益% | 超越行业收益% | 超越大盘收益% |
|----------|----------|----------|--------------|--------------------|--------------|----------------|----------------|
| 吉比特 | 传媒 | 5 | 11,518 | 12,595 | 109% | 92% | 82% |
| 恩捷股份 | 化工 | 9 | 8,079 | 10,675 | 132% | 126% | 108% |
| 同花顺 | 计算机 | 1 | 12,977 | 10,464 | 81% | 62% | 67% |
| 格力电器 | 家用电器 | 5 | 14,082 | 7,358 | 52% | 25% | 39% |
| 山东黄金 | 有色金属 | 4 | 8,087 | 7,246 | 90% | 98% | 94% |
| 长安汽车 | 汽车 | 6 | 6,925 | 4,562 | 66% | 55% | 58% |
| 保利地产 | 房地产 | 7 | 9,315 | 4,279 | 46% | 34% | 15% |

• 多只重仓股持续贡献优异收益，显著超越行业和大盘表现。[page::15]

资深解读：前海开源邱杰基金经理专题报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

本报告题为《穿越牛熊，追求有“性价比”的成长——前海开源邱杰调研纪要及投资风格分析》，由招商证券研究发展中心发布，发布日期为2020年2月25日，作者主要为任瞳及姚紫薇。报告重点聚焦基金经理邱杰及其管理的“前海开源再融资主题精选”基金，分析其投资风格、业绩表现及产品组合特征，综合展现基金经理的投资理念和实操能力。

核心论点强调邱杰坚持价值成长的投资策略，注重资产配置与精选个股，力求在成长性与合理估值之间保持动态平衡。报告重点剖析了基金过去近5年穿越牛熊周期中取得稳定且超越市场平均水平的业绩表现，并详细归因其出色的行业配置和选股能力，以及逆境中的稳健表现。评级体系虽未直接针对基金评级，但通过同类排名和获奖记录表现了较强的业内认可度与投资质量。报告传递的主要信息是邱杰以“性价比成长”为核心，具有稳定抗风险能力且擅长逆势操作，兼顾收益与风险，值得关注和信赖。[page::0,3]

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二、逐节深度解读

1. 基金经理介绍与投研体系

报告首先围绕邱杰基金经理的个人背景及投资理念展开介绍。邱杰拥有北京大学硕士学历，12年投资从业经验，历经多牛熊周期，积累了扎实的研究和实战能力。其主持和管理基金多达11只，目前任职9只，管理资产规模逾136亿元。其管理产品整体表现优异，多只产品同类排名均位于前10%，尤其是“前海开源再融资主题精选”和“前海开源清洁能源”分别位列股票型和混合型基金的前1%。他个人屡获金牛奖和明星基金奖等业内权威奖项，彰显极高的专业认可与投资成绩[page::0,3,4]。

邱杰的投研体系以“价值成长”理念为核心，即用合理估值买入具有高成长潜力的公司，追求成长性与合理估值的动态平衡，避免盲目追高成长造成估值泡沫。他强调安全边际与性价比，主张赚“企业价值”而非市场波动，通过逆向投资抓住产业趋势下的投资机会。组合构建分资产配置、行业配置和精选个股，资产配置判断基于宏观经济、货币政策及大类资产估值对比，强调风险控制。行业轮动淡化，行业判断多为辅助选股，且强调行业分散，单一行业配置控制在20%以内。个股筛选综合考虑当前价值、成长空间和确定性，谨慎控制个股风险，避免过度依赖短期收益。总体体现出稳健与积极兼顾的投资哲学[page::3,4]。

2. 管理产品及新发基金

邱杰目前管理9只公募产品，管理规模136亿元，覆盖股票型、混合型、灵活配置和债券型等多个投资类别。他管理的6只基金同类排名前10%，彰显持续的优异表现。新发基金“前海开源稳健增长三年混合”于2020年2月至3月发行，产品定位偏股混合型，侧重投资于具备稳健成长能力且估值合理的优质企业，布局期限为3年锁定期，采用发起式基金模式，基金经理和基金公司均有自购5%以上份额，体现利益捆绑和风险共担精神，重点突出基金长期稳定增值目标和流动性控制[page::4,5]。

3. 前海开源再融资基金基本情况与资产配置

“前海开源再融资主题精选”基金成立于2015年5月18日，由邱杰全程管理，最新规模30.52亿，属于普通股票型基金，股票仓位高达80%-95%，重点投资于再融资主题企业，即正在或已完成再融资且解禁1年内的股票，股票池超过1000只。基金持股集中度较高，重仓股占仓位50%以上，换手率与行业平均持平，个股数量呈现下降趋势，侧重精选优质个股。2019年基金规模大幅增长，个人投资者占比大幅提升至74%，显示市场认可度提高。资产配置图表显示该基金持仓主要为股票，比例稳定在80%以上[page::6,7]。

4. 业绩表现与稳定性分析

基金任职以来累计收益率为104%，超额收益达114%，同类排名前3%。基金表现优于基准沪深300指数和中证500指数，尤其2015、2016、2019年表现突出，超额收益分别达到22%、19%和35%。基金最大回撤显著低于市场基准，风险控制能力强。基金建仓初期谨慎持仓，避免2015年市场泡沫带来的巨大下跌，表现出优异的择时能力。年初仓位控制，随后加仓捕捉2019年反弹，体现其动态资产配置能力。

胜率分析显示基金季度胜率为68%，月度胜率63%，在市场下行环境下胜率更高，季度和月度分别达到78%和87%，显示逆境投资能力突出。数据分析也揭示基金在基准月度亏损超过10%时依旧实现正超额收益，且最大回撤显著低于基准，体现其防御性和稳定性优势。[page::7,8,9]

5. 风格偏好与市值配置

基金整体为成长型选手，市值分布较均衡。数据显示2018年底大幅增加大市值配置，尤其沪深300成份股占比提升，降低中小盘权重，创业板配置有所加码，体现审慎且灵活的市值风格调整。上市板块主要分布于主板和中小企业板，创板配置阶段性增长。基金风格归因结合Sharpe多元线性回归模型和Barra实仓暴露分析表明基金偏好流动性高、业绩弹性和动量明显的中盘成长股，对成长性、动量和流动性因子有较高暴露，投资选择趋向于业绩稳定且具备成长潜力的中盘股[page::10,11]。

6. 行业配置与行业轮动

基金行业配置均衡，单一行业风险管理充分。2015至2017年“消费+周期+医药”是主要配置方向，2018年起行业风格转向“消费+TMT+金融地产+周期”。2019年重仓传媒、家电、房地产和电气设备。基金逐步增加对农业、非银金融行业超配。基于Sharpe模型的风格归因，基金阶段性重仓TMT和消费，行业轮动灵活，秉持底仓消费并适时调整其他行业，展示动态调整能力。

行业超配图表显示，消费板块长期超配明显，银行和钢铁行业持续低配，行业选择以成长性较高且估值合理行业为主，体现精选策略。归因数据表明基金近两年消费与金融地产权重较高，波动率因子平衡配置[page::12,13]。

7. 业绩归因：行业配置与选股双轮驱动

基金超额收益主要来自行业配置和选股贡献，占比达96%。以持仓个股和重仓股收益测算为基础，消费、TMT、周期和金融地产行业为收益主引擎，其中消费行业贡献最大。申万一级行业中，传媒、化工、房地产、家用电器、农业板块表现突出。个股层面，吉比特、恩捷股份、同花顺、格力电器、山东黄金等重仓股贡献显著，且多为基金历年重仓股，表明精选标的稳定，组合兑现长期价值[page::13,14,15]。

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三、图表深度解读

1. 基金规模（图1，page 7）

2015年至2019年末基金规模整体呈现增长趋势，2019年尤其明显，显示投资者资金持续流入。渠道拓展和业绩优异是规模增长的推手。

1. 基金换手率（图3，page 7）

基金换手率波动在2-4之间，与行业同类基金保持同步，表明基金既保持一定灵活调整，又避免过度频繁交易，平衡了交易成本和主动管理需求。

1. 资产配置比例（图2，page 7）

股票比例稳定在80%以上，体现基金高仓位股票投资策略，少量债券、现金及其他资产灵活配置，保持应对市场波动的能力。

1. 重仓股集中度（图4，page 7）

重仓股占净值比例超过40%（部分时期达60%以上），持股数下降趋势显示基金更趋于精选集中配置，增强个股影响力，提升组合表现的确定性。

1. 累计收益率（图5，page 8）和累计超额收益率（图6，page 8）

基金净值曲线明显优于沪深300和中证500，累计超额收益率长期维持正值，尤其2019年超额扩展，验证基金优异的盈利能力和持续优势。

1. 季度/月度超额收益及分布（图7-10，page 9）

季度及月度超额收益频次正向多，分布统计表明绝大多数时间基金表现优异，负收益时段幅度有限，业绩稳定持续。

1. 月度收益与最大回撤散点图（图11-14，page 9）

基金月度收益与基准呈积极相关但更稳健，最大回撤普遍小于基准，突出基金卓越风险控制能力和逆境抗跌表现。

1. 市值风格配置偏好（图15-16，page 10）

市值策略表现为大市值和中市值均衡配置，结合偏配中小盘，调整灵活。2018年开始大幅加仓大市值并减少小市值股票配置。

1. 上市板块和指数成份股分布（图17-18，page 10）

持股覆盖主板、中小板及创业板，越来越多集中于沪深300成份股，显示基金组合趋于稳健且关注核心优质标的。

1. 风格归因图（图19-20，page 11）

明显的成长风格暴露和高流动性、动量偏好，基金组合动态变化体现投资策略的辨识度和灵活调整。

1. 行业配置及超配（图21-24，page 12）

行业配置分散且均衡，消费超配最为突出，金融地产和TMT板块在近年逐步增强，行业轮动明显且灵活。

1. 行业归因（图25-28，page 13）

基于净值的行业归因与持仓归因均显示基金重仓TMT及消费，近期期权行业配置以传媒、家电和房地产为重心，契合基金业绩驱动力。

1. 收益归因图（图29-32，page 14）

行业持有收益和选股超额收益共同贡献巨大，消费行业贡献居首，紧随其后是TMT和周期，重仓股所贡献的收益更为显著，个股层面贡献集中且持续。

1. 基金公司资产规模（图33，page 16）

资产规模稳健增长，2017年至2019年从约610亿增长至630亿左右，保持行业中上水平，基金公司运营实力雄厚。

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四、估值与风险因素评估

本报告未直接涉及经典的估值模型（如DCF等）及目标价设定，因主要为基金经理及基金产品投资风格和业绩分析报告，缺少直接个股估值评估内容。在风险方面，报告对整体基金投资策略与资产配置的风险控制场景进行了阐述：

• 控制行业单一依赖，防范集中风险。

- 严格风险管理与安全边际，避免盲目追高高估值个股。

• 通过资产配置调节仓位平衡收益与波动。

- 逆势布局保护基金在市场下跌时表现不佳的风险。

但未具体披露缓解策略细节和发生概率的量化评估，风险管理更多体现在主动控制仓位与精选个股的投资哲学中。[page::3,6,7,8]

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五、批判性视角与细微差别

• 报告高度赞扬基金经理核心能力及其投资业绩，但对潜在市场波动风险和经济周期下行风险的具体冲击未深入讨论。

- 堆叠表现亮点且奖项丰富，略显较强的积极倾向，缺乏对基金潜在局限性或过去负面表现的分析。

• “价值成长”定位中强调避免片面增长估值泡沫风险，但报告未提供估值风险测算指标或情景分析；个股风险控制策略未详述实际应用流程。

- 行业与风格轮动对基金表现影响虽被体现，但市场极端波动期基金策略的弹性和边界未详解。

• 基金持股集中度较高，可能导致个股波动对业绩影响较大，报告对此潜在风险缺少深度风险量化分析。

- 新发基金“稳健增长”以3年封闭期锁定资金，长期收益预期向好，但报告未详细披露其组合策略或与再融资基金的差异化配置重点。

整体来看，报告为基金经理及产品的正面评价及说明，谨慎投资者仍需结合市场环境及自身风险承受能力进行审慎判断。

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六、结论性综合

本报告系统全面梳理了前海开源邱杰基金经理的投资理念、风格特征、产品表现及业绩驱动力。邱杰以价值成长策略为核心，注重成长性与估值安全的动态平衡，强调安全边际和性价比，贯彻资产配置与精选个股相结合，在趋同牛熊周期中表现出色，业绩持续稳定，风险控制能力强。其管理的“前海开源再融资主题精选”基金规模显著增长，持股集中且换手率合理，个人投资者青睐明显，累计超额收益114%，同类基金顶尖，逆境中表现尤为稳健。

基金风格偏成长，市值配置均衡，逐步加码大市值，行业配置高度分散，重点配置消费和TMT产业链，行业轮动灵活，体现成熟的动态调整能力。业绩归因显示行业配置及选股为主要超额贡献，消费与TMT表现突出，在市场震荡中表现防御优异且持续创造超额回报。

图表揭示基金持续提振投资者信心，基金规模及资产管理公司实力均稳步增长，对应投资能力与管理水平验证。风险防控侧重资产配置和选股安全边际，但缺少更为细化的风险预警与管理细节说明。

总体而言，报告彰显邱杰基金经理的价值成长投资体系和优秀的基金管理能力，推荐关注其旗下再融资主题及稳健增长产品。投资者应结合自身风险偏好，特别关注基金在市场波动中的表现与流动性管理，以匹配个人配置需求。

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重要表格与图表引用

• 任职期间基金获奖记录（表1，page 3）

- 目前管理9只基金业绩汇总（表2，page 4）

• 前海开源稳健增长三年混合基金产品要素（表3，page 5）

- 再融资基金主要产品要素（表4，page 6）

• 再融资基金业绩汇总（表5，page 8）

- 风格因子定义（表6，page 11）

• 重仓股持有及收益表现（表7，page 15）

- 基金公司资产规模及排名（表8，page 16）

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以上内容均摘自报告原文各页，确保信息来源溯源清晰可靠[page::0-17]。

报告