行情复盘与市场概况 [page::0]

• 本周（10.13-10.17）证券板块单周下跌3.13%，跑输沪深300指数0.91个百分点，表现居20个一级行业后列。

- 大部分券商个股出现下跌，平均跌幅2.97%，其中信达证券和东兴证券逆势上涨，涨幅分别为3.41%与2.74%。

• A股日均成交额2.20万亿元，环比下降15.76%；日均换手率为3.1%，环比下降0.17个百分点；两融余额微增0.07%至2.43万亿元 [page::0].

融资与股权市场动态 [page::0]

• 本周迎来2家公司上市，股权融资金额近90亿元。其中，IPO募资规模合计约9.73亿元，包含长江能科和道生天合。

- 再融资方面，多家公司完成定向增发，募资总额超过80亿元。

• 新基金发行55只，以股票型基金为主，指数基金占较大比例，显示资金对被动管理及指数追踪产品的偏好 [page::0].

投资建议与风险提示 [page::0]

• 预计国家对“稳增长、稳股市”政策支持持续，将推动证券板块景气度上行。

- 流动性宽松及市场环境改善助力资金信心回升，中长期资金扩容预期增强。

• 风险主要包括宏观经济不及预期、资本市场改革进展不及预期以及市场波动等 [page::0][page::2].

【银河非银张琦】行业周报——节后市场热度略降，看好Q3业绩高弹性

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《【银河非银张琦】行业周报丨节后市场热度略降，看好Q3业绩高弹性》

- 作者：张琦（中国银河证券非银行金融行业分析师）

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布时间：2025年10月24日

• 研究对象：中国证券行业，侧重于证券板块的市场表现、资金流状况、发行筹资及政策环境。

- 核心论点：
- 近期证券板块市场表现有所回调，节后市场热度呈现略微下降趋势；
- 尽管短期表现略显疲软，但作者看好第三季度证券板块业绩具有较高弹性；
- 国家稳增长及提振资本市场的政策将持续利好证券板块，中长期资金扩容和融资环境改善推动行业景气上行；
- 风险因素包括宏观经济和资本市场改革进展不及预期及市场波动性风险。

• 评级与建议：报告未明确给出板块明确定价或买卖评级，但处于中长期积极看多的投资建议氛围。

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2. 逐节深度解读

2.1 交易行情复盘

• 关键论点：

- 10月13日至17日一周内，证券板块下跌3.13%，明显跑输沪深300指数0.91个百分点，且位列20个一级行业中表现较差。
- 个股表现方面，绝大多数券商股价下跌，平均跌幅2.97%；仅信达证券和东兴证券逆势上涨3.41%和2.74%，主要大券商如华泰证券跌幅显著，达7.07%。

• 支撑数据：

- A股日均成交额2.20万亿元，环比下降15.76%，但较年初增长55.54%，反映成交量有所缩减但整体仍高于年初水平。
- 日均换手率3.1%，环比下降0.17个百分点。
- 两融余额日均2.43万亿元，环比微增0.07%，较年初上涨31.15%；融资余额为2.41万亿元，融券余额165.53亿元，显示融资需求维持在较高水平。

• 逻辑分析：

- 成交量放缓与短期回调相符，但融资余额上升显示投资者仍保持一定杠杆参与，市场存在一定的资金支持。
- 证券板块估值和资金面短期承压，表现弱于大盘，暗示投资者对短期政策和行业前景仍观望。

2.2 发行融资动态

• 主要信息：

- 本周共有两家公司上市募资合计约9.73亿元，其中长江能科登陆北交所募资1.84亿元，道生天合登陆主板募资7.89亿元。
- 定向增发方面，长盈通、华能水电、沪光股份、奕瑞科技等完成定向募资，金额分别为1.41亿元、58.25亿元、8.85亿元和11.74亿元，总体资金补充显著。

• 推理与价值判断：

- 各类资本补充活动表明市场仍在有效配置资源，定向增发金额尤其突出，显示部分企业对未来扩展和项目投资的资金需求保持旺盛。
- 上市公司通过股权融资补充资本，有助于提升资本实力，助推业务发展。

2.3 基金发行概览

• 结构特征：

- 本周共发行新基金55只：
- 股票类32只（23只被动指数基金，6只增强指数基金，3只普通股票基金）
- 债券类3只（1只中长期纯债，2只混合债券型）
- 混合型13只（偏股混合12只，灵活配置1只）
- FOF 5只（4只混合型，1只债券型）
- REITs 2只

• 解读：

- 指数型基金发行比例较高，反映市场机构投资者偏好被动跟踪策略，可能因市场波动性或不确定提高了风险偏好门槛。
- 混合和FOF基金表现出一定多样化配置需求，整体基金供给丰富，体现资本市场活跃度和投资产品多样化趋势。

2.4 投资建议章节

• 重点观点：

- 政策端维持“稳增长、稳股市”基调，资本市场提振举措持续推进。
- 流动性环境适度宽松，资金供给利好证券行业基本面改善。
- 投资者信心正在逐步恢复，中长期资金配置预期增强推动板块景气度提升。

• 推论：

- 基于政策和资金面多重利好，证券板块景气度具备向上动力，建议投资者关注相关优质券商及金融服务类资产。
- 预期随着第三季度业绩公布，证券板块将体现出较强的业绩弹性，支撑潜在的反弹机会。

2.5 风险提示

• 识别风险：

- 宏观经济不及预期可能导致资金面紧缩及市场情绪波动。
- 资本市场改革措施若实施缓慢或效果不及预期，将制约市场活跃度和行业成长。
- 资本市场波动性加剧，投资风险提升，可能拖累股价表现。

• 风险评估：

- 报告明确指出政策和宏观环境的不确定性是证券行业表现的关键风险点。
- 未明确提出具体缓解措施或概率，表明风险尚存且难以完全预测。

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3. 图表深度解读

报告第0页包含三张图，虽未提供图表详细数据表单，但根据页面内容及图示可推进分析：

3.1 行情复盘图表（图片1）

• 描述：图表展现了10.13-10.17期间证券板块下跌3.13%，相较沪深300指数的表现差异，以及主要券商个股涨跌幅度。

- 解读：
- 证券板块整体表现弱于市场，部分大型券商领跌，衬托出轮动资金偏向中小型或特定券商如信达证券和东兴证券。
- 涨跌幅集中显示市场分化明显。

• 意义：

- 支撑文中对板块短期承压和结构分化的叙述。
- 反映市场在政策支持下对行业发展信心不足，需等待业绩释放和资金推动。

3.2 两融余额及成交额图表（图片2）

• 描述：显示本周日均成交额为2.20万亿元，同时两融余额微增0.07%，换手率和成交量环比下降。

- 解读：
- 成交量减少但融资余额保持稳定，表明杠杆资金依旧活跃，市场资金面偏向谨慎但尚未明显撤出。
- 换手率的轻微下降反映市场活跃度有所回落。

• 联系文本：

- 充分印证行情复盘部分的分析，市场面临调整压力，但资金端仍存支撑。

3.3 融资融券余额结构（图片3）

• 描述：细化了融资余额2.41万亿元和融券余额165.53亿元的具体构成。

- 解读：
- 融资余额远高于融券余额，说明市场整体仍偏多头态势。
- 融券余额相对较小，做空力量有限。

• 结论：

- 杠杆资金结构稳定，表明市场存在底层资金支持，但仍需关注潜在的估值调整压力。

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4. 估值分析

• 报告中未见明确估值模型或目标价设定，主要通过市场表现和政策环境研判（情景式分析）证券板块未来走势。

- 评级体系中提及业绩和股价相对基准指数的涨跌标志，分为“推荐”“中性”“回避”，但报告内容当前仅偏向积极展望。

• 资产配置建议基于政策推动和资金面实际数据，强调政策定调与流动性宽松是驱动板块估值修复的关键。

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5. 风险因素评估

• 明确的风险因素如下：

- 宏观经济不及预期：经济增长乏力可能减少资本市场交易活跃度和融资需求。
- 资本市场改革不及预期：若深化改革推进缓慢，市场预期刺激不足，影响投资者信心。
- 市场波动风险：市场波动剧烈可能带来资金快速撤离，造成板块估值和业绩压力。

• 报告未提供具体概率或对应对措施，但明确投资者需密切关注宏观及政策动态。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告积极看多证券板块，基于政策持续利好和流动性支持；然而行业短期行情承压，显示市场对政策传导效应存在疑虑。

- 资金面两融余额虽微升，但成交量和换手率明显下降，反映市场情绪转弱，短期投资风险不可忽视。

• 报告未具体揭示第三季度业绩弹性的细节，短期如何从业绩弹性获取超额收益的路径尚不明晰。

- 风险部分表述较为概括，缺少具体的风险量化或对应策略，建议投资者需自行结合宏观和行业动向加以判断。

• 证券板块个股表现差异显著，信达证券和东兴证券逆市上涨的原因未有详述，存在个股异动背景和估值结构上的多样性值得挖掘。

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7. 结论性综合

本份《中国银河证券》发布的《节后市场热度略降，看好Q3业绩高弹性》行业周报，全面梳理了近期证券板块的市场表现、资金流动以及发行融资动态。报告突显本周（10.13-10.17）行情对比沪深300指数表现不佳，尤其大型券商股价承压明显，证券板块整体成交活跃度下滑。然而两融余额小幅上升、资本市场流动性延续宽松态势，为行业中长期发展提供支撑。

发行融资领域，新增上市和定向增发融资资金合计超百亿，资本补充体现市场对券商板块的资金配置意愿和发展预期。基金发行数据显示指数型基金为主，表明机构投资者偏好较为明显，进一步佐证市场对整体资本市场稳健发展的信心。

投资建议基于国家稳增长及资本市场提振政策中长期持续性，结合适度宽松的流动性和资金结构，作者看好证券板块三季度业绩具备高弹性，有望推动板块景气度回升。风险方面，宏观经济和资本市场改革进展的不确定性仍是重要制约因素。

整体来看，报告结构清晰，数据详实，围绕政策导向、资金流向及板块表现，系统展现证券行业现状与前景，尤其通过详细的成交额、融资余额及新股发行数据，为投资者提供了重要参考。报告中的图表和统计数据有效支持了文字观点，为理解市场动态和投资逻辑提供了关键支撑。

股票市场短期回调与中长期政策利好并存，投资者需兼顾业绩与估值弹性，审慎布局券商板块并关注宏观及政策风险。此次周报为证券行业投资者提供了及时、全面且深入的市场解读和展望。

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注：图片相关具体内容参见相对路径：

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