全球及A股市场表现回顾 [page::2]

• 本周除A股外多数全球股市下跌，创业板指数涨幅显著达到4.0%。

- A股年初至今各主要指数均正增长，其中中证100累计涨幅24.76%，创业板达到25.39%。

• 小盘股表现较好，中证1000指数涨2.95%。

资金面跟踪与解禁压力 [page::3][page::4][page::5][page::6]

• 本周解禁规模275亿，沪市占177亿，预计未来一周解禁大幅上升至742亿，未来四周累计1562亿。

- 杠杆融资余额小幅下降，当前为8945.68亿元，两融余额占流通市值2.1%。

• 北向资金净流入9.07亿元，南向资金净流入168.05亿元，ETF净流入22.42亿元，股票型ETF净流出12.33亿元。

- 新发基金本周发行69.43亿份，主要以债券型占主导。

扩散指标中长期择时判断 [page::7][page::8][page::9]

• 沪深300指数本周上涨2.12%，短期触底反弹。

- ROC扩散指标继2019年7月19日发出死叉信号后，维持看空，表明短多长空趋势未改变。

• 均线扩散指标亦转弱，处于下降态势，中期预期偏悲观。

- 历史回测显示扩散指标择时策略胜率82%，年化收益19.18%，夏普比率1.17，最大回撤25.26%。

指数与风格配置建议 [page::10][page::11][page::12]

• 本周市值风格偏向小盘，中证1000涨幅最大，建议以成长风格为主。

- 电子元器件、食品饮料、计算机等行业表现优异，银行、建筑等表现疲软。

• 沪深300、中证500及创业板指数均处于震荡态势，布林带指标显示中期压力存在，指数价格围绕20周均线波动。

新股收益率及打新监测 [page::13][page::14]

• 当前新股开板收益率187%，较7月下降24个百分点，不含科创板。

- A类用户1.2亿元规模打新年化收益最高4.14%，B类用户最高3.94%，C类非受限账户年化收益率较低约1.5%。

• 打新收益整体呈现下行趋势，但大额资金仍获较稳健回报。

证券研究报告分析——《短多长空，走势已然弱化》

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1. 元数据与概览（引言与报告概览）

报告基本信息

• 报告标题：《短多长空，走势已然弱化》

- 作者：肖承志（东北证券金融工程组组长）

• 发布机构：东北证券股份有限公司

- 发布日期：2019年8月中旬（报告内涉及数据截止至2019年8月15日）

• 研究主题：宏观市场走势及A股资金流动状况分析，重点围绕“短多长空”行情展开，结合资金面、指数、风格和新股收益率进行综合研判，旨在为东北证券客户提供中短期市场择时与风格配置建议。

报告核心论点与主要信息

• 本周全球股市整体承压，唯一亮点为中国A股创业板指数逆势上涨。

- A股资金面显示，产业资金解禁量波动，杠杆资金略有回落，北向资金小幅流入，南向资金持续流入港股，ETF出现净流入但股票型基金呈净流出。

• 扩散指标（一个中长期的技术面择时工具）最新信号维持看空，短多长空格局未变，指数难以持续上涨。

- 风格配置建议关注“成长”，尤其小盘和创业板展现优势。

• 新股收益率较7月份有所下滑，打新收益率维持相对较高水平，但呈现分账户与规模差异。

- 综合来看，报告对市场保持谨慎态度，提示风险与市场拐点临近，应注重成长风格并准备短线操作布局。[page::0,2,3,7,10,13]

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2. 逐节深度解读

2.1 本周全球股市回顾

• 全球主要股指大多回落，只有中国A股，特别是创业板指表现强势，周涨幅达4.0%，年初至今涨幅25.39%。

- 美国纳斯达克指数、法国CAC40、韩国KOSDAQ等均呈下跌或微涨趋势，美股主要指数均出现下跌。

• 新兴市场多数下跌，个别如越南胡志明指数略有上涨。

- 该章节通过表格详尽展示全球股指周涨跌幅及年初至今表现，为后文理解资金流动和市场氛围提供背景。[page::2]

2.2 市场资金跟踪

2.2.1 产业资金

• 全市场解禁规模本周为275亿元，但下周解禁规模预计激增至742亿元，较上周增加428亿元，未来四周解禁仍处于较高水平（1562亿元）。

- 具体市场分布显示沪市解禁规模最大（177亿），创业板和中小板也有较大解禁压力。

• 解禁类型上，首发原股东限售股份及机构配售股份为主，报告列举了下周解禁占比最大的十家公司（如欧普照明解禁股占比高达489.86%），并附上各公司解禁后流通率变化和历史解禁区间的换手率及股价表现，提示部分解禁公司可能承压。

- 图表（如图2、图3）通过不同颜色区分市场和解禁类型，直观表现解禁高峰期，助于投资者评估潜在解禁压力。[page::3,4]

2.2.2 杠杆资金

• 截至8月15日，两融余额为8945.68亿元，环比下降0.21%，占A股流通市值比例小幅下滑至2.1%，显示融资活跃度略减。

- 虽然两融余额下降，两融交易额占成交比例从7.23%升至7.77%，表明融资交易在成交中比重提升。

• 图4显示两融余额长期变化趋势，图5显示两融交易额比例与沪深300的关系，历史上融资活跃度与指数走势呈现某种程度连动，但当前两融比例处相对较低水平，反映市场谨慎心态。[page::4]

2.2.3 沪深港通资金流向

• 北向资金净流入9.07亿元，南向资金持续大幅流入168.05亿元，其中港股通沪股通净流入121.27亿元，深股通净流入46.78亿元，显示两地市场资金流动活跃，尤其南向资金对港股支持力度强。

- 图6与图7展示北向及南向资金流入流出趋势，阶段性波动明显，反应外资和港股资金对A股及港股市场情绪的变化。[page::5]

2.2.4 ETF及公募基金规模

• 本周ETF净流入22.42亿，环比下降3.4亿，其中股票型ETF净流入为负12.33亿，说明资金从被动股票投资流出。

- 货币型、商品型及QDII产品流入增加，债券型小幅净流入，显示资金偏好分散且偏向防守类资产。

• 新发基金市场活跃度仍维持，16只基金发行69.43亿份，债券型基金占大头，股票型基金发行额度不高。

- 图8和图9显示ETF资金的周度净流入和历史规模演变趋势。[page::5,6]

2.3 扩散指标择时

• 扩散指标基于沪深300成分股的上涨股票比例，作为市场中长期的择时依据。

- 近期ROC扩散指标发出死叉信号，维持看空判断，表明短期虽有反弹（沪深300上涨2.12%），但整体市场结构弱化，难以形成持续上涨行情。

• 通过图12和图13观察扩散指标走势及历史净值，回测显示该指标具较高胜率（82%）及适中年化收益和风险水平，是重要的市场拐点先行指标。

- 均线扩散指标同样显示市场中期进入箱体震荡甚至下行阶段。[page::7,8,9]

2.4 指数与风格分析

• 报告明确提出风格建议“成长占优”，基于市场本周表现来看，中证1000涨幅最快，显示小盘股韧性较强。

- 风格指数显示成长风格全面领先价值风格，各主要市值段的成长指数收益明显好于价值。

• 不同行业表现方面，电子元器件、食品饮料、计算机和医药涨幅明显，周期性行业如银行、钢铁表现平平或负增长。

- 指数布林带分析显示沪深300、中证500和创业板指均处于震荡区间，波动率维持较高水平，短期没有明显趋势方向，上下轨压力明显，成交活跃但未突破。

• 通过图14至图17及相应表格，投资者能够清晰把握当前市场细分层面的表现差异和压力支撑区域。[page::10,11,12]

2.5 新股收益率监测

• 证监会核准的IPO保持三家较低发文节奏，新股开板收益率平均187%，相比7月份下跌24个百分点。

- 打新收益率方面，A类账户在1.2亿规模下年化收益达4.14%，B、C类账户收益率依次递减，体现规模和账户类型对收益的影响。

• 图18显示，连续涨停板数量波动且整体下行，开板收益率趋势亦呈现趋缓，提示新股市场热度有所冷却。

- 分账户打新收益率监测表清晰显示了不同时间窗口、资金规模的收益变化，利于投资者评估参与新股认购策略的风险收益。[page::13,14]

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3. 图表深度解读

图1（全球股市表现一览）

• 展示各主要全球及新兴市场股指本周及年初至今表现。值得注意的有创业板指本周涨4.0%、上证综指涨1.77%，美国主要指数如纳斯达克微跌。

- 说明：中国市场尤其创业板短期表现突出，是全球低迷背景下的亮点。

图2与图3（全市场及分市场解禁规模）

• 图2显示不同市场（沪市、深市、中小板、创业板）解禁量变化，沪市解禁规模最大，解禁峰值时超过1600亿元。

- 图3拆分解禁类型，首发原股东限售股份（红色）占比较大，是市场潜在抛压主因之一。

• 直观反映解禁节奏的波动，提醒市场关注未来解禁高峰带来的供给压力。

图4与图5（两融余额和交易比例）

• 图4两融余额占比整体呈下降趋势，反映市场融资需求谨慎调整。

- 图5显示两融交易额占比与沪深300的关系，高交易占比通常伴随上涨阶段，当前保持相对低位。

图6与图7（北向与南向资金流）

• 北向资金波动较大，近期净流入偏低，南向资金流水保持强劲净流入态势。

- 投资者能结合此图观察国际资本对内外市场的态度和资金动向。

图8与图9（ETF资金流）

• 商品型、货币型ETF资金流入占优，股票型ETF资金流出，显示资金从权益市场向避险资产转移。

图10与图11（基金发行数据）

• 新发基金发行份额及数量波动，债券型基金主导资金流，股基发行热度一般，说明资金关注度转向稳健品种。

图12与图13（ROC扩散指标及走势）

• 展示了沪深300指数涨跌及扩散指标金叉死叉信号，结合历史表现，证实扩散指标的择时效果良好。

- 当前死叉预示短期市场风险。

图14（大中小盘净值曲线）

• 中证100指数涨幅最大，显示大盘相对活跃，中小盘表现滑落但创业板反寓激烈上涨。

图15-17（指数布林带走势图）

• 对沪深300、中证500及创业板指的布林带分析揭示指数价格波动受布林上、下轨限制，存在中期震荡。

图18（新股收益率）

• 连续涨停板数量与开板收益率呈缓慢下滑趋势，反映新股市场热度回落。

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4. 估值分析

• 本报告较少涉及具体个股估值或传统DCF等估值方法，重点在资金流动、指数技术指标和风格表现分析上。主要以扩散指标、布林带等技术择时指标作为中长期市场趋势的判断工具。

- 这种方法强调以市场整体行为和资金流向为核心，适合宏观策略和资产配置建议。

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5. 风险因素评估

• 报告虽然未专门列出风险章节，但隐含风险主要集中于：

- 产业资金解禁压力加大，可能导致股价下跌压力显现。
- 扩散指标走弱，指向市场拐点及潜在调整。
- 杠杆资金活跃度下降，反映市场信心不足。
- 外资流动波动，新兴市场及外围市场风险加剧。
- 新股市场收益率下滑，打新收益减少可能降低热情。

• 这些风险均可能加剧市场波动，投资者需注意控制仓位及配置方向。

- 报告未详细提供风险缓解策略，但建议成长风格和震荡格局的配置暗示谨慎操作。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告全面而数据详实，但强烈依赖技术指标如扩散指标进行市场判断，可能对基本面信息反应滞后。

- 产业资金解禁数据虽详尽，但缺少对特定行业或公司的深度解构，部分解禁带来的市场影响预期可进一步细化。

• 报告对成长风格的强调较强，或忽视部分价值板块潜在反弹机会。

- 指标回测给出82%胜率的乐观概率，实际操作中仍需警惕市场结构性风险和黑天鹅事件。

• 报告中个别图表颜色较为密集，解读需读者具备一定技术分析背景。

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7. 结论性综合

本报告基于多维资金流、技术指标以及市场风格动态，得出“A股市场短期呈现反弹但中长期依然偏弱，短多长空格局未改”的判断。全球股市普遍承压，唯独A股尤其创业板表现亮眼，但整体市场面临解禁压力及杠杆资金回落压力。

资金面显示产业资金解禁规模逐渐增大，尤其沪市解禁占比较高，叠加融资余额下降，短期内增加市场卖压概率。沪深港通资金流入存在波动，国际资本态度谨慎。ETF及基金发行显示资金结构趋于稳健和分散。

技术面上，扩散指标和均线扩散指标均发出看空信号，布林带显示指数在震荡区间徘徊，暂未突破上行压力，短期行情有反弹但难延续大涨。

风格方面，成长类和小盘股表现优异，建议投资者把握成长机会，规避价值板块短期波动风险。新股板块虽然收益率有所回落，但整体依然具备较高打新收益，投资者可关注账户类型和资金规模匹配。

综合以上数据与指标，该报告明确呈现市场弱化趋势，但认同短线机会，建议保持成长风格优先，采取震荡中布局策略，警惕解禁和资金面带来的调整风险。投资评级倾向于中性或谨慎乐观，强调短多长空的步调稳定。[page::0,2,3,4,5,7,10,13]

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附：主要图表示意链接

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此分析基于东北证券发布之原文数据与观点整理。[page::0,2-14]

报告