股指期货升贴水情况及趋势 [page::0][page::1]

• 沪深300、中证1000、上证50和中证500股指期货均处贴水状态，贴水率分别为0.32%、0.50%、0.41%和0.38%。

- 贴水现象反映现货市场对短期市场的谨慎态度，确认市场情绪偏谨慎。

两融余额及行业融资融券动态 [page::2][page::3]

• 两融余额达18677.24亿元，融资余额为18545.16亿元，融券余额132.07亿元。

- 本周融资净买入203.34亿元，较上周增加，主要流入电子（31.05亿元）、计算机（23.27亿元）、医药（22.59亿元）行业。

• 融券净卖出减少至3.29亿元，主要集中于电子、有色金属及基础化工行业。

主动权益基金发行与仓位变动趋势 [page::4][page::5]

• 主动权益基金发行金额近期活跃，本周发行规模84.45亿元，近一月达511.40亿元。

- 主动权益基金整体平均仓位为82.22%，较上周提升0.92%。

• 偏股混合型、普通股票型及灵活配置基金均呈加仓态势。中小规模基金的加仓幅度较大。

基金行业仓位调整细节 [page::5][page::6]

• 最近一周主动权益基金重点加仓国防军工（+0.33%）、通信（+0.21%）、医药（+0.23%）；减仓有色金属（-0.25%）、电力设备及新能源（-0.18%）、基础化工（-0.17%）。

- 从一个月来看，通信、国防军工和医药行业仓位持续上升，基础化工、家电及交通运输行业仓位出现明显下滑。

• 指数涨幅与基金仓位变化不完全一致，传媒与房地产上涨但基金呈现轻微减仓。

因子情绪表现与收益追踪 [page::7][page::8]

• 近一周BP因子IC值为14.42%，净资产负债率因子IC为7.36%，表现较好；PS因子和ROETTM因子表现较差，IC分别为-6.53%和-4.30%。

- 多头收益方面，BP因子一周超额收益达1.56%，净利率同环比因子超额收益1.01%；ROETTM和ROIC因子表现弱，超额收益分别为-0.23%和-0.26%。

• 近一个月BP因子累计超额收益1.37%，ROIC因子表现不佳，累计超额收益-2.21%。

主动权益基金仓位变化图示回顾 [page::5]

主要融资净买入行业分布 [page::3]

| 行业 | 本周融资净买入额(亿元) | 融资买入额占成交额(%) |
|-----------|--------------------|------------------|
| 电子 | 31.05 | 7.53 |
| 计算机 | 23.27 | 6.79 |
| 医药 | 22.59 | 6.26 |
| 有色金属 | 19.61 | 7.16 |
| 电力设备及新能源 | 17.78 | 6.73 |

主动权益基金仓位整体与分类型数据 [page::4]

| 基金类型 | 本周股票仓位 | 上周 | 四周前 | 最近一周仓位变化 | 加仓基金占比 |
|--------------|------------|--------|--------|--------------|---------|
| 全样本 | 82.22% | 81.30% | 79.16% | +0.92% | 60.80% |
| 偏股混合型基金 | 80.03% | 79.21% | 77.13% | +0.82% | 56.24% |
| 普通股票型基金 | 90.01% | 89.26% | 87.05% | +0.74% | 65.91% |
| 灵活配置型基金 | 80.24% | 78.77% | 76.54% | +1.46% | 70.32% |

【西南金工】因子情绪观察与基金仓位高频探测 (20250711) 详细分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题: 【西南金工】因子情绪观察与基金仓位高频探测 (20250711)

- 作者: 郑琳琳、祝晨宇，量化西南角团队

• 发布机构: 西南证券

- 发布时间: 2025年7月14日16:43（上海）

• 主题: 本报告聚焦于中国股指期货升贴水状况、两融余额和交易动态、主动权益基金发行及仓位变动，以及多种量化因子近期的表现，旨在通过多维度数据揭示当前市场情绪、基金动态及因子选股的有效性。

核心论点与结论摘要

• 目前沪深300、中证1000、上证50和中证500股指期货均处于贴水状态，反映市场对未来指数走势相对谨慎。

- 两融余额维持在较高水平，且融资净买入显著增加，资金对电子、计算机、医药等板块热情较高。

• 主动权益基金仓位持续提高，行业仓位动态反映市场对国防军工、通信、医药板块的关注度上升。

- 多个因子表现分化明显，BP因子（账面市值比）及净资产负债率因子表现优异，而PS（市销率）及ROETTM表现较差。

• 因子与市场情绪及资金流向数据相结合，为量化选股及行业配置提供重要依据。

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二、逐节深度解读

2.1 市场情绪跟踪

2.1.1 股指期货升贴水（页0-1）

• 关键论点： 截至2025年7月11日，沪深300、中证1000、上证50、中证500股指期货均处于贴水状态，即现货价格高于期货价格，表明市场投资者普遍存在谨慎情绪。

- 数据与解释： 不同指数股指期货的贴水率分别为0.01%、0.13%、0.08%、0.07%。周平均贴水率更明显，沪深300达到0.32%，中证1000则达0.50%。

• 图表解读：

- 图1-4展示了2024年7月至2025年7月期间各指数的期货升贴水及对应指数收盘价。周内贴水主要体现在2025年5月之后，反映市场对后市不确定性的预期增加。
- 例如，沪深300期货贴水多集中于负值区间，说明期货价格低于现货，市场趋势偏谨慎。

图1示例解读：



该图以黄色条形表示股指期货升贴水（负值为贴水），红色线代表沪深300指数收盘价。近期期货持续贴水，指数稳步上升但期货表现更为保守，显示投资者对未来不确定性保持警惕。

• 结论： 期货的贴水说明市场偏空或观望，但指数表现及资金流入情况的良性推动需要综合考虑。[page::0,1]

2.1.2 两融情况（页0-3）

• 定义重申与现状： 两融，融资融资余额截至2025年7月10日共计18677.24亿元，融资余额18545.16亿元，融券余额132.07亿元。

- 趋势与比例：
- 两融余额占全A流通市值比例稳定在2.31%左右，目前为2.25%。
- 两融交易额占全A成交额比例约9%，昨天为9.46%，显示融资融券在A股整体流动性中占较大比重。

• 资金流向： 本周融资净买入203.34亿元，较上周124.96亿元增加，融券净卖出减少至3.29亿元。

- 分行业资金动态与表现：
- 融资净买入集中在电子（31.05亿）、计算机（23.27亿）、医药（22.59亿）等行业，反映资金热度向科技与医药板块倾斜。
- 融券净卖出集中于电子（0.26亿）、有色金属（0.27亿）、基础化工（0.26亿），显示这些行业被抛空的态势有所缓和。

• 图5-6表示：

- 图5清晰展示融资与融券余额走势，黄色线（融资余额）整体缓慢提升，棕色线（融券余额）呈现震荡上升趋势。
- 图6结合融资余额占流通市值及两融交易在成交额中比重，显示资金活跃度维持高位。


融资余额稳定增长，融券回升但整体规模较小，资金较为偏多头。

• 分行业融资融券数据（表2）详尽罗列具体行业金额及占比，细化资金流动结构。
• 结论： 融资买入量提升表明市场参与资金信心增强，特别对电子、医药等板块，融券卖出减少可能减少了空头压力，这或为市场偏多情绪的有力支撑。[page::1,2,3]

2.2 公募基金相关指标与仓位探测（页3-7）

2.2.1 主动权益基金发行规模（页3-4）

• 本周主动权益基金发行总额84.45亿元，近一个月累计达511.40亿元，表明在当前阶段主动权益基金发行保持活跃。

- 图7可见基金发行规模与万得全A指数走势的关系，显示基金发行在指数稳步上行的环境下有所增强。

• 结论： 发行量的持续释放为资金入市提供了基础，反映出投资者对权益类资产的配置偏好上升。[page::3,4]

2.2.2 基金仓位及行业配置（页4-7）

• 仓位整体情况：

- 全市场主动权益基金平均仓位82.22%，较上周加仓0.92%。
- 不同基金类型（偏股混合型、普通股票型、灵活配置型）均表现出不同程度的加仓，灵活配置加仓力度最大（1.46%）。
- 不同规模基金也均呈现加仓态势，仅最大规模基金略有减仓。

• 图8与表3展示基金仓位动态，反映基金经理普遍风险偏好提升，持续看多股票市场。

• 行业仓位变动（表4、图9）：

- 最近一周主要加仓国防军工(+0.33%)、通信(+0.21%)、医药(+0.23%)，主要减仓有色金属(-0.25%)、电力设备及新能源(-0.18%)、基础化工(-0.17%)。
- 四周趋势显示通信、国防军工、医药仓位持续攀升，基础化工、家电、交通运输仓位则明显回撤。
- 有趣的是，传媒、房地产虽然周涨幅显著，但未出现明显加仓反映资金谨慎偏好，更关注基本面稳健的板块。

• 图9反映2023年以来主要板块仓位波动，TMT（含电子、通信、计算机等）呈现较高仓位变化，医药板块仓位逐步上升。
• 结论： 权益基金正在调整行业配置，重点聚焦成长性和结构性机会显著的行业，推动这些板块的中长期价值凸显。[page::4,5,6,7]

2.3 因子表现跟踪（页7-8）

• 背景说明： 因子IC（信息系数）用于衡量因子选股有效性。本文统计近5年多样因子在不同周期的表现。
• 近一周表现亮点：

- BP因子（市净率倒数）、净资产负债率因子表现最佳，IC分别为14.42%、7.36%，正向因子有效性较强。
- PS因子、市销率表现较差（IC -6.53%），反映估值指标中该因子近期表现不佳。
- ROETTM（滚动净资产收益率）和ROIC表现负面，表明盈利指标因子在近期市场效果有限。

• 月度与年度看：

- 部分反转因子（20日与120日减5日收益）表现分化，120日反转因子表现相对较好（IC 9.12%）。
- 长期BP因子仍保持正向稳定性（近一年IC 4.81%）。

• 表5详细列示了各种因子的方向性、近期IC值、历史IC及波动指标，方便投资者评估因子选股效率。
• 多头收益表现分析（表6）进一步验证了BP因子和净利率同环比因子的超额收益能力，近一周超额分别为1.56%和1.01%，而ROETTM和ROIC因子则呈现弱势。
• 结论： 因子选股中，价值因子（如BP）和财务创新因子表现较好，成长因子相对疲软，有利于价值风格偏好的投资策略设计，对应基金加仓的行业也体现出类似特征。[page::7,8]

2.4 风险提示与团队介绍（页8-9）

• 风险因素提示： 报告强调数据来源的滞后性和准确性风险，提醒投资者市场存在波动风险且投资需谨慎，强调不构成投资建议，而是基于历史数据的统计分析。
• 团队介绍详细说明了团队成员的资质与专业背景，增强报告权威性与可信度。[page::8,9]

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三、图表深度解读

核心图表与数据

1. 期货升贴水图1-4： 透视近一年多股指期货市场领先价格与现货及市场情绪的动态，从贴水持续时间和幅度判断投资者预期，反映当前市场偏谨慎但指数相对坚挺。
2. 融资融券余额与交易比重图5-6： 通过不同颜色曲线比较融资与融券余额走势，两融余额占比较、两融成交比例反映市场杠杆使用和投机情绪。
3. 主动权益基金发行规模图7： 展示基金发行活跃度与市场收盘价关联，反映资金配置趋势。
4. 基金仓位和行业配置图8-10，表3-4： 全市场及分类基金仓位变化趋势与各行业仓位动态，为理解资金流向轮动提供依据。
5. 因子表现表5-6： 详尽的IC数据和超额收益，帮助量化分析师识别有效因子及其波动性，为因子选股模型设计提供指导。

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四、估值分析

报告未提供直接的估值计算或目标价分析，重点聚焦于市场情绪、资金流和因子表现的量化动态，因此无估值模型分析部分。

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五、风险因素评估

• 数据时效性与准确性风险：报告使用的公开数据具滞后性，且存在第三方数据不准确的可能。

- 市场波动及风格切换风险：基金表现和因子有效性受宏观经济、市场热点、行业基本面超预期变化影响，存在不可预见的风险。

• 资金流动性与投资者行为变化：资金流动结构和投资者情绪变化快，可能导致报告结论不能完全适用未来情境。

报告中未明确给出具体缓解策略，建议投资者自我评估风险承受能力，理性投资。[page::8,9]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告数据扎实且细致，但关注点偏重短期资金和因子表现，缺少对宏观经济、政策面以及企业基本面深度解读。

- 部分因子表现差异较大，尤其成长与盈利因子近阶段表现疲软，长线有效性存疑，投资者需谨慎甄别。

• 基金仓位与行业配置虽呈现积极信号，但大型基金减仓迹象（大于80亿基金小幅减仓）提示市场或有分歧观点。

- 对融资融券余额占比及交易比重的解读缺乏对杠杆风险的深层次分析，可能低估融资风险。

• 报告中的行业分类和资金流动未完全结合市场涨跌幅进行量价配合分析，少了一层动态验证。

总体来看，报告在量化层面具备较强实用价值，但在宏观层面及投资策略建议方面仍有提升空间。

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七、结论性综合

本期【西南金工】因子情绪观察与基金仓位高频探测报告通过详实的数据与多维角度，勾勒出当前A股市场的资金流向、投资者仓位变化及因子选股表现的全貌：

• 市场情绪：股指期货广泛处于贴水状态，反映市场某种程度的谨慎与不确定，但融资买入和主动权益基金加仓显示整体仍有积极资金支持。
• 资金动态：融资余额与融券余额稳定，融资买入力度增强，资本对电子、医药、计算机等行业偏好明显，显示资金结构性偏好。
• 基金仓位：主动权益基金整体加仓超过0.9个百分点，且重点加仓国防军工、通信和医药板块，显示机构资金对这些版块未来成长性具备信心。
• 因子表现：价值因子（BP）、净资产负债率因子及部分反转因子效果突出，盈利成长因子表现相对弱势，为量化选股策略调整提供细节依据。
• 风险提示：数据时效性及市场未来不确定性风险不可忽视，投资者需结合自身风险承受能力谨慎操作。

该报告为投资者提供了基于量化因子和资金指标的情绪与配置风向标，适合机构及量化投资者在构建或调整策略时作为参考基础。

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参考与溯源

• 市场期货升贴水数据与图示[page::0,1]

- 两融余额及交易结构[page::1,2,3]

• 主动权益基金发行与仓位动态[page::3,4,5,6,7]

- 因子表现与多头收益表格[page::7,8]

• 风险提示与团队介绍[page::8,9]

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本报告详尽剖析了因子情绪与资金流动的最新动态，为量化投资者提供了实用且深入的市场感知工具。

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