市场行情回顾与价格变动汇总 [page::0]

• 上证指数周涨1.40%，沪深300指数涨1.54%，SW有色金属行业指数涨1.03%。

- 细分行业表现：工业金属涨1.46%，贵金属涨0.96%，小金属微跌0.18%，能源金属涨1.00%，金属新材料涨0.41%。

• 主要金属价格中，COMEX黄金涨4.20%，COMEX白银涨1.11%，电池级碳酸锂涨2.05%，澳洲锂精矿涨6.88%。

投资建议及市场前景分析 [page::0]

• 美国“大美丽法案”通过，10年内新增赤字从3万亿涨至4万亿美元，长期赤字扩张高达5.5万亿美元，市场对美元信用体系担忧加剧。

- 基于赤字扩张背景，全球央行可能持续增持黄金优化储备结构，为金价提供长期支撑。

• 秘鲁Las Bambas和Constancia铜矿因抗议受运力影响，加之矿冶矛盾和中美贸易政策影响，导致全球铜供给结构性短缺，LME铜价创阶段高点。

- 预计在232关税最终确定前，市场的关税预期将继续推升COMEX与LME铜价差，促进美国补库与国际需求增长。

风险提示 [page::1]

• 国内经济复苏不及预期带来需求疲软风险。

- 美联储降息幅度不及预期可能压制贵金属价格。

• 有色金属价格可能出现的大幅下跌风险。

- 中美关税摩擦超预期加剧，影响市场稳定和贸易流动。

【银河有色华立】行业周报详尽分析报告

— 大美丽法案通过推升美国赤字，金价震荡回升

原文作者：中国银河证券研究，华立、孙雪琪
发布日期：2025年7月9日


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一、元数据与概览

报告标题：《【银河有色华立】行业周报丨大美丽法案通过推升美国赤字，金价震荡回升》
作者/分析师：华立（首席分析师）、孙雪琪（分析师）、阎予露（分析师）
机构：中国银河证券研究院
发布日期：2025年7月9日
主题：本报告聚焦有色金属行业，重点分析美国新通过的“大美丽法案”（OBBBA）对美国财政赤字的影响以及由此带来的全球贵金属市场行情变化，特别是金价的走势。此外，报告涵盖有色金属主要品种价格动态、供需矛盾、贸易摩擦及市场结构性短缺的最新情况。

核心观点与传达信息：

• 美国最新一版“大美丽法案”扩大了赤字负担，十年内赤字增幅预期从3万亿美元上升至4万亿美元，对美元信用构成压力。

- 受财政压力和避险需求刺激，全球央行持续增持黄金，提升黄金作为储备资产的地位，为金价提供长期支撑。

• 近期秘鲁铜矿因劳工抗议导致运输中断，多家中国和国际铜冶炼厂产能受到影响，矿冶供应矛盾暴露。

- 美国232关税预期推动铜出口流向美国，有望引发结构性供给紧张，引起COMEX与LME铜价差扩大，并推动铜价整体上涨。

• 报告指出美国市场补库存以及中国出口增长是驱动铜价上涨的主要推动力，预判短期至中期铜价有望维持强势。

综上，报告通过宏观财政政策的变化入手，结合供需矛盾和国际贸易环境，提出贵金属尤其黄金和铜的价格将保持震荡回暖态势的观点。[page::0] [page::1]


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二、逐节深度解读

1. 行情回顾章节 — 有色金属及贵金属市场动态

关键论点总结：

• 截至7月4日，上证指数及沪深300指数分别上涨1.40%和1.54%，有色金属行业指数上涨1.03%。

- 五个二级子行业中，工业金属表现最好（+1.46%），贵金属及金属新材料也有积极表现，唯小金属略微下跌（-0.18%）。

• 重点金属价格走势表现分化：铜价微跌0.01%，铝价涨0.29%，镍价涨幅达1.36%，锡价则有小幅下跌。贵金属中黄金和白银均表现强劲，尤其COMEX黄金单周上涨4.20%。

- 稀土价格小幅上扬，烧结钕铁硼保持稳定。动力电池材料中，电池级及工业级碳酸锂价格稳健上涨，澳洲锂精矿价格涨幅高达6.88%。

• 电解钴价格小幅上涨，整体金属价格表现预示有色金属需求韧性较强。

作者推理依据：通过对比主要交易所（上期所、COMEX、LME）价格数据及同比环比变动，报告系统呈现了金属价格的微观察点，反映了国际与国内市场价格联动性和分化趋势。稀土及锂电相关材料价格的细微波动进一步揭示了绿色能源转型驱动的需求刚性。

数据意义分析：

• 铜价的微跌掩盖了区域供应扰动与下游需求分布的不均衡。镍价上涨反映电池产业链需求强劲。

- COMEX黄金的大幅上涨（+4.20%）则体现了避险需求的显著回升，结合财政赤字扩大背景，有效支撑黄金的投资属性。

• 锂精矿价格大幅上涨突出原材料供应端紧张，对电池产业链有提示作用。

该章节通过详实数据与变化率分析，展示了有色金属的去周期性组合表现及市场敏感性。[page::0]

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2. 投资建议部分

关键论点总结：

• 美国新通过“大美丽法案”加剧了财政赤字和债务规模扩张，市场对美元信用度的忧虑加深。

- 全球央行可能持续增持黄金作为金融储备配置，支撑金价长期向好。

• 秘鲁矿山罢工导致铜供应中断，全球供应链脆弱加剧。

- 美国232关税预期激发贸易商将金融仓单转至美国市场，造成COMEX与LME铜价明显价差，反映结构性供给缺口。

• 预判232调查结果出炉前，美国关税预期将持续，铜价价差及整体价位仍有向上空间。

- 美国补库存趋势和中国出口积极增长形成价格双重拉动，铜价保持强势。

支撑逻辑与假设：

• 报告基于CRFB的赤字预测，增幅由3万亿美元升至4万亿美元，且若减税政策永久化，则长期赤字增至5.5万亿美元，这将压制美元信心。

- 结合货币政策与全球储备配置趋势，推断黄金资产受益。

• 对秘鲁铜矿罢工及相关冶炼厂停产的实地调研和新闻显示矿供紧张情况。

- 贸易流数据显示美国市场铜的“虹吸效应”由232关税预期驱动，推高COMEX铜价。

该部分综合财政政策、地缘政治和国际贸易视角，形成对有色金属尤其是金属价格趋势的中长期判断。[page::0]

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3. 风险提示及目录

风险因素总结：

• 国内经济复苏弱于预期，可能拖累有色金属需求和价格。

- 美联储降息节奏不及预期，可能提高美元强势及金融成本，抑制金银走强。

• 有色金属价格大幅下跌风险，包括国际市场需求波动及供给过剩。

- 中美贸易及关税对抗加剧，超出市场预期，扰乱贸易流和价格。

报告提醒投资者关注宏观经济、货币政策及贸易摩擦对行业的潜在冲击，体现审慎态度和风险管理意识。[page::1]

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4. 相关人员与评级体系介绍

分析师背景：

• 华立：中国银河证券有色金属行业首席分析师，英国布里斯托大学硕士，7年研究经验，曾获金牛奖团队核心成员。

- 阎予露：有11年证券行业经验，负责海外业务与行业研究。

• 孙雪琪：南洋理工大学硕士，专注有色金属研究。

评级体系说明：

• 行业评级以行业指数相对基准涨幅为标准，分为推荐、中性、回避三档。

- 公司评级细分更具体，设定五个档次，从推荐至回避。

明确评级体系体现报告判断的客观量化基础，辅助用户理解报告投资建议的信心度和定位。[page::2]

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三、图表深度解读

报告第一页插图为银河证券标志性设计，后续包含分析师头像，辅助识别信息。主要数据图表以文本及列表形式呈现，未附带典型柱状图或线形图，重点在于细化价格数据与涨跌幅。

重点价格变化数据图表（第一页）

• 作表形式展现多品类金属价格及周环比变化，数据详尽，涵盖工业金属（铜、铝、锌等）、贵金属（黄金、白银）、稀土（氧化镨钕、氧化铽等）、锂电相关原料（碳酸锂、电解钴）。

- 价格单位分明（元/吨、美元/盎司等），变化率细至小数点后两位，细致刻画市场短期变动。

解读：

• 该表格体现了有色金属市场近期整体趋稳向好，尤其是贵金属反映出避险需求提升。

- 细分品种如电池级碳酸锂价格涨幅较大（+2.05%），凸显新能源材料需求旺盛，值得产业链关注。

• 铜价虽微跌，但结合文本中秘鲁矿令运输受阻的情况，说明铜价在短期仍存在上冲动力。

底层数据限制：

• 周度价格波动受多因素影响，如市场情绪、地缘冲击、库存和日内交易，缺乏中长期走势图表对比，需结合宏观分析进行综合判断。

- 各交易所统计口径及结算时间可能存在时差，数据严谨但非实时，用户需注意应用中的时间滞后。

该表支持了报告论点的实证基础，标志着当前市场分化和稳步调整态势。[page::0]

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四、估值分析

本报告为行业周报形式，主要关注市场环境、政策影响与价格动态，未提供公司层面的个股估值模型或DCF、P/E分析，亦未针对具体公司目标价进行预测。

鉴于此，报告集中于宏观和商品市场的供需衔接以及外部政策驱动对价格的影响，估值层面通过行业指数的涨跌幅反映市场整体表现，以作出行业评级判断。

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五、风险因素评估

报告列举四大类风险：国内经济复苏不及预期、美联储降息不及预期、有色金属价格大幅下跌、贸易摩擦升级。

• 经济复苏风险：国内需求减弱将直接影响有色金属需求，抑制市场价格及企业盈利。

- 货币政策风险：加息或降息迟缓会抑制贵金属避险资产的吸引力。

• 价格大跌风险：全球经济不确定导致大宗商品价格剧烈波动，影响行业稳定性。

- 贸易摩擦风险：关税或贸易限制造成的供应链和出口冲击可能超出预期，导致行业波动。

报告未具体量化风险发生概率及缓解策略，但通过提示投资者关注重要变量，为投资者提供预警框架。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 优点：报告基于全面的市场数据和最新政策动态，结合矿端供应事件和国际贸易摩擦，提供了多角度分析框架，提升判断力和实践指导意义。说明作者对全球及中国市场结构性变化理解深入。

- 不足/潜在偏颇：报告对美国财政赤字推升对美元信用影响的判断较为悲观，但对可能的政策调整或市场自我修复机制关注有限。

• 未详述美联储货币政策具体对冲时点与力度，对金属市场潜在的负面冲击及其时序感知不足。

- 对秘鲁抗议等矿端短期扰动的持续时间及根本解决路径讨论较少，忽视了地缘政治风险可能迅速缓和的情况。

• 风险评估部分未给出具体缓释策略或触发条件，风险管理指导相对抽象。

- 报告因行业周报性质未展开具体公司估值，不能满足部分投资者个股研究的深度需求。

整体而言，报告立足当下宏观政策与市场动态，提供了有效且客观的框架，但在未来情境多样性及不确定性处理上仍有提升空间。

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七、结论性综合

该《银河有色华立》行业周报透过详实数据和政策分析，确立了“大美丽法案”通过是本阶段最关键的宏观变量，财政赤字扩张引发的美元信用疑虑使黄金作为避险资产获得长线资金青睐，推升了金价的震荡回升。

铜作为工业基石金属，其供应端受到秘鲁抗议影响以及全球冶炼产能减产困扰，形成结构性供应紧缺，与此同时，美国232关税预期撬动贸易流，拉大COMEX与LME铜价差异，形成明显价差套利机会，带动铜价触及阶段高点。

报告详尽列出了2025年7月初的价格变动数据，反映各金属细分品种表现分化，特别是锂电及稀土等新能源产业链相关材料价格稳步上扬，凸显行业的增长韧性。

风险提示环节强调了宏观经济、货币政策及贸易摩擦四大核心变量可能对行业形成的压力。评级体系阐释了报告判断的量化标准，增强报告结论的信赖度。

最终，报告通过综合供需现状、贸易政策影响及宏观财政环境，维持对有色金属行业的积极态度，重点看好贵金属和铜价的中长期表现，建议投资者关注因政治经济变量引发的波动机会，做好风险管理。[page::0] [page::1] [page::2]

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总结：该报告将宏观政策影响与行业微观动态有机结合，为投资者提供了一个全面、细致且具有前瞻性的视角，助力精准把握当下及未来有色金属市场机会。

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