【专题报告】铢累寸积，朝乾夕惕——2021年量化策略总结

创建于 2025-07-18T11:38:24.661319+08:00 更新于 2025-07-18T13:41:20.792809+08:00

摘要

报告总结了华创金工2021年量化策略表现，包括择时、行业轮动及选股策略。智能算法择时在沪深300及中证500指数上表现优异，分别实现29.22%及28.69%的绝对收益。行业轮动策略取得14.33%的收益，选股方面以CANSLIM 2.0策略表现最佳，年收益达42.69%。报告还深入分析了多周期择时模型及风格因子表现，并结合机构基金仓位构建了有效的行业轮动模型，为2022年策略布局提供指导[page::0][page::5][page::32][page::17]

速读内容

2021年市场及策略整体回顾 [page::5]

2021年市场表现突出，三大指数首次实现年K线三连阳，上证指数全年涨4.8%，创业板指涨12.02%。

- A股成交额创新高，北向资金净流入4321.7亿元。

房地产、医药、白酒等传统行业下跌，新能源相关行业涨幅显著。

多周期择时模型表现 [page::6-13]

短期价量共振模型年化13.46%，2021年表现欠佳，回撤明显。

- 低波之刃模型在上证50指数延续上涨，年化7.53%，2021年收益1.15%。

中期推波助澜V3模型表现优异，年化13.77%，2021年收益5.35%，大幅跑赢基准。

- 长期动量摆动模型年化10.7%，2021年收益11.02%。

综合兵器模型年化47.57%，2021年小幅亏损0.14%，智能算法择时模型表现尤为突出，沪深300智能择时年化58.52%，2021年收益29.22%；中证500智能择时年化81.22%，2021年收益28.69%。

2021年行业轮动策略与配置 [page::14-19]

| 证券代码 | 行业简称 | 年涨跌幅(%) |
|---------------|-----------------|-----------|
| CI005011.WI | 电力设备及新能源 | 50.41 |
| CI005006.WI | 基础化工 | 48.05 |
| CI005003.WI | 有色金属 | 46.39 |
| CI005023.WI | 房地产 | -9.63 |
| CI005015.WI | 消费者服务 | -24.45 |

行业轮动模型基于机构基金仓位分解，年化收益21.56%，超额收益10.31%。

- 2021年行业轮动分季度表现差异显著，新能源相关行业涨幅突出。

最新推荐行业：电力设备及新能源、国防军工、房地产。

大师系列选股策略表现及构建 [page::19-27]

监控33个大师策略，其中“惠特尼·乔治小型价值股投资法”和“福斯特佛莱斯积极成长选股策略”2021年收益分别44.59%、41.20%。

- 惠特尼·乔治选股关注小盘、低负债、自由现金流和资产报酬率等指标。

福斯特佛莱斯选股采用高盈利成长率、营业利润率、低负债比例等多维度因子。

CANSLIM及CANSLIM2.0选股策略介绍与绩效 [page::23-27]

CANSLIM策略结合成长、动量、机构持股等维度，2012-2021年累计正收益日占比53.75%。2021年策略收益12.8%。

CANSLIM2.0增加业绩预报及一致预期维度，年化收益29.5%，2021年绝对收益47.56%。

形态识别技术面选股策略 [page::28-29]

杯柄形态选股基于经典技术面持续性形态，突破柄线买入信号。

双底形态识别股价先涨后W形筑底后突破，延续涨势。

2021 Barra因子收益分析 [page::30-32]

2021年因子中beta因子表现最佳+10.5%，其次动量、BTOP、杠杆因子表现良好，市值因子年内经历反转，年初大市值行情后转为小市值表现较好。

不同阶段因子表现不同：大白马抱团、市值领涨，杀估值阶段市值因子大跌，普涨行情beta优异，新能源行情小市值持续表现。

深度阅读

华创证券金融工程组2021年量化策略总结报告详尽分析

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一、元数据与概览

报告标题： 【专题报告】铢累寸积，朝乾夕惕——2021年量化策略总结

- 作者/发布机构： 华创证券研究所金融工程组，证券分析师王小川

发布日期： 2022年初（具体发布日期未见明确）

- 研究主题： 回顾2021年国内A股市场量化策略的表现，包括择时策略、行业轮动策略及选股策略的历史回测及2022年展望

报告核心论点：2021年市场经历了极不平凡的行情，面对极其波动、风格快速切换的市场环境，华创金融工程组依托多模型的量化策略体系，尤其是智能算法择时模型，实现了显著的超额收益，选股大师策略表现不俗，行业轮动策略有效捕捉结构性机会，未来仍存在可优化空间。报告强调了行业轮动显著、风格转换明显的2021年市场背景，体现量化策略多维度融合的重要性。[page::0,5,32]

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二、逐节深度解读

1. 2021年度复盘与回顾

市场氛围极其复杂，全球疫情及经济波动影响，传统行业（地产、医药、白酒）显著回调，新能源（电动车、光伏、风电）崛起成为主要上涨力量。

- 体现结构性行情，三大指数（上证、深证、创业板）首次实现年K线三连阳，成交额创历史新高，且北向资金净流入创新高，退市股票也破纪录，千亿市值大盘股数量显著增加。

统计显示2021年上证指数涨4.8%，创业板涨12.02%，A股成交额达到257.18万亿[page::5]

2. 择时策略

(一) 短期择时模型

价量共振模型基于价格和成交量配合，利用快速均线HMA量化成交量放大或萎缩的趋势，初版V1被放量下跌误判信号问题限制，升级为V3模型规避该缺陷。

- 长期回测(2005-2021)年化收益13.46%，最大回撤15.05%，胜率65%，夏普比率0.863，交易频率适中。

2021年回测收益为-2.22%，最大回撤9.18%，表现欠佳，因2021年成交量连续破万亿，价量配合的旧逻辑失效。
低波之刃模型：主要应对缩量震荡市场状态，捕捉极端低成交量后的反弹。

- 在2015年以来上证50上年化7.53%，最大回撤12.57%，胜率68.4%。2021年模型收益1.15%、基准指数下跌10.13%，表现明显胜出。

结合价量共振和低波之刃模型覆盖短期波动动力特征，实现攻守兼备[page::6,7]

(二) 中期择时模型

推波助澜V系列模型分三级进化：

- V1基于涨跌停股数量比例；
- V2扩展至涨跌停连续数比例和地天板比率，捕捉更细化的市场情绪；
- V3利用自由流通市值加权涨跌停指标，解决普通涨跌停比例在权重股上的不足。

推波助澜V3在沪深300长期年化13.77%，最大回撤13.52%，盈亏比2.27，夏普0.921，2021年盈利5.35%，大幅跑赢同期基准指数负6.21%。

- 月历效应模型基于A股“春季躁动”现象，主要作用于中证500中小盘，年化8.17%，最大回撤16.73%，胜率高达94.1%，2021年实现1.65%收益[page::8,9]

(三) 长期择时模型

动量摆动模型基于成分股信号的加权，提升指数级信号准确度和持有期稳定性。

- 回测显示年化收益10.7%，最大回撤42.44%，夏普较低但胜率接近70%，平均持仓近三个月，表现稳定。2021年收益11.02%，最大回撤9.12%。[page::9,10]

(四) 综合择时模型

整合短中长期多模型（价量共振、低波之刃、推波助澜、月历效应、动量摆动）及各宽基指数信号，形成“综合兵器V3”模型。

- 回测年化47.57%，最大回撤15.65%，夏普1.742，交易积极，短空头多头持仓均约1周。

2021年回测略负0.14%但相对基准跑赢6.07%，价量共振拖累了整体表现。

- 智能算法择时模型基于遗传规划和GRASP算法，能显式表达择时函数，解读明确，不属于黑盒。

沪深300智能择时模型年化58.52%，max回撤14.79%，2021年绝对收益29.22%，最大回撤8.44%；中证500智能择时年化81.22%，max回撤15.8%，2021年绝对收益28.69%，最大回撤7.02%。两大智能模型均明显优于传统择时指标。[page::10-13]

择时收益对比总结：

价量共振模型在2021年表现不好，成交量特殊性质导致价量逻辑失效。智能算法择时模型弥补了这一缺口。

- 综合兵器受短期模型拖累但总体稳定。中期模型推波助澜在2021年仍显稳健。

智能算法模型极大提升收益和风险调整表现，显示未来量化择时发展的重要方向。[page::13]

3. 行业轮动策略

2021年行业轮动剧烈，新能源板块表现卓越，传统行业如地产、家电、非银金融等显著下跌。

- 分析展示了中信一级行业年涨跌幅，新能源电力设备涨幅50.41%，基础化工48.05%，有色金属46.39%，而非银行金融、消费者服务、家电为负20%以上。

月度收益呈现行业轮动极快，难有长期单季度连续上涨行业。

- 行业轮动模型设计基于公募基金仓位分解，借助二次规划方法分解基金收益，推算行业配置超配程度，进而构建行业配置信号，去除价格动量影响，使用滚动分位数方法中性化仓位信号。

该模型自2009年以来年化收益21.56%，超额收益10.31%，夏普0.74，最大回撤56.37%，平均换手率76%。

- 2021年行业轮动策略收益14.33%，表现仍然较好。

2022年一季度看好电力设备及新能源、国防军工和房地产板块。

- 行业轮动模型展示出利用机构仓位信息捕捉行业风格切换的有效性和可操作性。[page::14-18]

4. 选股策略

大师系列选股监控33个经典策略，覆盖价值、成长和综合策略。

- 2021年表现最佳前三名分别为“惠特尼·乔治小型价值股投资法”44.59%，“福斯特佛莱斯积极成长选股策略”41.20%，及数个价值策略表现突出。

惠特尼·乔治小型价值股投资法：选股集中于低市值、高资本回报、低负债、现金流强的标的；近12年年化约17.49%。

- 福斯特佛莱斯积极成长选股：选取高盈利成长率、较低负债、盈利比重较高、估值适中的成长股，策略绝对收益109%，最大回撤32%。

CANSLIM策略：结合七个维度量化选股，2012-2021年表现持续有效，2021年绝对收益12.8%。

- CANSLIM 2.0升级版纳入业绩预报、快报及一致预期维度，显著提升年化收益至29.5%，2021年绝对收益47.56%。

形态识别选股（杯柄与双底）作为技术面策略辅助选股。

- 选股策略体现了风格多元、选股幅度广泛，从市值、成长与价值多纬度出发，有效捕捉市场结构性机会，[page::19-32]

5. 因子表现回顾

2021年Barra因子表现显示，Beta因子表现最强(约10.5%)，说明整体市场风险暴露高；动量因子、BP(净资产收益率)因子表现较好。

- 市值因子表现复杂，年初阶段偏好大市值，后出现风格反转，小市值在后半年表现突出。

分季度风格因子表现也反映了市场阶段特征：

- 年初“大白马抱团”市值、动量、成长表现优异；
- 2月“杀估值行情”估值因子及收益类因子表现异军突起，市值及动量大幅下挫；
- 3-6月“普涨行情”Beta因子带领上涨，小市值仍弱；
- 6月起“新能源行情”阶段风格分化，Beta、动量、非线性市值因子表现好，市值因子持续负收益。

因子研究为多阶段量化模型调整提供重要依据。[page::30-32]

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三、重要表格与图表深度解读

图表1：价量共振V3模型回测（上证指数） 显示该模型长期优异表现，净值稳步提升，但2021年净值略有回撤，体现2021年成交量异常打破该逻辑。曲线对比基准明显优异但年终见疲态。[page::6]

- 图表2：低波之刃模型回测（上证50） 曲线持续上扬明显跑赢基准，2021年依旧正收益，凸显震荡底部反弹能力。[page::7]

图表3：推波助澜V3模型（沪深300） 明显跑赢基准指数，稳定上涨，2021年逆势上涨。显示多维涨跌停指标结合自由流通市值权重有效反映市场情绪。[page::8]

- 图表4：月历效应模型（中证500） 该模型胜率极高，且年化回报优良，属于低频择时模型。图中阶梯上升轨迹清晰。[page::9]

图表5：动量摆动模型（中证500） 相比基准波动大，有明显波段交易特征。2021年表现优异凸显长期趋势跟踪价值。[page::10]

- 图表6：综合兵器V3（沪深300） 虽有波动但整体净值明显超越基准，年化47.5%。2021年受价量共振拖累，表现平平。[page::11]

图表7&8：智能算法择时模型（沪深300 & 中证500） 净值均大幅跑赢基准，凸显算法在复杂市场的优越性。[page::12-13]

- 图表9-11：2019-2021年择时策略年度收益对比 显示2021年价量共振衰退，智能算法和推波助澜策略表现稳定，全面支持文字分析。[page::13]

图表12-13：行业收益统计及月度波动 表明2021年行业轮动剧烈，无持久强势板块，新能源等板块显著领先。[page::14]

- 图表15-18：季度行业轮动净值、换手率统计 体现以基金仓位测算策略的良好历史表现及高频调整需求。[page::17]

图表19-21：行业轮动策略分年度表现及最新推荐行业 数据显示策略长期稳定业绩，2022 Q1推荐板块有针对性。[page::18]

- 图表22-23：大师策略监控及Top10收益 量化选股大师策略表现突出，价值和综合型策略居多。[page::19]

图表24-27：惠特尼·乔治及福斯特佛莱斯选股策略净值与最新股票池 反映策略风格差异且均实现稳健收益，股池质量良好。[page::21,23]

- 图表28-30：CANSLIM及2.0策略历史净值与最新股票池 实证量化成长股选股优势，2.0版本引入业绩快报进一步提升策略有效性。[page::24-25]

图表34-37：杯柄及双底形态示意与最新股票池 详细展示技术面形态识别方法，提供辅助买点参考。[page::28-29]

- 图表38-43：Barra因子日度与阶段表现图 清晰展示2021年主要因子在不同阶段的表现，深入揭示因子轮动市场规律，有助策略动态调整。[page::30-32]

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四、估值分析

报告较少直接涉及传统单只股票估值模型（如DCF、市盈率等）分析，主侧重于策略回测层面的收益表现及行业层面的超配/低配分位数推断。选股策略中提供了股票PE(TTM)、市场价值等参考指标，强调多因子综合筛选，但估值输入在选股指标中多以市盈率、市净率及历史表现起关键作用。
整体来看，估值分析融入选股多维度指标构建中，结合流行选股理论(CANSLIM、价值成长策略)借鉴历史表现指导选股，未进行单标的详尽估值建模。[page::20-27]

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五、风险因素评估

报告多处强调：所有统计结果与模型回测均基于历史数据，历史表现不代表未来收益，存在模型可能失效风险。尤其提及2021年价格量共振模型表现不佳即风险实例。
此外，行业轮动换手频繁，市场流动性及结构性变动可能影响模型表现。
不存在具体缓解措施，整体提示读者审慎使用，理解量化策略存在固有市场波动风险及参数适用区间限制。[page::0,13,34]

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六、批判性视角与细微差别

价量共振模型因过度依赖成交量和价格配合，在成交额极度活跃环境中逻辑失灵，提示模型在极端市场行为下的局限性。

- 报告对智能算法择时模型表现高度肯定，但对潜在过拟合风险及黑盒模型解释仍需要警惕，虽然遗传规划非完全黑箱但仍需后续验证。

行业轮动模型大量依赖基金仓位推估，可能忽视私募和散户行为对市场的影响，且该方法需基金仓位及时准确披露支持。

- 选股策略信息丰富，涵盖多经典策略，但选股集中在部分行业可能导致行业风险集中，策略较少讨论交易成本和市场冲击。

报告整体数据详实但缺少对宏观经济、政策风险等外部因素的分析，作为辅助判断模型表现的综合影响。

- 风险提示较为简单，未来应加强对策略失效场景和极端市况的模拟与探讨。[page::13,15,19,32,34]

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七、结论性综合

华创证券金融工程组2021年量化策略总结报告以详尽的策略体系回顾，系统呈现了多层次、多角度的择时、行业轮动及选股策略体系表现及更新。
主要结论包括：

择时策略层面：

- 短中长期多模型体系构建、多模型信号融合形成综合模型，丰富了市场波动捕捉方法。
- 智能算法择时模型表现最优，2021年沪深300及中证500智能择时分别取得29.22%和28.69%的绝对收益、控制较小最大回撤，实现了显著超额收益，彰显量化投资新方向。
- 传统价量共振模型因市场极端成交额破纪录未能发挥效用，提醒模型需要市场状态自适应能力。

行业轮动策略层面：

- 依托机构基金仓位分解构建超配/低配指标，实现21.56%的年化绝对收益和10.31%的超额年化收益。
- 2021年强势板块锁定新能源电力设备、基础化工、有色金属，传统消费金融板块表现较差。
- 灵活的行业轮动策略应对市场结构快速轮换，适合动态行情波动中。

选股策略层面：

- 经典大师策略选股表现亮眼，尤其“惠特尼·乔治小型价值股投资法”和“福斯特佛莱斯积极成长选股策略”年内收益均超40%。
- CANSLIM及其2.0版本升级后(引入业绩预报及一致预期)近十年表现突出，年化收益高达29.5%，2021年实现47.56%绝对收益。
- 形态识别作为技术面补充，提高策略多样性，辅助捕捉买入点。

因子轮动表现：

- 2021年Beta、动量、成长及价值因子轮动分明，因子表现与市场阶段吻合，为策略调整提供科学依据。

风险提示：

- 历史数据风险，市场结构突变、极端行情、策略过拟合是策略应用需关注重点。

综上，报告充分体现了华创证券金融工程组对2021年复杂多变市场的深刻洞察及量化策略开发成熟度和创新力。智能算法的成功应成为未来量化策略研发重点。行业轮动和多策略融合显著提升策略抗风险和收益稳定性。选股大师法则及技术面形态识别为股票池构建提供丰富工具。
整体策略组合在波动性大的2021市场环境中依然实现积极收益，展现了稳健且灵活的量化投资能力。[page::0-33]

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